业绩单薄，疑点多，中润光学科创板IPO

文/Ronald

嘉兴中润光学科技是一家以视觉为核心的精密光学镜头产品和技术开发服务提供商，公司产品以数字安防镜头为主且集中于超大倍率变焦镜头领域。公司前身有限公司成立于2012年8月，2020年10月27日整体变更为股份公司，现在总股本6600万股。公司实际控制人为张平华先生，合计控制发行人45.2283%的股份。

一、最近一年扣非归母净利润3215万元，2022年上半年营收、净利润增长但经营活动产生的现金流量净额同比大跌73%

2019年、2020年、2021年及2022年上半年，公司实现营收分别为28421万元、33433万元、39650万元及18777万元，扣非归母净利润分别为399万元、2304万元、3215万元及1580万元。在半导体、生物医药企业之外，最近一年扣非净利润只有3200万元，申报科创板IPO，是相当少见的。

2022年上半年，虽然营收同比只增长15.41%、扣非归母净利润同比大幅增长87.98%，但绝对金额也只有1580万元。遗憾的是，2022年上半年经营活动产生的现金流量净额大幅下降73.16%，公司解释主要系2022年1-6月公司支付的材料款较2021年1-6月增加较多所致。

二、5家子公司中2家子公司系2019年收购而来

公司拥有4家全资子公司（大连浅间、平湖中润、台湾中润、日本中润）和1家控股子公司（株式会社木下光学研究所，持股55.01%），其中大连浅间、木下光学均系公司2019年收购而来。

2019年12月2日，公司向大连浅间模具株式会社收购其持有的大连浅间100%的股权，收购价款为8000万日元（折合人民币515.98万元）。大连浅间为公司提供镜筒、镜框等塑胶件的模具生产及相应注塑成型业务，为公司镜头生产所需原材料塑胶件的重要供应商之一。大连浅间2021年、2022年上半年净利润分别为174.51万元、18.15万元。

2006年6月至2010年7月，公司实际控制人张平华先生任木下光学营业部部长。报告期期初，公司持有木下光学36.03%的股权，对木下光学施加重大影响。为进一步提升公司整体研发和技术实力，2019年，公司决定收购木下光学的控制权。2019年5月28日，公司向木下光学原实际控制人木下勉支付股权转让价款6000.38万日元（折合人民币380.07万元），收购其持有的木下光学18.98%的股权。收购完成后，公司合计持有木下光学55.01%的股权，实现对木下光学的控制。木下光学从事精密光学元件（镜片、镜头等）的设计及试制，为公司提供技术支持。2021年、2022年上半年，木下光学净利润分别为-83.95万元、84.82万元。

既然木下光学从事精密光学元件（镜片、镜头等）的设计及试制，为公司提供技术支持，那说明木下光学的作用甚大，为什么2021年亏损84万元？木下光学2021年对公司提供服务的对价是否公允？

三、第一大客户大华股份2022年上半年净利润同比下降，今后是否会拖累公司业绩？

2019年、2020年、2021年及2022年上半年，大华股份（002236）一直是公司第一大客户，分别贡献收入的50.75%、44.23%、41.07%及38.79%，份额相当大。可以说，公司业绩对大华股份有相当大的依赖。

一个不好的迹象是，大华股份2022年上半年在营收增长4.31%的情况下，扣非归母净利润下降12.78%。而经营活动产生的现金流量净额方面，更是出现重大不利的变化，同比下降98%，原因主要是今年上半年支付货款增加所致。如果大华股份不能扭转净利润下滑的趋势，势必会对公司业绩造成一定的拖累。

与大华股份同行同城的另一安防巨头海康威视（002415）是公司2021年度第3大客户，2022年上半年在营收增长9.90%的情况下，归母净利润同比下降11.14%、扣非归母净利润同比下降9.25%，经营活动产生的现金流量净额更是同比大跌209.97%。

大华股份、海康威视在今年上半年都出现营收增长、净利润下降的不好趋势，是否说明发行人的下游行业景气度下降？

四、6家同行可比公司中5家2022年上半年净利润同比均是下降，下降幅度超过30%的有4家

招股书中，公司列举的同行业可比公司为6家：联合光电（300691）、宇瞳光学（300790）、福光股份（688010）、福特科（833682）、力鼎光电（605118）、舜宇光学（H02382）。

上述6家同行可比公司中，除福光股份、力鼎光电外，其他4家2022年上半年营收同比均为下降。除力鼎光电外，其他5家2022年上半年净利润同比均是下降，而且有3家下降幅度超过40%。

而力鼎光电2019年、2020年、2021年净利润均是持续下降。2022年上半年才同比增长28.10%。净利润持续下降3年，才在2022年上半年实现增长，这样的同比增长可能没有什么参考价值。

同行业可比公司6家中有5家上半年净利润同比下降，而发行人在2022年上半年实现营收、净利润的双增长，逆行业大势的业绩走向，难免让人生疑，是否存在会计数据操纵？

五、大华、海康威视的部分董监高（含配偶）间接持有公司股份近21万股

公司部分客户的股东、董事、监事、高级管理人员通过公司股东苏州方广二期创业投资合伙企业（有限合伙）间接持有公司0.3178%的股份。苏州方广于2020年6月以2500万元的价格认购中润有限149.3827万元出资额，后经中润有限第五次股权转让，第七次增资并整体变更为股份公司后，持有公司2.4489%的股权，合计161.6274万股。其上层股东存在部分为客户的股东、董事、监事、高级管理人员等，间接持股人员与客户的关系如下：

上述7人间接持有公司股份0.3178%，即20.9748万股。而海康威视是公司2021年第三大客户。2021年公司扣非归母净利润同比增长39.56%，自然让人要与大华、海康威视关键个人一年前的入股联系起来。

在审核中，上交所询问海康威视成为公司2021年第三大客户是否与苏州方广2020年6月的入股有关。

六、2020年转贷2348万元、通过费用开支的形式发放工资132万元

2020年，发行人通过子公司大连浅间取得银行贷款并全额转回，用于支付供应商货款及员工薪酬，转贷金额为2348.88万元。公司规范并整改了转贷的行为，并且已按时、足额偿还贷款的本金及利息，相关贷款合同均已履行完毕，未损害贷款银行的利益，且公司未再发生新的转贷行为。

2020年，公司曾通过费用开支的形式，取得资金用于向部分员工发放特别奖金 132.12万元（含代扣代缴个人所得税）。公司已为员工代扣代缴本次特别奖金的个人所得税，不存在通过体外资金循环粉饰业绩的情形，上述行为不构成重大违法违规。