寻找超额收益，看13只增强指基如何超越指数

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指数基金以投向清晰、风格稳定的特点著称。

其收益波动虽然较大，但指哪打哪儿的指向性确实很强，工具属性突出。

正因如此，对于配置思路较清晰明确的小伙伴来说，指基是不可多得的好助手。

今天，我们专门聊一种具备投资工具属性，同时收益上有机会超越传统指基的指基细分类型“增强指数基金”。

1、寻找ALPHA 

增强指数基金是一种采用指数增强策略的指数基金，实践中通常借力多因子选股策略筛选并投资一批有望跑赢所跟踪指数的个股，以期在有效跟踪指数的基础上超越所跟踪指数的市场表现。

换言之，相较跟踪相同指数的被动指数基金，增强指基有望在被动指基的基础上再多赚一些超额收益。

更具象地，用国内公募基金市场上的老牌增强指基“富国沪深300增强”、老牌被动指基“嘉实沪深300ETF联接”举个栗子。

富国沪深300增强自2009年12月16日成立至今累计收益率105.80%，嘉实沪深300ETF联接同期累计收益率26.34%，基准指数沪深300同期涨幅4.45%；

相较沪深300的同期表现，富国沪深300增强在近12年时间里多赚了101.35%，年化超额收益率5.59%；

同期嘉实沪深300ETF联接虽基准有一定偏离，但误差比较小，年化跟踪误差1.34%，对基准指数的复制效果较好。

2、收益与风险 

通常来说，一只增强指数基金在超额收益部分应当表现为超额收益良好、超额收益稳健、超额收益夏普比率较高。

但由于所跟踪指数的成分结构不同、基金经理量化投资水平不同，不同增强指基的超额收益表现实际上也有好有差。

同时，非常必要特别提一点，虽然增强指基通常具备一定的超额收益创造能力，但作为指数基金，其在累计收益层面仍然有波动较大、回撤较大的风险特点。

对于追求稳健的人来说，增强指基与其他指基一样都是一种风险偏高的基金品种。

对于风险偏好较高的人来说，当有明确的配置思路时，增强指基是一种可替代相应被动指基的良好选项。

3、13只增强指数基金 

雪球最近提到了13只成立3年以上的增强指数基金，一起来看看这13只增强指基的表现。

在这13只增强指基中，既有对大A核心宽基指数沪深300（权重行业相对均衡，大盘风格）、中证500（行业分散，中盘成长风格）进行增强的富荣沪深300增强、平安沪深300增强、中金中证500增强、景顺长城中证500增强；

也有对知名宽基上证50（金融行业权重较高，大盘蓝筹风格）、中证100（行业较分散，大盘风格）、中证1000（行业分散，小盘成长风格）、创业板指（电力设备与医药行业权重较高，大盘成长风格）进行增强的中海上证50增强、宝盈中证100增强、万家中证1000增强、富国中证1000增强、长城创业板增强；

对红利策略指数（传统周期行业权重较高，大盘蓝筹风格）进行增强的富国中证红利增强、西部利得中证国有企业红利增强；

对MSCI系A股宽基指数（行业较分散，大盘风格）进行增强的富国MSCI中国A股国际通增强、华安MSCI中国A股增强。

4、13只增强指数基金之累计回报 

从近3年的累计回报来看，这13只增强指基期间累计收益表现有高有低，平均年化收益率13.11%，收益波动整体上较大，平均年化波动率19.45%、平均最大回撤27.75%。

更具体地看，富荣沪深300增强累计年化收益率20.19%、平安沪深300增强累计年化收益率8.20%，在不同的超额回报影响下，两者期间累计收益差距较大；

中金中证500增强累计年化收益率17.43%、景顺长城中证500增强累计年化收益率14.22%，两者累计收益表现较接近；

万家中证1000增强累计年化收益率19.63%、富国中证1000增强累计年化收益率19.22%，两者累计收益表现较接近；

累计年化收益率分别为20.17%、19.13%、13.36%的西部利得中证国有企业红利增强、长城创业板增强、富国MSCI中国A股国际通增强，期间累计年化收益率都超过10%；

累计年化收益率分别为9.15%、5.03%、4.86%、-0.19%的富国中证红利增强、华安MSCI中国A股增强、宝盈中证红利增强、中海上证50%增强，期间回报相对低一些。

同时，在累计收益的最大回撤层面，富国中证红利增强、西部利得中证国有企业增强这两只红利策略类增强指基期间最大回撤不到20%，回撤最小，而大盘成长风格的长城创业板增强期间最大回撤达到37.64%，回撤力度最大。

5、13只增强指数基金之超额回报 

超额回报的角度来看，这13只增强指基在超额收益上都有所斩获，但超额收益有高有低，平均超额年化收益率20.95%；

波动率则总体上不高，超额部分平均年化波动率6.22%，回撤水平总体也较可控，超额部分平均最大回撤为6.66%，。

与对相同指数进行增强且成立满3年的其他增强指数基金相比，超额回报部分年化收益率20.95%、年化波动率12.05%、最大回撤9.96%、年化夏普1.51的富荣沪深300增强，在超额收益表现上远远超出平均水平，风险调整后收益表现也大幅领先，但与此同时，其超额部分的年化波动率、下行风险、最大回撤表现靠后；

平安沪深300增强在超额回报部分年化收益率9.13%、年化波动率5.02%、最大回撤6.25%、年化夏普1.46，超额部分收益、风险调整后收益上表现领先，风控处于中上水平；

中金中证500增强在超额回报部分年化收益率12.40%、年化波动率5.63%、最大回撤4.48%、年化夏普1.84，超额部分收益、风控、风险调整后收益上都表现领先；

景顺长城中证500增强在超额回报部分年化收益率8.88%、年化波动率7.07%、最大回撤9%、年化夏普1.09，超额部分收益、风控表现中上，风险调整后收益表较好。

不同于沪深300系、中证500系增强指基数量众多，上证50、中证100、创业板指、中证1000、红利策略、MSCI系增强指基数量都较有限，在不多的同类可比基金中，超额回报部分年化收益率8.48%、年化波动率3.46%、最大回撤3.57%、年化夏普1.92的宝盈中证100增强，超额部分收益表现领先、风控表现靠后、风险调整后收益表现领先；

超额回报部分年化收益率7.4%、年化波动率7.8%、最大回撤7.48%、年化夏普0.71的长城创业板增强，超额部分收益、风控、风险调整后收益上表现领先；

富国中证1000增强在超额回报部分年化收益率13.80%、年化波动率6.35%、最大回撤7.11%、年化夏普1.84，超额部分收益表现中等、风控表现中上、风险调整后收益表现领先；

万家中证1000增强在超额回报部分年化收益率14.25%、年化波动率7.31%、最大回撤5.43%、年化夏普1.69，超额部分收益表现领先、风控表现中等偏下、风险调整后收益表现中等；

中海上证50增强在超额回报部分年化收益率4.85%、年化波动率5.32%、最大回撤7.17%、年化夏普0.67，超额部分收益表现领先、风控表现中等、风险调整后收益表现领先；

富国中证红利增强、西部利得中证国有企业增强、富国MSCI中国A股国际通、华安MSCI中国A股增强，在超额回报部分年化收益率分别为4.91%、17.36%、11.30%、3.40%，年化波动率分别为3.36%、7.25%、5.75%、4.52%，最大回撤分别为3.38%、8.91%、5.92%、7.50%，年化夏普分别为1.00、2.01、1.66、0.43，这几只缺乏合适的可比基金。

6、13只增强指数基金之超额回报的合理性 

对于增强指数基金来说，较好的超额收益水平虽然是主要的投资目标，但超额收益远不是这一目标的全部，超额收益的稳健性也同样非常重要。

增强指基如何才能保持较好的超额收益稳健性呢？

在构建资产组合的过程中，充分保持组合结构相对于基准指数的行业中性与市值中性是重中之重。

有时，当基金经理选择保持较多的行业暴露与/或者市值暴露时，可能会获得大幅领先其他同类基金的超额收益，但这容易使组合的超额收益承受更大的波动风险，比如行业与市值暴露常常较多的富荣沪深300增强。

7、13只增强指数基金之基金经理 

增强指数基金的超额回报表现深受基金经理量化投资能力的影响，因此，增强指基现任基金经理的量化投资经验、业绩、能力就显得很重要。

比如说，这13只增强指基中提到的富国系徐幼华、景顺长城系黎海威等不错的资深量化基金经理，他们或许更有机会带来良好的超额回报。

而有些增强指基的现任基金经理或因为经验太浅，或因为暂时没有较好的业绩表现等，会需要更多时间来证明自己。