​拟放行这类ETF！香港虚拟资产市场发展前景广阔

中国基金报记者 方丽 叶诗婕

香港虚拟资产金融化再开启一个重要篇章！通过对虚拟资产相关政策及有序化交易法规的探索和优化，是香港特区为提升和巩固其国际金融中心地位而迈出的坚实及重大一步。

10月31日，香港特区政府财经事务及库务局（“财库局”）公布《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》（下称“《宣言》”），就在香港发展蓬勃的虚拟资产行业和生态圈，阐明特区政府的政策立场及方针，包括对分布式分类帐技术 （DLT）、Web 3.0（第三代互联网）、非同质化代币及元宇宙等新生事物的原则性或具体内容。

同日，香港证券及期货事务监察委员会（“证监会”）亦宣布，准许合资格的虚拟资产期货ETF（交易所买卖基金）在港公开发售，并将就散户参与虚拟资产交易进行咨询。

香港特区政府财政司司长陈茂波表示，《宣言》的发布标志着香港已向全球市场清晰表达对于虚拟资产的政策立场，表明我们与全球虚拟资产业界一同探索金融创新的承担和决心。

多位业内人士也对中国基金报记者表示，此次拟推的虚拟资产期货ETF，能够进一步丰富香港交易所（“港交所”）的投资品类，提升香港在全球资产管理市场中的影响力，推进香港竞争全球虚拟资产中心的地位，但仍需要在投资者教育、监管政策和透明度方面更加全面和完善。

审慎改革 循序渐进

尽管《宣言》及香港证监会、港交所相关措施的发布，表现出香港特区政府对虚拟资产交易宽容度的提升，但具体到政策落实及推进层面，谨慎式态度仍占主导。

根据香港证监会此次发布的《关于虚拟资产期货ETF的通函》，虚拟资产期货ETF除了适用于ETF的现行规定外，还须符合其他额外规定，包括管理公司相关经验、投资策略、披露及投资者教育等方面。例如，相关ETF的管理公司需具有良好的监管合规记录、展示至少三年的业绩记录；发行商需证明虚拟资产ETF有足够的流动性；衍生品净风险敞口不能超过ETF总资产净值的100%等。

香港证监会副行政总裁梁凤仪也称，初步阶段，预期相关资产将限于在芝加哥商品交易所（CME）买卖的比特币（Bitcoin）期货、以太币（Ether）期货。上述通函则旨在进一步确认，之后会考虑酌情扩大合资格虚拟资产期货市场的范围。

值得注意的是，该通函亦准许在传统交易所买卖的少数虚拟资产相关衍生产品分销给零售投资者，但产品须在指定司法管辖区获核准售予零售投资者，分销过程亦须满足其他规定。梁凤仪对此解释道，以往政策制定，是考虑到当时的加密资产市场仍相对较新，且加密资产的波幅较大，为审慎起见，加上了前述防护措施及限制。

事实上，香港特区政府早已注意到虚拟资产的发展，并试图监管并规范化其交易。

早在2017年9月，香港证监会就曾发布《有关首次代币发行（initial coin offering, ICO）的声明》，阐明视个别ICO的事实及情况，当中所发售或销售的数码代币可能属于《证券及期货条例》所界定的“证券”，并受到香港证券法例的规管。

2018年11月，证监会又发布《有关针对虚拟资产投资组合的管理公司、基金分销商及交易平台营运者的监管框架的声明》（即“2018年声明”），将监管范围从ICO扩张至整个虚拟资产活动，并逐步建立了“沙盒式（sandbox）”监管框架体系，并通过各类规范性文件和规则细化至今。

2022年1月，香港证监会及香港金融管理局（“金管局”）发布针对虚拟资产相关活动的联合通函，列明注册金融机构（例如银行）及持牌公司（例如资产管理公司等）如果希望为客户提供虚拟资产交易服务，必须与获证监会发出牌照的虚拟资产交易平台合作；且服务对象只能为专业投资者。

香港证监会在发牌监管方面也十分审慎。迄今为止，仅有两家虚拟资产交易平台成功取得交易牌照，即2020年获得“首牌”的BC科技集团旗下成员公司OSL （Digital Securities Limited，OSL DS），以及今年上半年刚获批的Hashkey Group。此外，截至目前也仅有8家虚拟资产基金管理公司获该会认可。

一位香港虚拟资产从业人士对记者表示，近年来香港虚拟资产投资十分盛行，多数专业投资者通过购买投资于虚拟资产，例如CME比特币期货等的产品来丰富投资组合。但他也指出，虚拟资产相对缺少监管、价格波动幅度剧烈等问题也使得这类投资风险高、难度大。

此次香港特区政府发布的《宣言》，以及香港证监会跟进发布的相关措施，无疑为香港虚拟资产市场的发展注入了强心剂，而作为香港资产管理行业积极参与者、连接海外与中国的重要桥梁的在港中资公司们，也大多持谨慎乐观态度，对虚拟资产持开放态度。

嘉实恒生港股通新经济指数基金经理刘珈吟对记者称，与传统ETF产品相比，以虚拟资产为标的的ETF的投资与运营具有一定的挑战需要克服，例如多数虚拟资产存在的估值、去中心化、交易不透明等缺陷，增大了投资难度。

至于未来会否布局这类资产，刘珈吟称，若在各方条件成熟下，也期望为投资者提供更丰富的金融产品。她继而指出，自2021年第一只比特币ETF在海外发行起，嘉实团队就一直紧密关注着虚拟资产ETF的发展和创新，也积极地和同业及相关机构交流探讨虚拟资产ETF在国内的发展。

一家公募基金香港子公司的负责人也对记者表示，对此次香港特区政府在虚拟资产监管上锐意创新的改革决心表示赞叹。她认为这彰显出这届特区政府具有果断执行力和魄力，并表示公司未来非常愿意去扩大这一资产类别的业务，将持续关注相应政策。

但该负责人也指出，由于目前公司大部分业务仍是传统金融，所以在真正推出相关虚拟资产产品之前，将努力完善自身，包括学习虚拟资产相关技术和法规、考虑招聘更多相关人才等，争取能力上能够与监管层提出的要求相匹配。

至于香港虚拟资产市场发展前景，及其对中国内地的影响，刘珈吟表示，若此次以虚拟资产期货为标的的ETF在港交所成功上市，将对内地的金融产品创新、资本市场监控、数字经济发展等诸多方面有着重大的借鉴参考意义。

刘珈吟指出，当前内地市场尚缺乏成熟的虚拟资产投资品类，以虚拟资产为标的的ETF的发行或将成为内地规范虚拟资产交易和投资的一个重要方式。同时，为争取全球虚拟资产中心，内地未来有望推行虚拟资产交易市场，而此次在港的试点也将提供宝贵的经验。另一方面，虚拟资产作为数字经济的重要组成部分，虚拟资产市场的健康快速发展也将成为数字经济发展的重要推动力。

不过，也有一些基金公司香港子公司人士反馈，此前整体香港资管子公司的“能力圈”在股票、债券等资产上，大部分金融机构对虚拟资产没有布局和研究，要参与其中需要进一步研究和投入，尚需时间。

另外，值得一提的是，此次香港政府在虚拟资产政策领域“大刀阔斧”的发力方面，除了涉及虚拟资产期货ETF外，还开展了三项试验计划，以测试虚拟资产带来的技术效益。

具体地，这三项试验计划分别为：第一，在2022年香港金融科技周发行出席证明的NFT（非同质化代币）；第二，政府绿色债券发行代币化，供机构投资者认购；第三，将数字港元作为衔接法定货币与虚拟资产之间的“骨干”和支柱。

值得一提的是，发行NFT与债券代币都是突破性的尝试，此前在其他主要国家与地区政府中都未曾有过。而将数字港元作为衔接法定货币与虚拟资产之间的“骨干”和支柱，也是其它政府未曾提出过的表述。

香港虚拟资产市场发展前景广阔

过去十年间，随着Web3.0、元宇宙、数字货币等新兴概念和技术的兴起，虚拟资产正在逐渐走进全球投资者视野，成为最重要的投资资产之一。

据AssetDash数据，按照上市公司、重金属等资产市值排名，仅截至2021年初，虚拟资产的代表比特币就已是全球第八大资产标的，市值一度仅次于特斯拉。而2021年2月18日，全球首支比特币ETF在多伦多交易所上市，当日成交量便高达1.65亿美元。同年10月，美国首支比特币ETF迎来发行，仅用2日便募集超10亿美元，打破募集纪录。

刘珈吟表示，比特币ETF的发行受追捧不仅说明监管机构对虚拟资产发展的支持，更表明大众投资者对虚拟资产的接受和认可。

而ETF作为重要的投资标的之一，在香港市场广阔。根据港交所数据，2021年全年，香港ETF市场的新资产净值达100亿美元，为过去六年以来的新高；2021年年底，香港ETF市场录得10亿美元的平均每日成交金额，较2019年的6.5亿美元显著增加，意味着市场流动性的提升。

香港交易所联系营运总监及市场联席主管姚嘉仁表示，为进一步加强香港作为国际金融中心的地位，并支持香港作为亚洲首选ETF市场的持续发展，且非常期待证监会此次公布未来香港虚拟资产领域将带来的机遇。

整体上，虚拟资产在香港已有长足发展。香港证监会的产品调查数据显示，自2018年11月该会开始引入虚拟资产监管框架起，短短4年间，投资者透过海外平台购买的虚拟资产基金由2020年的800万港元飙升至2021年的100亿港元，可见市场需求十分殷切。

而加密资产的生态系统亦取得了一定成就。香港证监会指出，目前有更多国际金融机构及服务供应商 （例如传统保管人）正涉足这一资产领域，并建立机构级的基础设施。它们的进场推动了数码生态系统的扩展，使之能够提供更完善且可媲美主流金融领域的服务。与此同时，该会称在监管虚拟资产交易平台和基金经理方面亦累积了相当经验。

展望未来，《宣言》明确表示，香港会透过便利的政策、整全和平衡的监管、风险为本的规限以及各项试验计划，落实这份政策宣言所载的愿景。香港特区政府亦诚邀全球虚拟资产业界携手合作，凭借香港作为国际金融中心的地位，遵从最佳国际标准和做法，在清晰、灵活和便利的监管环境下发挥金融创新的潜力。

编辑：乔伊