Visa：在快速发展的行业中发挥自身独特的价值

公众号新闻

2022-10-25 10:10

作者 | Growth And Value Trading
编译 | 美股研究社

摘要

Visa（NYSE:V）的收入多年来一直在增长，但2020年除外。

到目前为止，Visa是支付行业中最强大的参与者，在金融机构和商户的支持下，拥有令人难以置信的利润率。

我认为，在未来几年，进一步摆脱现金的支持下，Visa将有一个强大的未来。

到目前为止，Visa似乎对消费者支出的减少有相当大的弹性，但如果消费者支出大幅放缓，它可能会受到打击。

Visa似乎是一个高增长行业中的价值投资，它拥有强大的护城河和良好的财务状况。

正文

随着消费支出总额接近51万亿美元，并预计在未来几年内保持增长，到2025年将超过64万亿美元，我们可以欣慰地指出这是一个庞大的行业。一些公司确立了自己在这个行业中的真正领导者地位，使这个领域（信用卡）更有竞争力，更容易让新来者进入。

信用卡和借记卡是使用最多的数字支付方式（在美国占57%），并且正在取代现金的使用（在美国占25%）。金融科技公司等其他快速增长的支付方式是完全数字化的，这要归功于电子商务的发展（剩余17%）。要知道，用苹果支付等方式付款，仍然是使用你的信用卡/借记卡。2020年，移动钱包的采用率上升到了46%的历史高点。

这个行业实际上是一个双头垄断。这一领域的两个主导者之一是Visa。2021年期间，Visa共处理了1648亿笔交易，总支付量为10.4万亿美元。我相信Visa在支付处理行业内令人难以置信的强大护城河将支持其在未来几年的增长。

随着交易总额的增长，以及Visa在获得市场份额的同时探索其他领域的可能性，增长似乎是肯定的。我相信，从现金支付到数字支付的过渡是Visa的一个巨大的顺风。它强大的护城河和地位使它在一个快速增长的行业中成为价值投资。

Consumer payments (Statista)

Visa概要

Visa是一家在金融服务行业经营的美国公司。该公司的总部设在加利福尼亚州的旧金山。Visa主要通过维萨品牌的信用卡和借记卡在全球范围内促进电子资金转移。

Visa于1958年由美国银行（BAC）创立。1974年，公司向国际扩展，2007年成立了我们现在所知的Visa公司。如今，Visa在全球200多个国家和地区开展业务。14,900家金融机构正在使用和接受Visa，并有39亿张信用卡、借记卡和预付卡在全球范围内运作。这意味着平均约有一半的人口拥有Visa品牌的卡，这简直是一条疯狂的护城河。

如前所述，Visa在2021年共处理了1648亿笔交易，总支付量为10.4万亿美元。根据Kantar Branz的数据，Visa在全球品牌价值中排名第七，品牌价值为1910亿美元，这一点也不足为奇。Visa的市值为3840亿美元，共有123,500名员工在全球123个地点工作。

Visa到底是做什么的？

Visa提供了一套全面的支付产品和服务。Visa品牌的信用卡、借记卡、商业卡、预付卡、移动卡和汇款产品是200个国家和地区的持卡人和金融机构的主要选择。VisaNet为消费者提供移动金融服务，如移动支付、汇款和充值服务。

简单地说，这意味着Visa是金融机构和商户之间的中间人。Visa通过从商户那里保留一定比例的付款金额，以换取商户使用Visa广泛的国际支付网络，从而赚取金钱。但是，作为一个商家，你为什么要选择支持一个在你的销售交易中占有如此大比例的支付系统？商家其实没有选择，这是一个恶性循环，支持了Visa的巨大护城河。

正如我之前提到的，很多金融机构使用Visa的支付网络并使用他们的信用卡，因为它有着良好的记录。如果你是一个商家，而你不支持Visa支付，你就会失去你的客户，因为所有这些数十亿的Visa卡将无法在你的商店使用。因此人们会去找那些可以用Visa卡支付的竞争对手，所以商家被迫支持Visa卡，以避免他们的商店失去流量。很多商家支持Visa，这给了金融机构利用Visa的另一个理由。

Visa还提供额外的服务，这让我想到了下一个话题。Visa在4个不同部分的工作和报告。

服务收入：这一部分主要包括提供服务以支持客户使用Visa的支付服务所获得的收入。这一部分为公司提供了约34%的总收入。
数据处理收入：数据处理收入包括因该公司的清算、结算、授权、增值、网络接入和其他类似服务而产生的收入。这一部分约占总收入毛额的38%。
国际交易收入：国际交易是Visa的最佳交易，因为这些交易的利润率最高。在2020年期间，这部分业务受到了很大的冲击，这一部分的收入下降了50%。这一部分的收入约占23%。
其他收入：Visa从许可费、增值服务等方面获得额外收入。这些被归为其他，约占Visa收入的5%。

除了每年处理的交易总额和交易量的增长（2020年除外），Visa还在新的增长领域进行了大量的投资。今年第一季度，Visa宣布收购Tink。Tink是一个开放的银行平台，使银行、金融科技公司和初创企业能够开发数据驱动的金融服务。Visa为Tink支付了18亿欧元。

Visa的信用网络是其最大的业务和最强大的护城河。2020年，Visa是最大的信用卡网络，远远超过了其他公司。该公司的市场份额为53.99%，比其主要竞争对手 Mastercard（MA）更大。

Credit card market share (UpgradePoints)

财务成果

2021年对Visa来说都是复苏阶段。我们确实不得不说，在2020年期间，Visa的收入并没有下降很多。这主要是因为数字交易得到了巨大的推动，同时归功于不断上升的电子商务市场和人们因卫生原因而远离现金。

尽管如此，Visa在这一年里确实出现了增长损失，主要是因为人们确实减少了活动并停止了旅行。这对Visa的跨境交易数字是一个巨大的打击。2021年期间，Visa的净收入增长到241亿美元，GAAP净收入增长到亿美元。是的，Visa有令人难以置信的利润率，这些数字分别同比增长10%和13%，总支付量反弹了18%，达到10.4万亿美元。

另外，Visa以分红和股票回购的形式将115亿美元返还给股东。

2021年对Visa来说是强劲的一年，该公司恢复了稳健的增长。你可以看到上面，我提到了净收入。这是一个重要的指标，因为Visa实际上从其服务中获得了325亿美元的收入，但需要向金融机构客户和战略合作伙伴支付费用，以增加支付量和提高Visa的接受度。2021年，Visa在这些客户激励措施上花费了84亿美元。

Visa Inc.

我们快进到7月26日，届时 Visa报告了 2022 年第三季度的业绩。本季度以高通胀、利率上升和对经济衰退的担忧为主。然而，Visa 并未看到其业务受到任何影响。与 2021 年相比，Visa 甚至出现了加速增长。

Visa报告的净收入为73亿美元，同比增长19%。GAAP净收入增长更快，同比增长32%，达到34亿美元。每股收益增长33%至1.98美元。这一增长的主要驱动力是跨境交易量和已处理交易的增长。随着今年旅游业的反弹，跨境交易量成为增长动力和利润率的强劲推动力也就不足为奇了。

支付总额增长 12%，跨境总额增长 40%。总交易量同比增长 16%。

Visa报告本季度的自由现金流为50亿美元，今年迄今为123亿美元。该公司在2022年第三季度向股东返还了超过30亿美元，今年迄今已返还了118.6亿美元。这意味着Visa能够利用其今年产生的自由现金流为其股息和股票回购提供资金。这表明股息和股票回购得到了很好的保障。这是管理层不得不说的：

在宏观经济不确定性、重大汇率不利因素和我们在俄罗斯的业务暂停的背景下，Visa本季度的业绩非常强劲，净收入增长19%，GAAP每股收益增长36%，非GAAP每股收益增长33%。总体支付量、跨境支付量和处理交易量的持续增长表明了我们业务模式的适应性。

消费者重返旅途，前往世界各个角落，导致跨境旅行量自2020年初以来首次超过了2019年的水平。虽然经济前景不明朗，但我们仍然对自己的执行能力充满信心，并扩大Visa在资金流动中心的作用。

2022年上半年，Visa的业绩非常强劲，尽管该公司面临各种经济阻力，但增长速度仍在加快。由于旅游总人数尚未恢复到2019年的水平，跨境旅行量仍有一些潜在的上升空间，因此在未来几个季度，Visa的利润率增加将不足为奇。我们确实必须考虑到，外汇逆风和消费者支出减少也可能成为该公司业绩的拖累。就目前而言，Visa看起来非常强大，而且处于有利地位。

但是，尽管今年到目前为止Visa的业绩强劲，但股价仍然下跌了14.5%。这种股价的下跌和不断增长的财务状况，导致Visa的估值降低。但是Visa仍然显示了它的成熟和强大的地位，它的表现超过了标准普尔500指数，后者下跌了22.8%。

YTD performance Visa vs S&P 500 (Yahoo Finance)

资产负债表和估值

Visa公司拥有强大的资产负债表，拥有大量的现金。该公司总共有173.6亿美元的现金和237.9亿美元的债务。这些债务被其强大的现金状况和业务的高利润率所覆盖，为其提供了大量的自由现金流。

估值一直是Visa比较困难的一点。因为它是一个巨大的国际公司，有强大的护城河，它应该得到更高的估值。再加上过去几年的强劲增长，其估值往往会相当高。在过去5年里，Visa的平均远期市盈率为32.22。该公司目前的远期市盈率为24.91，比5年的平均水平低了近23%。

就估值而言，Visa从Seeking Alpha Quant得到了F，但我认为，与历史平均水平和强劲、稳定的增长相比，Visa现在的估值很便宜。强大的护城河使该公司成为安全的高增长投资，值得高估值。我明白经济放缓是有代价的，但我认为现在已经下降得太多了。

Visa还支付不错的股息。股息率不是很高，只有0.81%，但股息增长很好。在过去10年中，该公司的股息平均增长超过20%。在过去5年中，Visa的股息平均增加了17.84%，因此得到了Seeking Alpha Quant的A+。

如前所述，股息也非常安全，完全由公司的自由现金流覆盖（甚至包括股票回购）。派息率为19.33%，这也表明Visa的股息得到了很好的覆盖，它在未来可以看到大量的增长。维萨已经支付了13年的股息，并且每年都在增加。

风险

尽管有强大的护城河和良好的财务状况，Visa也不是没有任何风险。现在任何公司的主要风险是潜在的经济衰退。极端的通货膨胀，高能源价格，以及不断上升的利率，都是压制经济的因素。没有人确切地知道未来几个季度会发生什么。

如今，评论和新闻中的每个人似乎都清楚地知道市场何时见底，股票将走向何处。现实情况是，潜在的经济衰退对Visa的业务是一个威胁。在经济衰退期间，我们将看到消费者支出减少（正如我们已经看到的那样）。

对于一个通过人们消费来赚钱的公司来说，消费减少显然是一个强大的逆风。出于这个原因，增长放缓甚至几个季度的负增长都是可能的。然而，我认为这不会发生，因为该行业有强大的顺风。我相信，由于数字支付仍在上升，向数字、远离现金的转变远未结束。

Digital payments growth (Statista)

我相信数字支付的增长加上更强的跨境交易份额将中和消费者支出的减少。因此我相信即使在经济衰退的情况下，Visa也能保持增长。加息和通货膨胀对Visa没有威胁，失去俄罗斯业务所占的损失还不到1%。我确实认为在经济衰退的情况下，Visa的增长会放缓，但我认为Visa将继续以较慢的速度增长。

对Visa来说，更大的风险是竞争和压力。最近，在7月28日，两位美国参议员提出了《2022年信用卡竞争法案》。两个月后，即本月初，该法案被作为NDAA的拟议修正案提出，但这最终没有进入法案草案。该法案本来是为了增加信用卡行业的竞争，希望主要参与者降低费用。这些是早期讨论的费用，Visa公司从中赚取了大部分的钱。

该法案将要求发行这些信用卡的银行至少提供两种不同的信用卡，其中只允许有一种是万事达或Visa的，以刺激小公司进入。该法案本应降低商家的刷卡费，并随着小公司的加入而增加竞争。

每年总共有1370亿美元的刷卡费账单。这间接地提高了商店的价格，因为商家必须将这些成本转嫁给他们的顾客。因此，这一点受到关注并不奇怪（在目前极端通货膨胀的情况下）。这只是限制Visa和万事达卡权力的很多行动中的一个例子。因此，我认为这对Visa的业务来说是一个重大风险。如果类似上述的法案被接受，那么从长期来看，这可能会对Visa的主导地位产生重大影响。

Visa的另一个风险是来自金融科技公司的竞争。如今，有越来越多的金融科技初创公司潜入有利可图的支付领域。这些公司通过提供比使用信用卡和借记卡更便宜、更快、更好的解决方案，对维萨构成了威胁。例如，Block（SQ）（Square）和PayPal（PYPL）。这些公司提供更新、更有创意的解决方案。

Visa将不得不紧跟当前的趋势，不断进行业务创新。并购可能是其中的一个关键部分，而Visa确实有这方面的现金。不要误会我的意思，现在这些公司对Visa的业务没有直接威胁。Visa的全球护城河太强大了，商家和金融机构目前对Visa的依赖程度太高。信用卡和借记卡不会在几年内被消灭，但我确实看到了一个没有任何卡片的未来，这是Visa需要开始考虑的问题。

结论

我希望Visa继续做他们正在做的事情，因为他们做得很好。Visa是世界上最大的金融服务公司，在可预见的未来仍将是最大的公司。分析师们确实预计，2023年和2024年，收入将从20%以上放缓到低两位数。然而，他们相信，就像我一样，即使经济可能没有那么强劲，增长也会保持强劲。

我预计2023年的预期会下降到高个位数的增长，然后在2024年再次加快步伐。Visa的估值已经下降，因此我相信放缓已经被消化。Visa的低双位数增长应该至少值25倍的市盈率。

Visa仍将是全球经济的重要组成部分，并将利用从现金到数字支付和 GDP 增长的全球趋势。我们确实要注意竞争和Visa的市场份额。我希望管理层能及时提出一个坚实的计划，以支持与这些金融科技公司的增长。

另一个需要注意的是针对Visa主导地位的立法和监管机构。Visa有一个目标并不奇怪，但我不认为很快会有任何威胁性的法规出台。这是一个需要密切关注的问题，因为从长远来看，它可能对盈利能力构成严重威胁。

END

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来源: qq

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