再破3000点！现在跟4月底的底部比较！有哪些异同？

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再破3000点！现在跟4月底的底部比较！有哪些异同？

作者：知识星球找老齐读书

昨天沪深股市再度大跌，特别是上证指数，再次跌破了3000点关口，大家的心态一下就崩了，翻出了2006年的报纸，当年就在打3000点保卫战，16年后的今天，依旧在3000点。这让不少人都产生了深深的质疑，到底投资股市还能不能赚钱？

之所以，这么多年，股市特别是上证指数没涨，主要这么几个原因，一个是上证指数的编制有问题，他采取了总市值加权，有些总市值很大的公司，对指数起了不好的作用。比如那几大银行和石油石化，他们的涨幅并不反应在价格上，而是反应在分红上，但分红又不统计在指数里，所以就少了很多涨幅，比如几大行这种，当然中石油和中石化更惨，这么多年干脆就是跌的。

另外，一个解释就是，历史的估值包袱太重，早年间估值太高，所以这十几年来一直在消化，之前的高估值问题。比如编制较为科学的沪深300指数，也是10年估值降一半，这就意味着每年要有将近5%的收益损耗。比如那几大银行和地产，2006年那波牛市都是20-30倍的估值，现在只有5-6倍，所以这个拖累极大，我们沪深300指数，过去10几年，成分股长期ROE就不到9%，扣掉这个估值损耗之后，其实也就只有4%的年化回报。接近这些年来的指数实际涨幅。不过，庆幸的是，历史包袱，现在基本已经都卸掉了。沪深300在2022年也只有12倍的估值水平。远低于历史平均，也远低于全球平均。那么未来10年如果估值提升一倍，相当于每年带来7%的正回报，再加上9%的ROE，带来的正常回报。所以未来10年的基础回报应该有年化16%。是相当高的水平。有人根本不信估值还能涨一倍，即便没有估值提升，假设他未来他还是12倍估值，那么至少也能有9%的年化回报，这里面包括成分股分红。所以怎么他也比你买国债强很多，当然除非出现一种情况，就是10年以后，估值再跌一半，跌到6倍。这种概率确实也存在，但是他肯定很小。当年跌到998点的时候，以及千股天天跌停的时候，我们也没有出现这样的估值水平。如果二级市场跌到了6倍，那么实体经济就全都别干了，一级市场全死。买大银行，两三年靠分红就应该能收回成本。

大道理大家都懂，但是面对现在的市场行情，大家就是很难受。心态很慌，那么怎么办呢？我们再来给大家看一组数据，大家也可以跟4月底的时候比较一下。

首先就是看点位看成交，这个最直观，沪深300创新低了，点位比4月底更低，成交也更低迷。现在属于是无量下跌，也就是说，现在的最大的问题是没人买，所以一点卖盘出来，股市就会被压低很多，那么为啥都看多，但却没人买，就因为都在等，等什么？等政策，等数据，等卖盘枯竭，我们自己也一样，左侧的仓位都已经加完了，右侧的仓位也在等信号。啥时候我们指标系统翻正了，啥时候再加，估计机构现在都是我们这个心里。

其次，看估值，我们刻画市场最重要的工具，就是联邦模型，也就是股债性价比，万德全A扣掉金融石化之后，现在的股债收益差已经是负的两倍标准差，什么意思，就是说现在的股票，相比于现在的债券，极具吸引力，历史上出现这种情况的时间分别是，2012年底，2016年初，2018年底，2020年3月，无一例外，都是市场低点。也都是情绪最悲观的时候，之前从未失手，错判。而且这个股债收益差，已经比4月的时候更低，所以从资产间价格比较的角度来说，现在也应该多投股票。

第三，看流动性，我们一般采取超额流动性来分析市场，用的指标就是M2-社融，也就是说央行发出来，但是没有进入融资需求的资金到底有多少，这个指标一直在上升，已经比4月高出许多了，有人说这东西准吗，看图好像也一般般啊，他确实不能预测趋势，但是会给我们信心，特别是在超额流动性跟行情走势背离的时候，比如2017年，因为去杠杆，超额流动性大幅降低，而股市表现还不错，这时候其实就告诉我们要小心了。还有2020年也同样是这个情况，超额流动性降低，但股市大涨，那么他最后的涨幅其实也很有限。相反，现在是超额流动性不断创新高，那么股市却不断下跌，这种情况在2018年也发生过，简单来说就是钱很多，但是暂时因为熊市，所以不去股市，而一旦股市变成牛市，这些钱就都会冲进去，所以一旦上涨会涨的非常的快。

第四，北向资金，北向资金一直是市场的资金之王，昨天这波大跌，北向资金还加仓了14亿，最近一段时间，市场很不好，北向资金其实一直都没走，这个跟4月份又本质的区别。四月确实是出现了资金流出，但这次并没有出现这个情况，所以现在就是在市场卖出的主要就是内资，而当内资和外资产生分歧的时候，一段时间之后，几乎毫无悬念，都是外资获胜。这些出去的钱，等他们回来的时候，股市就会迎来内外资协同下的报复性反弹。

在知识星球齐俊杰的粉丝群里，我们昨天也第一时间就说，这波下跌不正常，属于就是信心崩溃到了极点之后的下跌，这种下跌，已经不可能再造成损失了，因为稍微有点经验的投资者都知道，3000点以下，是套不死人的。所以，一些资金会开始逐渐博弈，我们形容现在就是干柴烈火行情，看起来悲观无比，但是只要哪里爆发出一个火星，可能是政策，也可能是数据，就会带来星火燎原的结果。大量资金都在摩拳擦掌，就等一个信号出现了。我们总说投资没风险，没文化才有风险，学点投资的真本事，从下载知识星球找齐俊杰的粉丝群开始，新进来的朋友，可以先看星球置顶3，我们之前讲过的重要内容和几个风险低但收益很高的资产配置方案都在这里面。

在知识星球老齐的读书圈里面，我们正在给大家讲追寻价值之路，这是中国股市30年的复盘，我们早年间的股市，比现在的波动要大的多得多，无论股市多么低迷，他都总有办法再重新启动，而且压得越深，估值越低，盘子也就会越轻，所以反弹起来的力度就会越大。但奇怪的是，所有人都知道低买高卖才能赚钱，但每当股市倒车接人的时候，大部分投资者却依旧不敢上车。加入知识星球老齐的读书圈，每天10分钟，一年为您带来50本财经书的精读精讲。之前讲过的240本书，全都可以在置顶2找到快速链接，方便您收听收看，苹果用户请到齐俊杰看财经的公众号里找二维码加入，三天内不满意可以在星球app右上角，自己全额退款，欢迎过来体验一下。给自己一个改变的机会。

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来源: qq

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