那些记忆深刻的基金经理投资“金句”（第四期）

2022-05-23 11:05

导读：从2019年12月开始推出的基金经理深度访谈系列“基金经理英雄榜”，至今已经超过350期了。“基金经理英雄榜”是我们对各类风格基金经理做的深度访谈栏目，推出两年多以来在市场也获得了一定的认可度。

我们一直认为，基金经理是国内最具智慧的一群人之一。他们大多毕业于国内外最顶尖的学校，从小都是“别人家的孩子”。进入的资产管理行业，又能每天学习各种知识，了解行业的商业模式。他们也是一群最爱读书和思考的人。可以说，每一个基金经理，都有自己极具智慧的思考，和他们沟通的过程中，也是我们自己最好的学习方式。

首先，我们会从每一期的“基金经理英雄榜”中，挑选出一句话。我们认为，每一个基金经理都是有智慧的，点拾投资一直只是基金经理展现的平台，我们不会，也不希望漏掉任何一个基金经理的思想。我们认为，不止是行业大佬的话有分量，每一个基金经理都是思想的火花。

其次，我们会对每一句的“金句”进行自己的解读。我们的解读不一定正确，尽量站在一个客观访谈者角度，结合我们对投资的理解，对这句话进行解读。但相信，最好的解读会在每一个读者心理。

第三，由于访谈数量比较多，放在一篇文章会过长，影响大家的阅读体验。所以我们会拆分成7期，每一期放50个基金经理的“金句”。有些基金经理由于做过二次访谈，或许会出现超过1次。

最后，每一个基金经理在访谈的时候，都把点拾投资这个平台作为一种“公益”。把自己的投资干货一桶一桶倒出来，希望能让其他人受益。我们此次的初衷，也希望通过分享基金经理的投资“金句”，给所有的专业和非专业投资者，带来帮助！

今天分享“基金经理英雄榜”第151到200期的投资金句：

长城基金何以广：我的世界观是，所有的公司和股票都是一个个概率事件，未来是不确定的。

点拾解读：通过组合的高概率，而不是个股的高概率实现收益，所以何以广的组合是很分散的模式。

誉辉资本董良泓：我们的深度价值的一种做法是，在一个公司ROIC比较低，市盈率比较高的位置去买。

点拾解读：深度价值有均值回归的概念，要在基本面较低的时候去买，等待企业基本面的均值回归。

华宝基金代云锋（注：代云锋已经加入中欧基金）：我选股“三好学生”标准的排序是：好公司>好行业>好价格。

点拾解读：这是自下而上成长股选手的特点，公司比赛道重要，即便赛道再好，公司平庸也是时间的敌人。

嘉实基金张金涛：我会用优质白马作为组合的底仓，然后在放入七八个高赔率的深度价值公司。

点拾解读：用高胜率做底仓，再把赔率进行分散，实现胜率+赔率的结合。

国联安基金张汉毅（注：张汉毅已经从国联安基金离职）：我追求的就是4个“长期”：在长期维度上抓在长期趋势性的机会，通过长期持股，获得公司长期的回报。

点拾解读：点到了长期回报的本质，需要长期趋势，持股时间足够长，公司成长持续性足够长

国海富兰克林徐荔蓉：我希望比较理性的状态是3:3:3，组合里面有30%创新高的股票，有30%创新低的股票，有30%在中间、趋势不是很明显的股票。

点拾解读：这个组合管理方法，把景气、逆向、价值都均衡在一起了，也比较简单直观。

交银施罗德田彧龙：投资最重要的是应对，而不是预判。

点拾解读：应对才是最重要的，不能过度依赖自己“预测未来”的能力。

嘉实基金姚志鹏：投资要回归第一性原理，把钱交给正确的人。

点拾解读：第一性原理，就是优秀的管理层能创造更大社会价值。

万家基金莫海波：我个人喜欢做左侧，左侧买入，也左侧卖出，不太喜欢拥挤的赛道。

点拾解读：专注在人少的地方做投资。

银华基金薄官辉：用一句话总结我的框架：形神兼备，以神为主。

点拾解读：以基本面和估值相结合的框架，当然基本面是投资框架的核心。

汇添富基金劳杰男：成长本身就是价值很重要的一部分。

点拾解读：价值的对立面不是成长，两者是融合的。

华夏基金周克平：底层资产的优化，是科技股投资最大的变化。

点拾解读：越来越多优质科技股开始上市，让科技股进入基本面投资的时代。

国君资管张骏（注：张骏已经加入弘尙资产）：风控概括成一句话就是避免随性。

点拾解读：对每一笔投资足够审慎，就是最好的风控。

光大保德信魏晓雪：即便景气度很好、发展趋势也很好的行业，如果商业模式一般，也很难在行业中赚到钱。

点拾解读：商业模式对企业的盈利能力，ROIC，是至关重要的。

嘉实基金颜媛：持股周期要以年为维度。

点拾解读：苏格兰的BG也说过同样的话，以年为维度，你就会看得很长。

华夏基金刘平：将每一个公司都分类入住商业模式金字塔的每层中，买入高层入住的居民。

点拾解读：把科技股按照商业模式的稳定性分类，去买商业模式最稳定的公司。

浦银安盛杨岳斌：坏公司的快钱赚多了，就会把对好公司的理解都弄丢了。

点拾解读：赚快钱就像吸毒，会上瘾的。

富国基金王园园：深度研究和动态跟踪才能创造超额价值。

点拾解读：泛泛的研究，是没办法创造超额价值的。

长信基金安昀：我比较喜欢的一句话叫“不得贪胜”。

点拾解读：投资不追求单笔大胜，而是不断积累小胜。

兴证全球陈宇：我在行业上喜欢量价齐升的品种，增长会有比较大的爆发力。

点拾解读：量价齐升是非常好的思路，许多大牛股都有量价齐升的背景。

华泰柏瑞田汉卿：多因子模型就好比斜拉大桥的钢缆，它不是一根钢柱，而是由许许多多钢丝组成的钢缆，这样抗拉能力更强，才会更有弹性，可以支撑起整座大桥。

点拾解读：多因子模式不是依靠某一两个因子，而是一个个长期具有主动逻辑的阿尔法因子构成。

嘉实基金归凯：我认为市场上真正能够长期创造卓越价值的公司非常稀缺，可能就1%的公司可以成为伟大的公司，2%到3%的公司会成为优秀的公司。

点拾解读：好公司是极其稀缺的，大部分公司都是平庸的。

东方红资管谭鹏万：要做到优秀的投资经理，其视野应该有一个从窄到宽，再从宽到窄的过程。

点拾解读：先要打开视野，再把视野聚焦。

银华基金张萍：投资是一场自我修行、探索人性的过程，投资行为最终反映管理人的价值观。

点拾解读：投资和人生，都是修行，让我们变成更好的自己。

工银瑞信谭冬寒：整个医药行业一直沿着两个比较明确的产业方向：消费升级和产业升级。消费升级对应需求端变化，产业升级对应供给端变化。

点拾解读：点出了医药行业核心的驱动要素。

嘉实基金谭丽：正是因为价值投资反人性，是一种比较小众的投资方法，才决定了这个投资方法的长期有效性。

点拾解读：价值投资的超额收益背后，很大一部分来自人性的弱点。

东吴基金陈军：我做了这么多年投资，发现控制回撤是获得复利的根源。

点拾解读：如果跌的越少，创新高就越容易。

中欧基金许文星：很多事情从“后视镜”总结，都是很漂亮的，站在当下的时间点看，会发现有许多结果是幸存者偏差。

点拾解读：很多事后看华丽的曲线，是一种幸存者偏差，要有概率分布的角度看投资。

鹏华基金谢书英：企业价值源泉来自不断创造价值的能力。

点拾解读：投资是一种社会价值的创造，把资金分配给有创造价值能力的企业上。

嘉实基金常蓁：我是以商业模式来定义好生意，以产业趋势来定义好行业，以企业护城河来定义好公司。

点拾解读：如何定义好生意、好行业、好公司的视角。

富国基金林庆：错误定价带来有利的赔率，而赔率又因时、因人、因环境而变。

点拾解读：赔率因为人、环境、时间，都会发生变化。

华泰柏瑞牛勇：过去10年A股市场最有效的因子是业绩成长性，我认为这点在未来也有效。

点拾解读：过去10年A股的成长股，超额收益很明显。

嘉实基金洪流：我们所做的所有事情，最终不是为了研究而研究，也不是为了投资而投资，而是为了Alpha的获得。

点拾解读：主动型基金的所有投入，都是为了获得超额收益。

景顺长城黎海威：我觉得如果按照真正代表中国经济发展的行业，对指数进行某种重构，这个基准的表现会比沪深300和中证500更好。

点拾解读：指数增强如果找到更好的Beta，能提供更好的绝对收益。

国联安魏东：所有标准都应随市场变化而不断修正，既要选股，也要择时，而择时是增强投资收益最重要的策略之一。

点拾解读：从业时间特别长的基金经理，许多都善于做大的择时。

华夏基金柳万军：债券投资的核心是三点：久期、仓位和品种。

点拾解读：可以理解为债券投资收益率来源的三大方向。

工银瑞信王君正：我觉得只有构建了认知，才能逐步打开行业的偏离度。

点拾解读：要在行业偏离基准，一定是自己具有超越平均水平的认知能力。

汇添富基金刘江：曾国藩的“打呆仗”方法，简单来说就是排除法。如果对一个行业里面哪些是好公司不确定，我们就把这个行业里面的所有公司上上下下摸一遍。

点拾解读：不少优秀的基金经理都很喜欢曾国藩，对投资和生活都有帮助。

摩根斯坦利华鑫基金王大鹏：我对成长的定义是，必须有确定性和持续性。

点拾解读：成长并不是爆发力，而是持续性和确定性。

天弘基金郭相博：S型曲线的高成长公司有三个特征：产业地位出现显著的提升，竞争格局出现明显的质变，业绩增速要上一个台阶。

点拾解读：S型曲线是投资成长股非常好的方法，本质是把握公司增长最快的那个阶段。

博道投资史伟：企业价值上升最快->股票市值上升也快，所以我们要“买入企业价值上升快的公司组合，这样基金组合业绩回报更高”。

点拾解读：买成长回归到买企业价值，找到价值提升最快的企业，不用从股价波动角度看成长，这点和格雷厄姆的投资观念匹配。

汇丰晋信黄立华：信息比率的核心是超额收益除以跟踪误差。决定信息比率的有两个因素：单个决策的超额收益、决策的总数。

点拾解读：对于海外成熟的基金公司来说，信息比率是衡量基金经理超额收益能力的关键指标。

银华基金邹维娜（注：邹维娜已经加入华安基金）：我们的“固收+”就是“1+N”的管理模式，把一块块积木搭建起来，才能改成高楼。

点拾解读：“固收+”不是靠单一资产，而是多资产和多收益来源。

汇丰晋信程彧：影响港股最关键的一个要素是盈利，只要盈利的增长是负的，港股就不会有牛市。

点拾解读：港股更多是一个盈利驱动的市场，而不是估值。

东方红资管候振新：风险和收益永远是伴随在一起的，某种意义上我们获取收益都要承担风险的。

点拾解读：风险和收益就是投资的AB两面，高风险对应高收益，低风险对应低收益。

工银瑞信王筱苓：做投资就是顺大势、逆人心。

点拾解读：大势是基本面趋势，逆人心是股价和情绪的逆向。

最后，欢迎大家留言，告诉我们哪个金句是你最喜欢的。