通胀两年多来首降，美股为何反应平淡？

通胀数据或许不会再像以前那样成为美国股市的重要催化剂。

美国股市周四反弹收高，尽管投资者看到了一些令人鼓舞的与通胀有关的消息。此前，美国去年12月消费者价格指数自2020年新冠疫情席卷全球以来首次环比下降。

考虑到通胀是过去一年市场的最重要决定因素之一，投资者可能已寄望于美国股市会大涨一波。

然而，继开盘一度走跌之后，美股周四收盘小幅上涨，涨幅比最近其他一些CPI发布日小得多。

面对这样一个经济里程碑，美股为何反应如此平淡？为了更好地了解背后缘由，MarketWatch收集了市场策略师对所发生情况的见解。

非正式预期

股市投资者对CPI数据感到失望的主要原因或许是，他们本来已经准备好迎接更大幅度的通胀放缓。一些人甚至曾希望，通胀放缓幅度会大到足以促使美国联邦储备委员会（简称：美联储）重新考虑是否要进行更多的加息。

在去年10月和11月的CPI通胀数据出炉前，经济学家实际上低估了按同比来看的价格压力缓解程度。加之二手车等商品以及石油等大宗商品的价格于去年底下降，交易人士预料他们对去年12月份情况的预期或许还是过于保守。

因此，据GW&K Investment Management的全球策略师Bill Sterling称，市场专业人士之前的“非正式预期”认为，核心通胀率的放缓速度会比经济学家的预期还要快。核心通胀率是美联储看重的指标。

然而，剔除波动较大的食品和能源价格的核心通胀率为0.3%，与接受《华尔街日报》(The Wall Street Journal)调查的经济学家的预期中值一致。

期权交易员过于乐观

野村(Nomura)跨资产策略董事总经理Charlie McElligott表示，随着CPI数据发布时间的临近，期权交易员们最近几周纷纷涌入押注美国股市将上涨的交易。他在与客户和记者分享的一份报告中汇总了期权流动数据。

在该数据发布前不久，McElligott表示，如果数据“正好符合”预期，股市可能会“出现令人失望的表现”。

正如MarketWatch已经报道的那样，交易员们越来越多地使用期权对CPI报告和其他受密切关注的数据发布进行交易。

CPI报告未改变预期

数位市场评论人士在CPI报告发布后指出，该数据并没有从根本上改变对利率将在什么水平见顶以及美联储会以多快速度从加息改为降息的预期。

该报告发布后，利率期货交易员押注美联储3月份把加息步伐放缓至25个基点的几率上升。他们之前认为美联储3月份极有可能加息25个基点，而现在他们认为这几乎是确定无疑了。

但市场对美联储可能会在何时开始降息的预期相对而言没有变化，交易员仍预计首次降息将在今年秋天。

Sterling认为，造成这种情况的最大原因也许是，美联储希望看到工资通胀大幅回落，然后才会感到满意。

上周五美国公布了2022年12月份劳动力市场报告，报告中有关工资涨速放缓的迹象推动道琼斯指数当日大涨700点。这份报告显示，2022年12月份美国平均时薪同比上涨4.6%，涨速较前一个月的4.8%放缓。不过策略师们称，此前市场已经消化了工资增速放缓的预期。

相比工资加速上涨，工资涨速放缓对股票估值来说肯定是个好消息，但Sterling指出，亚特兰大联邦储备银行(Atlanta Fed)的工资追踪指标同比仍上升了6.4%。他说，工资涨幅将需要大幅回落，才能让美联储感到满意。

Sterling称：“美联储需要看到工资涨幅回落到接近3%的水平，才能确信其工作已经完成。”

股票估值仍然过高

Gilman Hill Asset Management的投资组合经理Greg Stanek表示，虽然通胀降低往往有利于股票估值，但相对于过去高通胀时期的估值表现来说，当前的股票估值似乎仍显得过高。

“市场乐于看到通胀下降，因为这意味着股票估值上升，”Stanek说。“不过，当前美国通胀率为6.5%，仍然太高，不足以证明股市市盈率17倍的合理性。”

根据FactSet慧甚的数据，截至周三收盘，标普500指数的远期市盈率为17.3倍，相比之下，最近的峰值是2020年9月的24倍。

过去一年，美国股市对CPI数据反应强烈。当去年10月份CPI升幅缓和程度大于经济学家的预期时，标普500指数上涨5.5%，录得2022年全年最大单日涨幅。

当然，正如市场策略师喜欢说的那样，市场往往是向前看的，交易员对周四数据的看法总有可能在未来几天或几周发生变化。

在最近的一项分析中，德意志银行(Deutsche Bank)一位策略师研究了美国股市过去两年对通胀数据的反应。他发现，随着时间的推移，市场的反应变得更加混乱。

德意志银行专题研究主管Jim Reid在周四数据出炉前发布的一份报告中表示，尽管这两年通胀水平高于预期比低于预期的时候多，但股市表现比预期的更加随机。

Reid说：“2022年4月公布的3月通胀数据低于预期，股市在接下来的一个月下跌9%；而11月公布的2022年10月通胀数据同样低于预期，但11月10日数据公布后股市上涨了7%。”

股市周四小幅收高，标普500指数上涨13.56点，至3,983.17点，涨幅0.3%；道琼斯指数涨216.96点，至34189.97点，涨幅0.6%；纳斯达克综合指数涨69.43点，至11001.10点，涨幅0.6%。