那些记忆深刻的基金经理投资“金句”（第三期）

2022-05-11 11:05

导读：从2019年12月开始推出的基金经理深度访谈系列“基金经理英雄榜”，至今已经超过350期了。“基金经理英雄榜”是我们对各类风格基金经理做的深度访谈栏目，推出两年多以来在市场也获得了一定的认可度。

我们一直认为，基金经理是国内最具智慧的一群人之一。他们大多毕业于国内外最顶尖的学校，从小都是“别人家的孩子”。进入的资产管理行业，又能每天学习各种知识，了解行业的商业模式。他们也是一群最爱读书和思考的人。可以说，每一个基金经理，都有自己极具智慧的思考，和他们沟通的过程中，也是我们自己最好的学习方式。

今天开始，我们会刊发基金经理访谈中的金句系列：

首先，我们会从每一期的“基金经理英雄榜”中，挑选出一句话。我们认为，每一个基金经理都是有智慧的，点拾投资一直只是基金经理展现的平台，我们不会，也不希望漏掉任何一个基金经理的思想。我们认为，不止是行业大佬的话有分量，每一个基金经理都是思想的火花。

其次，我们会对每一句的“金句”进行自己的解读。我们的解读不一定正确，尽量站在一个客观访谈者角度，结合我们对投资的理解，对这句话进行解读。但相信，最好的解读会在每一个读者心理。

第三，由于访谈数量比较多，放在一篇文章会过长，影响大家的阅读体验。所以我们会拆分成7期，每一期放50个基金经理的“金句”。有些基金经理由于做过二次访谈，或许会出现超过1次。这个系列的发布会在每一个周一。

最后，每一个基金经理在访谈的时候，都把点拾投资这个平台作为一种“公益”。把自己的投资干货一桶一桶倒出来，希望能让其他人受益。我们此次的初衷，也希望通过分享基金经理的投资“金句”，给所有的专业和非专业投资者，带来帮助！

今天分享“基金经理英雄榜”第101到150期的投资金句：

汇添富基金马翔：我喜欢用户生命周期比较长的软件公司，因为软件企业获客是有成本的，如果用户的LTV（生命周期价值）转不过来的话，就很难赚钱。

点拾解读：对于企业定价的一种方式，就是从LTV，Life Time Value的用户生命周期角度出发。

招商基金郭锐：最大的风险是，以为自己搞懂了，其实并没有搞懂一家公司。

点拾解读：让一个人亏钱最多的股票，通常是他置信度最高的那只。

诺安基金罗春蕾：投资是更好认识自己的方式。

点拾解读：投资的过程，会让自己变得更好。

民生加银陆欣：对于“固收+”产品来说，影响收益最大的因素依次是：大类资产配置、权益个股选择、债券个券选择。

点拾解读：基本上把“固收+”产品的收益来源重要性讲清楚了。

富国基金李元博：不是只有成长行业才有成长股，许多传统行业也有成长股。

点拾解读：成长股是不分行业的，而是看公司自身的成长能力。

宝盈基金郝淼：我希望专注在具有高壁垒的企业上，不是去把握一个周期，而是看这个细分品类为例能否继续成长。

点拾解读：有了高壁垒，才能持续维持高盈利。

东方红资管李竞：博弈是一个零和甚至负和游戏，因为标的公司不一定那么优秀。在价值投资这个赛道里面，博弈成分偏少，有可能大家取得共赢。

点拾解读：价值投资其实是共赢，并不是去赚别人口袋里面的钱，这也是能持续的关键点。

国海富兰克林徐成：行业Alpha加上个股Alpha，带来的超额收益就很大。

点拾解读：如果行业选择和个股选择都能战胜市场，就是一个极其出色的投资人。

中信资本谢振东：风险和收益是硬币的两面，抛开风险说收益是没有意义的。

点拾解读：收益必须来自可控的风险，而不是对风险的放大。

景顺长城刘苏：树不能长到天上，超过5%的永续正在并不现实。

点拾解读：DCF的永续增长率，不能随便去给到5%以上，大部分公司无法避免增速的均值回归。

诺安基金蔡嵩松：我希望做锋利的锚，当行业机会到来时，力争给持有人带来丰厚的超额收益。

点拾解读：一句话体现了自己的投资目标，清晰的投资目标很重要。

富国基金易智泉：不碰价值观有问题的公司，是很好的风控。

点拾解读：你和谁在一起，才是最重要的。

招商基金王景：长期业绩如何不在于最长的板，而是最短的板。

点拾解读：这是经典的“木桶理论”，长期业绩好坏要解决短板。

银华基金焦巍：伟大的投资一定是增加了社会的公共利益，带来了帕累托改进，这也是我追求的投资。

点拾解读：一笔好的投资，一定是带来社会进步的后，给我们的物质回报。

长信基金杨帆：对于任何资产来说，比较重要的有两个核心变量：比价效应和趋势效应。

点拾解读：对资产的定价主要就是两个角度，一个是看性价比（比价效应），另一个看周期（趋势效应）

睿郡资产王晓明：从结果上看，通过仓位规避风险并不会增厚收益，只是降低了净值波动。事实上，如果自下而上选到好的公司，完全忽略波动，获得的收益会更高。

点拾解读：这句话，把仓位择时的效果讲得很清楚，仓位择时带来的是波动降低，但无法有效提高收益。

中信保诚基金郑伟：一个行业的渗透率在10%到15%之间是最好的，之后会进入一个投资的“甜点区”。

点拾解读：渗透率从10%到50%，是一个加速的阶段。

招商基金马龙：管理负债端最大的原则是分散。

点拾解读：控制波动要做到真正的分散。

中银基金吴印：一个公司的企业文化，企业家精神，是推动其成长的根源。

点拾解读：对公司价值判断最重要的部分之一，就是对人的判断。

东方红资管秦绪文：做投资要降低“难度系数”。

点拾解读：巴菲特说过，投资不要跨越太高的栏杆。

博时基金蔡滨：成长股研究框架中最核心的是判断时间维度和增长维度。

点拾解读：一个是成长的持续性，一个是成长的速度，都可以落到DCF模型。

中信保诚基金刘锐：选股上我追求Alpha，淡化Beta，这样的好处是，股价的波动是可跟踪、可回溯、可预判的。

点拾解读：Alpha是能把握的，可以跟踪、回溯、预判，也能不断优化Alpha框架。

东方红资管陈觉平：我的超额收益来源是伴随企业一起成长，企业作为主角，我们只是伴随者。

点拾解读：投资者也要耐心，陪伴企业渡过一次次周期，伴随他们一起成长。

银河基金袁曦：你对所投资的公司足够了解，才知道股价下跌是否是买入机会。

点拾解读：下跌敢买入，一定是有超越市场的定价能力。

盈沣投资姚悦：我觉得研究分为几个层次，第一层是研究现象本身，第二层是研究原因，第三层是研究原因的原因。也就是：现象、原因、原理。第一个是函数，第二个是一阶导数，第三个是二阶导数。

点拾解读：现象、原因、原理，研究的三个层次。

华泰柏瑞沈雪峰：股票市场的机会很多，做错永远比错过可怕。

点拾解读：没有人因为错过而破产。

东吴基金陈军：资产管理行业是围绕本金展开的投资。

点拾解读：资产管理行业的核心，其实是绝对收益，要为客户赚到钱。

银华基金贾鹏：管理层的内在驱动力和财富无关。

点拾解读：优秀的管理层，绝对不是为了赚钱一个目标。

长城基金廖瀚博：我选股有三个标准：市场空间广阔、竞争优势强大、业绩持续兑现。

点拾解读：一个完全的自下而上选手的标准。

富国基金曹晋：所有的行业都逃不脱周期，ROE的变化就是代表着行业发展的周期。

点拾解读：大部分企业的ROE是有周期性的。

民生加银于善辉：我认为投资无非是两种，要么在既定风险目标的条件下实现收益最大化，要么是在既定收益目标的条件下实现风险最小化。

点拾解读：要么把握收益，要么把控风险。

富国基金唐颐恒：我研究的重心会放在对公司壁垒的研究，只有壁垒足够深的企业，业绩才是可持续的。好生意的第一条就是壁垒极强，边际成本很低。

点拾解读：没有壁垒的企业，增长和盈利能力一定不可持续，巴菲特也是大部分时间研究壁垒。

嘉实基金胡涛：投资就像年份酒，有了时间的沉淀，品质才会提升。

点拾解读：投资一个公司，还是一个基金经理，必须有时间的沉淀，才有高的品质。

富国基金方纬：不会让持股分散降低我组合的锐利度。

点拾解读：持股分散并不代表没有锐利度，关键是投资理念的集中。

广发基金李耀柱：时间是人类最大的财富，投资要与优秀企业共同成长。

点拾解读：投资的背后，是加了时间杠杆。

摩根士丹利华鑫基金何晓春：我比较看重未来市场空间和市场份额，用两者相乘能得到公司合理的市值空间。

点拾解读：这是一个算公司潜在市值空间比较好的方法。

赛帕斯梁黄炫：高频AI已经进入低频主观领域，过去是“井水不犯河水”，未来可能会看到一片巨大的蓝海市场。

点拾解读：量化私募会开始和公墓量化直面竞争了。

嘉实基金张丹华：摩尔定律和梅特卡夫定律是支撑信息科技过去60年发展的底层规律。

点拾解读：一个是成本不断下降，另一个是网络效应。

国泰基金饶玉涵：企业的价值由两部分组成：静态的清算价值和动态的增量价值。

点拾解读：一个是对当下的价值判断，另一个是对未来的价值判断。