苹果重拳砸向果链龙头，良率虚假损失几十亿，给苹果打工还能继续吗？
作者： 做镜观天
歌尔失去的不只是33亿
最近苹果一记“重拳”砸向800亿“果链”龙头歌尔。
11月8日晚间，歌尔发布一则风险提示性公告。公告显示，歌尔近日收到境外某大客户的通知，暂停生产其一款智能声学整机产品。目前与该客户的其他产品项目合作仍在正常开展。
歌尔在公告中称，本次业务变动预计影响2022年度营业收入不超过人民币33亿元，约占公司2021年度经审计营业收入的4.2%。
不用怀疑这个某大客户就是苹果，但对歌尔影响可不止33亿元，苹果将一刀切去歌尔的“大动脉”。如今一份公告实锤之后，歌尔面临的是一个更加不确定的未来，减值风险、巨额处罚风险、经营可持续性风险，都是歌尔眼前的阴霾。
有多危险呢？先理解一下4.2%这个数字：指的是苹果发现良率造假后，今年剩余时间还未交付的AirPods大概能贡献4.2%的营收。据光大证券分析，AirPods在2020年以及2021年期间，大约为歌尔带来了206亿，以及244亿的营收，占歌尔营收总额的35.7%，以及31%。有媒体消息称歌尔在AirPods良率造假长达三年，如果属实这种踩红线行为，带来的损失少说数百亿甚至会有灭顶之灾。
歌尔今年可以说是流年不利，3月份，市场传言苹果砍了1000万个AirPods订单，传言一出，歌尔股份盘中触及跌停，大跌7%，闻泰科技跌超6%，立讯精密跌超5%。
今年6月份，天风国际分析师郭明錤发文称预测2022年Meta VR出货量下调 40%。此消息一出，歌尔股份股价开盘后不久便遭遇大规模抛售，从而导致股价暴跌。截至当天收盘，大跌10.1%至跌停。
歌尔的问题始终就只有一个过于依赖大客户，前有苹果后有Meta其中苹果影响最大。大客户战略带来的问题歌尔不是不清楚，歌尔股份不止一次在财报中写道：来自于少量核心客户的业务收入在公司整体营收中占据了较大份额。如果主要客户因各方面因素的影响而导致其企业经营活动出现波动，则有可能为公司业务带来相应的波动和风险。
这份波动和风险并不像财报里说的那么云淡风轻，歌尔面临着的是短期业绩受损，以及随之而来的资产减值、以及股价暴跌、工人大量失业。市场也在议论纷纷到底是单纯砍单还是良率问题，歌尔虽然一直没有正面回应但资本已经选择用脚投票。
从持仓情况来看，包括易方达、东方资管、宝盈等机构旗下产品早已出现大幅减持。
截至2022年上半年末，易方达、东方红、宝盈旗下持有歌尔股份的基金产品分别有34只、20只、17只；但到三季度末，已降至7只、5只、10只，持仓比例也从此前的2.63%、0.70%、0.46%，分别降至1.81%、0.10%、0.41%。
但这份信任危机恐怕还没有到这里结束，需要强调的是，歌尔股份对苹果的依赖并不止于母公司层面。今年10月，歌尔股份分拆旗下从事MEMS传感器及微系统模组业务的子公司歌尔微赴创业板IPO并获得过会，但截至目前该公司还尚未向证监会提交注册申请。
招股书显示，歌尔微2021年来自苹果公司的收入达17.68亿元，占比达52.81%；而歌尔股份此次与苹果公司之间的“退订风波”是否可能也会对歌尔微的相关业务产生构成潜在冲击并对其IPO造成影响，这一不确定性正在悄然提升。可以说歌尔成了苹果，败也苹果。
今年前三季度来看，欧菲光营收108.24亿元，同比下降37.06%，归母净利润亏损32.81亿元，同比下滑达到惊人的8024%。今年前三季度亏损已超去年全年，2020年和2021年，欧菲光分别亏损19.45亿元和26.25亿元。
值得注意的是，欧菲光近三年业绩巨亏背后原因中，资产减值损失一直是一颗不定时炸弹。如果歌尔真的是因为良率造假被砍单，那么恐怕只会比欧菲光更惨。
果链不赚钱，为啥都还抢着做
近期笔者看到一些媒体写苹果收割果链，苹果吸血果链不留活路，仿佛苹果在针对果链展开一场极度危险的零和游戏。但事实真的如此吗？首先果链企业加入果链后多数有成为龙头的可能，其次果链好与坏是硬币的正反面，就算是苹果也不存在躺赢的可能。最重要的是果链企业并非没有选择。
在果链中受益的典型者就是歌尔。歌尔为苹果提供了三类产品：扬声器和MEMS等精密零组件产品（电子产品零配件），HomePod智能音箱产品，以及无线耳机AirPods。由于后两者都是整机代工，相对来说利润总数更高一些。
其中，AirPods是歌尔为苹果代工的各项业务中占比最高的一项。自2018年打入苹果AirPods组装产业链，歌尔的营收与股价一度坐上火箭，2018-2021年间，歌尔的营业收入CAGR高达48.78%，归母净利润CAGR更是高达70.14%。
随着这一业绩的对外释放，2020年起歌尔股份开始起飞，到2021年12月，歌尔股份的股价冲过58元，市值一度逼近2000亿元。与此同时，也正是TWS耳机行业的高速增长期，苹果耳机AirPods的全球市场占比超过四分之一。歌尔的故事在立讯精密和欧菲光身上也曾上演，跟着苹果当然有肉吃但是也有喝汤的时候。
从资本市场看，近些年果链企业似乎不再那么受欢迎，2019年-2022年初，A股苹果概念股股价涨幅近90%，但是今年年以来苹果概念股平均跌幅超过17%，远超A股大盘跌幅（6%）。
苹果概念股出现下跌也不难理解，一方面是因为手机换机周期延长，上游产业链势必受到影响，但更重要的是，苹果产业链这门生意的性价比在变低。
从果链企业的利润看，2021年A股果链企业们，大多出现增收不增利的状态，根据央广网报道，2021年，只有三分之一的果链企业净利润实现同比正增长。如果纵向对比近几年代表性果链企业的盈利能力，相关企业也出现了毛利率下滑的趋势。
”某私募机构投资经理指出，“目前‘果链’企业的问题之一是智能手机的渗透率可能正在日趋饱和，行业内卷程度加深，手机厂商出于利润考虑会开始进一步控制成本，进而这种压力会传导至上游。”
“就是前期靠这个赚取了超额收益，但后期大行业出现逆转后，一些潜在的问题会逐渐的暴露出来。”上述投资经理表示。时代变了手机行业已经进入饱和期，再拿着过去的船票怨天尤人无疑就是刻舟求剑了。
不过就算下行周期的果链企业，也仍然具有相当吸引力，某业内人士对我们表示，虽然苹果压榨供应链成本，但苹果手机利润远高于安卓机，因此给供应商留出的利润仍高于安卓机，因为与苹果合作，在很长一段时间内是果链的最优选。很多媒体往往只渲染苹果的苛刻，不肯说跟着苹果真的有钱赚，不然怎么会有那么多企业挤破头想成为果链企业。
有人说苹果往往多企业竞争代工机制，意味着苹果掌握着生杀大权，果链企业敢怒不敢言。那么我们看看富士康母公司鸿海科技董事长刘扬伟怎么说，刘扬伟指出任何有规模的产业，都会有两家以上的供应商，之后会持续透过全球布局、BOL模式推进业务发展。“其他竞争对手要能够具备以上的能力，其实并不容易。”所以苹果所采取的竞争策略不过是正常的商业策略。
就算是在行情不好的这两年，同样有一些企业吃饱了。据咨询机构Ictime首席分析师刘元曾表示，2021年因为缺芯和缺料，苹果考虑成本问题，对一些可替代性强的供应商进行了压价，而技术有优势的供应商则赚得盆满钵满，典型的比如京东方在今年在2021年实现了净利润三位数增长。
要说果链企业敢怒不敢言完全顺从，富士康怕是第一个不服气。2015年，富士康悄悄搬走闲置的苹果射频设备，用来测试一家苹果竞品的产品，逼得苹果开始在自有设备上贴上追踪标签。
2018年，iPad Pro试生产，富士康对苹果谎报了用工数量；生产iPhone时，遇到金属碎片或螺丝松动，本该按照苹果要求直接报废设备。但富士康为节省人力成本，悄悄把碎片取出，并以次充好虚报良率。
当然这些不是好事，但也有一些果链企业主动选择退出或转型。今年6月初，根据《工商时报》报道，苹果代工厂“仁宝”决定不再承接Apple Watch和iPad，服务苹果的团队已经解散，人员转移到其他产品线或事业部，理由是毛利率只有3%—4%。
立讯精密相对来说算转型比较成功的。立讯精密依靠连接器站稳脚跟后，公司持续实行横向布局加纵向布局整合，其中横向由PC延伸至消费电子、通信以及汽车领域，纵向则深化其产业链，由零组件、到模组再到整机布局。
产业一体化布局和多品类延伸也为立讯精密带来了更大的业务空间，立讯近三年营收CAGR达到53%，保持着较高成长性。立讯的一体化布局，也使得自制零部件成本低于采购，带来了成本优势，由此，近三年立讯净利润CAGR达62.5%，甚至快于营收增速。
所以不是果链不赚钱，也不是果链没有退路，这并不是一场猎杀游戏，有的只是商业间的算计和博弈。
写在最后
近些年随着中美贸易摩擦，果链的问题也愈发敏感起来，仿佛苹果马上就要从中国转移供应链，苹果不讲武德啊。但想象很美好，实际很残酷。
苹果在巴西的工厂即使在高峰时刻，富士康在当地的用人规模也只在2500人左右，远未达到预期目标。但这并不算完，到2017年，巴西当地媒体报道称，富士康正着手关闭位于圣保罗州容迪亚伊的工厂。而富士康在当地的另一家工厂，已经几乎是一座空厂，只有零星的几个员工在更新和维护零部件。
在亚洲，富士康的建厂之路也困难重重。2014年富士康曾宣布，计划在印尼投资10亿美元建厂，但到了2015年却被爆出因“土地问题”而不再进行投资。
在印度，2020年，马哈拉施特拉邦工业部长苏巴什·德赛称，与富士康在当地合作建立电子产品制造工厂的计划已经取消，原因是富士康与苹果公司产生内部纠纷。根据德赛的说法，富士康曾在2015年与印度政府签订协议，计划投资50亿美元，建立10-12个工厂。
以上问题或许苹果和富士康最终能够解决，但中国有门类齐全的制造业体系，拥有世界上最为丰富的制造产业链条。
生产苹果所需的摄像头模组，PCB线路板，FPC柔性印刷线路板，扬声器，触控马达等零部件，都有赖于中国企业。在190家主要供应商中，总部位于中国大陆的企业7进6退，占比反而有所提升。而且，新进供应商主要是电子元器件、新材料与ODM制造商，退出的则是金属结构件等供应商。
商业世界的逻辑一切围绕着产品和利润转，只要你有苹果需要的技术和强势产品，最终还是会成为苹果离不开的伙伴。
或许有人会说我们干嘛心甘情愿给苹果打工，去给他做配套，成为果链当然不是我们最终的目标，我们要做的是培养自己的下一个苹果或者有世界竞争力的企业。在这之前成为果链也并不丢人，我们相信中国企业的辉煌才刚刚开始。
参考资料：
果链企业应如何破局？来源：读懂财经
歌尔股份的“果链脆弱性”之殇 来源：信风TradeWind
歌尔的苦日子还在后头呢 来源：有数DataVision
果链龙头造假？来源：36氪财经
苹果砍单，歌尔祭天？来源：BT财经
700亿大白马暴雷 来源：市值观察
苹果供应链的新版图 来源：未尽研究
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