员工208人，净利润超2亿，但在手订单下降约69.38%，创业板IPO

文/梧桐兄弟

近期，芯天下技术股份有限公司（“芯天下”）即将创业板IPO上会。芯天下报告期前2年均亏损，最后1年净利润过2亿，脉冲式增长。

芯天下是一家专业从事代码型闪存芯片研发、设计和销售的高新技术企业，现有主要产品包括NOR Flash和SLC NAND Flash，广泛应用于消费电子、网络通讯、物联网、工业与医疗等领域。

报告期内，公司营业收入分别为24,886.35万元、33,499.72万元、79,035.61万元和45,419.98万元，净利润分别为334.10万元、253.03万元、21,262.24万元和8,046.20万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为-406.32万元、-158.93万元、20,931.55万元和7,031.88万元。

芯天下选择的创业板上市标准为第（二）项标准：“预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元”。

一、2021年业绩大幅增长，2022年业绩下滑，在手订单同比下降约69.38%

据披露，报告期各期，发行人营业收入分别为24,886.35万元、33,499.72万元、79,035.61万元；扣非归母净利润分别为-406.32万元、-158.93万元、20,931.55万元，2021年业绩大幅增长。

报告期各期，发行人SLC NAND产品销售平均单价为4.80元/颗、4.42元/颗、8.75元/颗，2021年价格上涨 97.99%，2021年SLC NAND自研控制器晶圆采购价格下降13.57%，而SLC NAND外购存储晶圆价格大幅上涨68.57%；NOR产品平均单价为0.39元/颗、0.58/颗、0.71元/颗，MCP产品平均单价为15.92/颗、14.99/颗、20.80/颗，均呈增长趋势。

2022年1-9月，发行人经审阅的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为11,506.26万元，同比变动幅度为-29.47%；发行人预计2022年全年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为15,500至17,500万元，同比变动幅度为-25.95%至-16.39%，发行人解释主要原因为市场供需关系变化，毛利率回归常态导致发行人毛利率下降。

发行人主要产品为代码型闪存芯片NOR及NAND，属于通用型芯片，产品下游应用领域包括消费电子、网络通讯等。

公开信息显示：

（1）市场上NAND Flash产品正处于供过于求的情况，预计第四季度NAND Flash产品价格跌幅15-20%。

（2）三星电子第三季度DRAM、 NAND平均销售价格下滑约20%。

（3）SK海力士第三季度NAND闪存芯片价格下跌超过20%。

据回复，2022年前三季度，公司主要容量NOR产品及SLC NAND产品的销售单价、NOR存储晶圆及SLC NAND存储晶圆的采购价格环比变动情况如下：

鉴于半导体行业特征，下游市场需求变化导致销售价格的变动速度通常较上游采购价格的变动速度更快，在下游行业需求有所放缓时，销售价格通常先于采购价格下行；但随着下游需求变动情况逐渐向上游供应商传导，上游产能情况将趋于宽松，采购价格将逐渐下降。

根据报告期内公司主要产品销售价格及向主要晶圆供应商晶圆采购价格的变动趋势分析，通常情况下销售价格的变动会在1-2个季度内逐渐传导至采购价格中。由于上游采购价格除受下游需求变动影响外，还受上游晶圆代工行业整体产能波动影响，因此与销售价格的变动趋势存在一定差异。受产品生产周期影响，公司主要原材料的采购价格将在约1个季度逐渐传导至产品的单位成本中。

此外，虽然知名存储芯片厂商三星电子第三季度DRAM、 NAND平均销售价格下滑约20%、SK海力士第三季度NAND闪存芯片价格下跌超过20%，但三星电子及SK海力士属于海外存储芯片巨头企业，其主要产品为易失性存储芯片DRAM及数据型闪存芯片3D NAND Flash等， 其中数据型闪存芯片的容量通常为256Gbit-8Tbit，容量较大，主要用于存储系统运行过程中大容量的数据信息。上述产品具有类似大宗商品的属性，价格波动较大。发行人主要产品为NOR Flash和SLC NAND Flash， 属于非易失性存储芯片中的代码型闪存芯片，容量范围为1Mbit-8Gbit，相比数据型闪存芯片容量较小，主要用于存储操作系统及其启动与运行过程中的代码信息。因此，三星电子、SK海力士与发行人属于不同的细分领域，与发行人的业务关联性较小。

但值得注意的是，截至2022年9月30日，公司在手订单约1.33亿元，同比下降约69.38%，其中预计将于本年内交付的订单约5,400万元，同比下降约58.48%。公司在手订单金额同比有所下降的主要原因为 2021年公司产品开始大批量进入战略客户A客户的供应链，A客户在2021年下半年，根据下一年度对公司的采购计划进行大规模集中下单，使得2021年下半年的在手订单处于较高水平。此外，2022年下游需求有所放缓，产品价格整体处于下行区间，下游客户一般在有明确短期需求时正式下达订单。截至2022年11月4日，公司四季度已新增订单金额约1.00亿元。

二、2022年主要终端客户来自A客户，但在手订单同比下降约75.04%

2022年，公司对主要客户及终端客户销售情况如下：

2020年至2022年1-6月，发行人向终端客户A的销售金额占公司营业收入的比例分别约为3%、12%、40%，预计2022年全年发行人向终端客户A的销售金额占公司营业收入的比例超过40%。

2022年上半年，发行人对消费电子领域的客户义嘉系、锶坎系、盛隆维系的销售收入受市场需求影响出现下滑。

审核中心关注到，（1）结合2021年、 2022年对终端客户A营业收入占比快速增长的情况，分析说明预计未来是否对终端客户A构成重大依赖，对发行人是否构成重大不利影响。

（2）结合2022年以来对终端客户A已实现收入、在手订单、2022年预计收入、毛利额、下游主要应用产品出货情况等量化分析说明发行人与终端客户A合作是否具有稳定性、持续性及依据充分性。

据回复，2020年至2022年1-6月，根据公司或威欣系向A客户（即终端客户A客户）供应商广州神州数码信息科技有限公司销售发行人产品的销售金额进行统计，公司向A客户的销售金额分别为1,097.45万元、9,755.49万元和18,844.67万元，占公司营业收入的比例分别为3.28%、12.34%和41.49%。预计2022年全年，公司向A客户的销售金额约为4.2至4.3亿元，占公司营业收入的比例约为42%至45%。

公司产品可广泛应用于网络通讯、消费电子、物联网、工业与医疗等多个领域， A客户是公司在网络通信领域的重要战略客户，同时基于公司产品应用特点及客户布局，发行人预计未来对A客户不构成重大依赖或重大不利影响，主要原因：（1）A客户深耕网络通讯领域，经营状况良好，不存在重大不确定性，公司向其销售金额占比较高符合下游行业特点；（2）双方交易具备合理性、稳定性、可持续性及独立性；（3）公司产品为通用型产品，可应用于多个下游领域，公司已积累较多下游优质终端客户，在2022年消费电子市场需求偏弱的情况下公司对A客户的销售保持增长，体现了公司具备一定的抗风险能力。

2020年至2022年1-6月，根据公司或威欣系向A客户供应商广州神州数码信息科技有限公司销售发行人产品的销售金额进行统计，公司向A客户的销售金额分别为1,097.45万元、 9,755.49万元和18,844.67万元。2022年三季度，根据公司向广州神州数码信息科技有限公司销售金额及公司向威欣系销售的预计销售至广州神州数码信息科技有限公司的销售金额进行统计，公司向A客户的销售金额约1.1亿元，2022年1-9月累计已实现收入约3.0亿元，相比2021年全年增长约208%。

截至 2022年9月30日，公司在手订单中预计最终销售至A客户的订单金额约8,300万元， 同比下降约75.04%，其中预计将于本年内交付的订单约1,600万元，同比下降约73.55%。主要原因为2021年公司产品开始大批量进入战略客户A客户的供应链，A客户在2021年下半年，根据下一年度对公司的采购计划进行大规模集中下单，使得2021年下半年的在手订单处于较高水平。此外，2022年下游需求有所放缓，产品价格整体处于下行区间，下游客户一般在有明确短期需求时正式下达订单。公司预计2022年四季度向A客户销售金额约1.2-1.3亿元，销售订单大部分将在四季度正式下达。截至2022年11月4日，公司四季度已新增预计最终销售至A客户的订单金额约6,300万元。

三、主要为Fabless 模式，员工仅208人

由于公司主要从事代码型闪存芯片的研发、设计和销售，采用Fabless模式，不从事产品的生产环节，因此本次募投项目不存在传统意义上的产能、产量概念。

截至2022年6月30日，公司员工人数208人，其中研发人员占公司员工比例54.33%。报告期各期末，公司的员工人数如下：

四、股改时未分配利润为负

申请文件显示：

（1）芯天下有限设立于2014年，2019年至2021年，发行人净利润分别为334.10万元、253.03万元、21,262.24万元，扣非后归母净利润分别为-406.32万元、-158.93万元、20,931.55万元。报告期前期亏损，仅2021年开始盈利。

（2）芯天下有限2021年整体变更为股份有限公司，审计基准日（2020年8月31日）未分配利润为-2,242.86万元，存在累计未弥补亏损。

交易所问询到，请发行人结合报告期前两年亏损、仅2021年盈利的情况，股改时未分配利润为负的原因等分析导致发行人股改时未分配利润为负的影响因素是否已消除，对未来盈利能力的影响。

据回复，整体变更之后，公司持续加大技术研发及市场开发力度，增强产品的竞争力，丰富产品结构，不断拓展和优化客户结构，抓住市场机遇提升自身盈利能力。2021年，公司进一步丰富了自身产品结构，尤其是自研SLC NAND控制器晶圆的量产，增强了公司在市场上的竞争力。同时不断拓展客户、优化客户结构，在进一步挖掘既有客户需求的基础上，公司于2021年又新增优质战略客户。在产品结构进一步丰富、客户结构进一步优化的基础上，加之外部需求增加，发行人在2021年盈利能力得到大幅改善，2021年度合并报表范围盈利21,262.24万元，母公司未分配利润为20,434.04万元。报告期内，公司营业收入、归属于母公司所有者的净利润与未分配利润变化情况如下：

自整体变更以来，公司业务规模持续扩大，公司产品结构进一步丰富、客户结构进一步优化，市场认可度进一步提升，公司股改时未分配利润为负的影响因素已消除，不会影响发行人未来持续盈利能力。