GDR受追捧？A股企业频频赴欧上市！互联互通进程加快，外资看好并助力出海

10月以来，深市陆续有多家上市公司宣告计划发行GDR，旨在提升国际知名度和全球范围内的品牌影响力，拓宽海外融资能力以保障公司国际化战略发展。

在外资投行看来，深市集聚的高科技、新经济企业，具有成长性特点，对国际投资者有相当的吸引力。就在9月下旬，乐普医疗作为首单创业板GDR，获得近5倍认购，境外投资者下单占比约80%。

在新发展格局下，中国资本市场双向开放驶入快车道，互联互通交易规模不断扩大。多位外资投行受访人士对中国扩大金融开放战略部署表达认可，看好这当中带来的业务发展机遇，愿意发挥桥梁作用，充分挖掘A股上市公司在全球视野下的投资价值，利用互联互通发展带来的便利，吸引外资“走进来”，也助力A股上市公司“走出去”。

近日，多家深市上市公司表示要筹划境外发行全球存托凭证(Global Depository Receipts，“GDR”)，并在瑞士或是英国上市。

10月12日，领益智造公告称，该公司董事会审议通过《关于公司发行 GDR 并在伦敦证券交易所上市及转为境外募集股份有限公司的议案》。此次推进GDR是为了充实公司资本实力、开辟在国际资本市场的融资渠道，深入推进国际化战略、满足海内外业务发展需求、树立国际化品牌和企业形象。

就在两天前，中鼎股份发出筹划境外发行全球存托凭证并在瑞士证券交易所上市的提示性公告。中鼎股份表示，此次发行GDR有助于该公司加速新能源汽车时代增量业务的市场拓展，加强国内及北美等海外智能底盘方向生产基地和全球信息网络建设，与主机厂全球布局产生协同效应。

9月30日杰瑞股份也提出要筹划发行GDR并在瑞交所上市。通过此次发行，该公司拟进一步提升研发和创新实力，强化全球供应链与销售体系的建设，充分利用境内外产业链资源，推动“油气产业”和“新能源产业”双主业战略进一步落地。

自“中欧通”新规推出以来，截至今年10月12日，已有7家A股公司成功完成了GDR发行，募集资金共计25.81亿美元；另有15家A股公司已发布公告拟发行GDR的计划，并且还有数量可观的A股公司正在积极地进行评估和筹备。

而近期一单认购火爆的GDR项目，在一定程度上对A股上市公司出海起到提振信心的作用。

9月21日乐普医疗成功发行GDR于瑞交所上市，此次交易吸引国内外知名长线机构、公司重要股东参与。据承销机构统计，簿记建档期间，乐普医疗共计收到超过40家境内外投资机构及主体合计6.93亿美元的认购意向，为基础发行规模的4.73倍。境外机构的实际认购金额占比约74%，包括欧美多策略、长线和对冲基金；境内投资机构的占比约26%，包括华夏基金和汇添富基金等。

瑞信投资银行及资本市场大中华区主管李宏贵介绍，深交所的上市企业以成长型企业为主，特别是创业板，聚集了许多高科技、新经济的成长型优质企业。这些高科技、新经济企业往往有相当大的融资需求，其成长型的特征，符合国际资本市场投资者的偏好。

德意志银行董事总经理，信托及代理人服务亚太区销售总监吴滨预计，A股公司在境外发行GDR将日臻流行和成熟，有望成为一种“新常态”。据其透露，德意志银行也在和多家A股公司接洽，紧锣密鼓地推进相关潜在GDR项目的执行。

中国A股上市公司积极在欧洲发行GDR，尤其以瑞士和伦敦为主，除了有政策支持因素外，也与当地资本市场的高度活跃及健全的高端制造产业链相关。

摩根大通证券（中国）有限公司投资银行部主管、保荐业务负责人郑振宁表示，从全球GDR市场来看，英国、瑞士、德国均是欧洲规模大、交易活跃的证券交易市场，具备高度国际化的投资者网络，拥有充足的市场深度和流动性承接GDR发行。

谈及瑞士成为中国企业出海融资的首选地，瑞信的李宏贵分析称，瑞士具备健全稳固的监管体系和发达的资本市场体系，是中欧金融与资本市场合作的重要伙伴方。同时，瑞士是全球跨境财富管理的领导者，拥有庞大的瑞士本土和全球化的机构投资者群体。

他还指出，GDR上市拥有项目周期相对较短、审核体系相对灵活宽松、发行对象更为广泛、募集资金用途相对灵活、投资者交易与退出形式更为多样化等优势，为中国企业提供了有效、高效的跨境融资途径。

中金公司相关人士指出，当前许多境内优质制造企业在海外都有广泛的业务布局，而瑞士、德国等国属于传统的高端制造和先进技术强国，对于国内制造业企业是理想的存托凭证发行市场。在上述市场发行存托凭证有助于拓宽境内企业的业务范围和融资渠道，同时也提高其国际知名度和影响力。

比如今年7月成功发行GDR的格林美，该公司相关人士曾表示，发行瑞士GDR有利于公司海外项目的建设，包括印尼镍资源项目和欧洲三元前驱体及动力电池回收项目。

据悉，格林美已成功打入多家国际知名企业的供应链，是瑞典Sandvik Group（山特维克）超细钴粉业务的主供应商，也是比利时Umicore（优美科）与BASF（巴斯夫）新能源材料业务的主供应商，并与瑞士Glencore International AG（嘉能可）等国际矿业巨头签订长期战略采购协议。

资本市场双向开放进程的不断提速以及境内企业国际融资渠道的持续拓宽是近年来中国资本市场最为显著的变化之一。

郑振宁谈到，这样的发展一方面得益于中国政府及监管机构对内地企业境外上市的支持，另一方面境内外市场互联互通机制得到了企业和投资者的认可，并不断得到有效拓展。

他表示，在这个发展进程中，外资投行的优势在于更加熟悉全球资本市场，可以充分挖掘上市公司在全球视野下的投资价值，借助全球销售网络，充分利用A股互联互通发展带来的便利，帮助上市公司吸引外资资金“走进来”，也助力上市公司登陆不同的资本市场以及更好地“走出去”。

李宏贵称，瑞信将继续依托其全球一体化、综合化业务平台和协同优势，与全球投资者以及监管机构保持紧密沟通，积极推动海外企业以及投资机构长期持续关注中国，投资中国，充分挖掘优质中国企业价值，为中国企业的国际化发展战略、中国金融市场持续对外开放以及全球资本融通提供广泛支持。

如今，在中国资本市场持续对外开放的背景下，境外投资者已经成为A股市场重要的参与者。随着北向资金持续流入，A股市场与海外市场互联互通愈加紧密。越来越多的境外投资者通过IPO、定向增发、二级市场交易及大宗交易等方式投资A股市场，目前外资持股A股市值超过2.4万亿元，占A股流通市值近4%。

作为外资机构人士，郑振宁看好A股市场的投资机会。他表示，目前中国股票整体上的估值水平较低，摩根大通非常看好A股及港股市场的未来表现。通过中国与日本的对比研究，中国现在股票整体估值和当年的日本股票估值相比显得非常有吸引力。日经指数在1989年12月份达到高点，彼时其估值按前12个月每股收入来算是48.8倍，而中国股票在2021年2月份的估值水平不到20倍；日经指数的估值经过14年到了目前的16倍，而目前中国股票估值约在10-11倍。

“尽管从年初到现在，A股及港股市场并没有表现得很出色，外资作为全球配置，在进行主动与被动配置时，会考虑全球因素以及政策周期、行业亮点等因素。因此全球投资者对于中国市场是结构性的看好，但也需要结合不同层面的宏观与微观数据来看。”