2022年投资小结，送别旧岁，福启新年

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作者：玉山落雨

来源：雪球

艰难的2022终于过去，这一年，经历了太多太多，尽管仓位最重的滨江服务、中教控股，重仓或曾经重仓的峆一药业、古井贡B表现不错，依然遭遇进入股市二十六年来的第二大亏损，而且是从来没有过的连续两年亏损，合计亏损20.27%，其中A股帐户（包括港股通）亏损26.38%，港股帐户（不包括港股通）亏损1.4%。自1997年以来的总收益率己从2021年四月底的88.1倍，回撤到当年年底的73.9倍，再到去年底的58.95倍，幸运的是，节后前两大重仓股大幅度反弹，亏损减少不少。

附：26年收益率一览。

2022年取得如此差的收益，既有宏观环境差、市场环境差的客观原因，更有自己的主观原因，主要犯了两个错误。

一是对市场敬畏不够，过于乐观，2021年投资小结时，判断A股的总体估值趋于合理，可投资的优质股票越来越多，经济重新上行是大概率事件，A股多年没有大的泡沫行情，不具备进入大熊市的条件，对A股未来继续慢牛行情的看法没有改变。事实证明，这一判断完完全全错了，今年完完全全是个大熊市，

二是对港股的严酷程度预估不够，从2020年就开始看好港股，并从2021年开始加大仓位，并在年底判断港股已经己跌入十八层地狱，结果去年发现，地狱远远不止十八层。恒生指数连续跌了五年，创了十六年新低，跌破了净资产，估值最低时候只有8倍，市净率是0.8。指数跌破净资产在全世界极为罕见。港股的下跌惨烈程度，实际上已经超过了08年金融危机。

去年还错失两次好的换仓机会。

第一次是10月份，自己钟爱的白酒股大幅下跌时，只买了少部分贵州茅台和泸州老窖，幻想能够再次大跌再加仓，错失再次重仓白酒股的机会，这是过度贪婪的表现，记得2018年9月底，以贵州茅台为首的白酒股大幅下跌的时候，我是重仓买入的，并且除了重点买贵州茅台外，还买了一揽子其他白酒股。

第二次也是在10月份左右，当港股进入最疯狂杀跌的时候，当全市场陷入绝望的时候，我虽然没有恐慌，但在当时港股仓位已重的情况下，没有继续大幅度加仓，只是加了少部分仓位，多年一遇的机会把握的不好。

目前持仓股票按市值大小分别是：滨江服务、中教控股、国防ETF、航天宏图、恒生科技ETF、复旦微电、华润电力、紫光国微、新高教集团、蛤一药业、中航光电、迈瑞医疗、金茂服务。

其中滨江服务、中教控股分别是我的第一、第二重仓股，两只目前约占仓位的35%左右，持仓依然集中在军工、物业、高教三个行业中、消费、芯片、医疗、新能源也有持仓，但不多。

2022已经过去，2023正在走来，怎样看新的一年的投资，要回答这个问题，首先必须回顾一下造成去年大熊市的原因。

1.疫情的大范围扩散造成的经济低迷。

2.打击教培、整治互联网、整顿房地产造成市场预期不佳，民营企业家信心受到严重打击。

3.俄乌战争。

4.通货膨胀、美国加息、人民币贬值。

对股市影响最大的首推疫情的影响，其次是房地产泡沫破灭。

目前，疫情已经不再坚持动态清零，基本上算是彻底放开，虽然放开后，人们出于谨慎目的，大幅度减少公共场所的活动，经济前几个月会表现更糟糕，但等疫情高峰过去以后，经济将恢复常态，预计明年经济呈现前低后高。

从去年开始的对房地产的整顿明显用力过猛，造成房地产行业断崖式下跌，民营企业大面积违约，如今政府正采取一系列措施纠偏，亡羊补牢，代价虽然有点大，但毕竟已经开始纠偏。

俄乌战争的影响已经越来越弱，中国某种程度上是得利的，欧洲许多产业转移到了中国，还有了俄罗斯稳定便宜的能源供应，世界格局已经从俄乌战争前的一超三强变成了二极世界。

至于美国通货膨胀引起的加息和人民币贬值，随着美国通胀的逐月回落，美元周期顶部隐约可见，美元汇率顶部或已经形成，加息已近尾声，人民币贬值大概率已经结束，资金将重新回流新兴市场。

经济能够转好，再加上市场充足的流动性，低利率环境，老百姓缺乏其他投资渠道，最关键的是，现在市场估值足够低，沪深300已经回到5年前，股市没理由继续悲观，最艰难的时刻或已经过去。

新的一年里，我依然一如既往看好港股市场，虽然市场经过长期下跌后近期迎来了一波反弹。但整体市场估值仍然不到10倍，距离正常市场合理估值相差甚远。随着国内“稳增长”政策的推出以及监管环境的逐步宽松，市场情绪改善，港股必会迎来估值修复，我相信估值，相信常识。我目前重仓港股，因为最近A股下跌、港股反弹的原因，港股市值占到持仓市值的一半多。

板块方面，依然重点关注军工、港股的物业和高教，因为他们的投资逻辑没有变，这三个板块的共同点，就是都具有逆周期性，基本上与经济好坏关系不大，当然，其中的物业板块，要以大股东财务健康，公司比较优秀为前提。同时，也会关注消费、医药、新能源、芯片的投资机会。

关于军工，当前形势，国际上，中美正在脱钩并走入全面对抗，今后只会越来越激烈，国内，经济降速。目前的环境中，投资逻辑不会有颠覆性改变的，军工行业是其中之一。行业的确定性、持续性、成长性都不错，竞争格局稳定，自主可控和国产替代在提速。军工国企改革，股权激励在持续推进，而且，军贸和国产大飞机值得期待。

当然，军工行业缺点显而易见；（1）缺乏透明度，单个公司透明度差，应对：分散标的，或者投资军工指数。（2）部分公司毛利率高，有下行风险。

关于物业，已经说了太多，不再重复，需要重复的是，投资物业股的最关键因素是母公司没有暴雷风险。

关于高教股，21年4月的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》，2021年7月的《中华人民共和国职业教育法》都给与了民办高教政策支持。高教行业进入门槛高，竞争格局好，现金流好，行业还处于极度分散，未来空间大。只是最近反弹力度比较大，面临调整风险。

凡是过往，皆为序章，送别旧岁，福启新年。投资之路不仅有鲜花，更是布满了荆棘，唯有在别人不努力时努力、别人不忍耐时忍耐、别人绝望时坚强，才能在股市中长期活下来。

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