规模多少算小市值？

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作者：持有封基

来源：雪球

今天市场又是一个折腾的日子，不过好在一边波动一边低点和高点不断抬高，最终绝大部分指数都收红了。

涨的最好的还是上证50和沪深300指数，分别涨了1.27%和0.99%，下跌的只有国证2000，也仅仅跌了0.01%。

申万一级行业指数中领涨的建筑材料涨3.17%、家用电器涨3.05%，食品饮料涨2.63%；领跌的社会服务跌1.15%，交通运输跌1.09%，通信跌1.03%。

个股还是涨少跌多，1787只股票上涨，2844股票下跌。跌幅中位数为0.42%。北上资金的表现依然是沪深两市相反，沪股通净卖出39.19亿，深股通净买入36.47亿。

今天458只可转债平均上涨0.02%，对应的正股平均上涨0.05%。但我的20只持仓可转债对应的正股平均跌0.42%，可转债平均跌0.25%。今天20只小市值也平均跌了0.56%。

最近可转债表现比较弱，昨天刚刚加仓的小市值又跑输可转债，前期一直跑赢的。一周5天除了周一账户是涨的，后面连跌4天，再加上看到港股和白马涨的那么好，心里肯定有点酸溜溜的。但就像群里的雁老师今天发了一个“熬住”的红包一样，伟大都是熬出来的，每天的跑输跑赢是无法控制的，我们只看长期。

说到小市值，有网友问我到底多少能算小市值？平时对照可转债正股的国证2000算不算小市值？

先说说我们平时最常见的沪深300指数，就是一个典型的规模指数，它的规模，既不用总市值，也不用流通市值，而是用了自由流通市值，扣除了一些虽然能流通但一般不会卖出的市值。沪深300指数就是按照自由流通市值计算排名前300的股票的集合，同样中证500是沪深300挑剩的排名301-800的股票，中证1000是中证500挑剩的排名801-1800的股票。

我们知道现在股票数量已经接近5000只了，所以过去代表小票的中证1000，其实最小的也排名1800，中位数应该在2500。

所以为了有指数能代表小票，我们用了国证系列的指数，国证的排名和中证不一样，国证1000是自由流通市值前1000名的，国证2000是排名从1001-3000名的。所以从中可以看到，国证2000和中证1000有一部分股票的排名是重叠的，就是1001-1800，1801-3000这1200只股票，是比中证1000更小的股票，只在国证2000里，中证1000里是没有的。

但国证2000只到3000名，在国证2000之外还有近2000只股票没有指数来表示，为了解决这个问题，通达信编制了一个叫“微盘股”的指数，代码是880823，基本可以反映最小的股票的走势了，但具体的定义我没找到，据说是市值30亿左右的。如果熟悉微盘股指数定义的网友赐教一下。

我统计了一下几个典型指数：沪深300、国证2000、微盘股指数和小市值策略从2011年开始到昨天的收益率情况，我们可以看出，长期来看，国证2000好于沪深300指数，微盘股指数好于国证2000指数。但有些年份的差异特别大，比如2013年沪深300下跌了7.65%，而国证2000和微盘股分别上涨了33.34%和16.52%；2017年沪深300指数上涨了21.78%，而国证2000和微盘股指数分别下跌了16.90%和15.76%。绝大部分年份微盘股指数和国证2000指数的方向都是一致的，只有今年，国证2000跌了11.80%，而微盘股指数反而上涨了28.93%。

大家发现一个规律吗？就是年份越久的，微盘股指数和国证2000指数越接近，到了今年甚至分道扬镳？这个问题我是这样解释的，在过去总共没有多少股票的时候，国证2000里的股票，肯定有一部分和微盘股指数里的股票是重叠的，而且年份越久，重叠的数量越多。随着这几年股票的数量越来越多，导致了这两者持有的股票彻底分离的。

小市值策略通过有效的轮动战胜微盘股指数也是正常的，2016年微盘股指数大跌24.55%，小市值策略收益率高达71.07%，并不是因为过度拟合造成的，我自己就是在2016年第一年做小市值，实盘也有18.96%的收益率。

有网友问微盘股或者类似采用小市值策略的有没有指数基金或者类似的主动基金，因为规模小，所以很难发展成主流基金。有一个金元顺安元启基金（004685），最近几年的业绩非常好，从2018年到今年连续5年正收益，分别是6.75%、13.55%、50.21%、39.85%、39.50%，连大熊市2018年和2022年都能取得6.75%和39.50%的收益率，确实是非常牛逼，这只基金的规模只有15.28亿，而且已经不让申购了。有点当年华夏大盘的意思。它的持仓就是30亿左右的偏多，最大也没超过100亿的。

另外可转债的正股也不全是在国证2000中的，比如迪贝转债、晨丰转债，它们对应的正股都只有10多亿，还是我小市值策略里的，说用国证2000来代替可转债正股的指数，只是近似的反映。而小市值策略里的小市值股票，是剔除了一些条件后从最小市值排序的20只或者其他数量的股票。所以和可转债里的小市值有一小部分重叠，大部分都不会重叠的。至于代表的指数，一般可以用可转债等权指数反映可转债，用国证2000代表可转债正股，用微盘股指数代表小市值策略。这些代表只是接近不是完全相等。

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