【FICC】复苏“元月”—宏观FICC月度观点

2023-01-31 00:01

作者：郭嘉沂，郭于玮，顾怀宇，鲁政委

市场回顾：

资料来源：WIND、兴业研究

宏观经济：复苏“元月”

经济：作为防疫优化、疫情达峰后的首月，1月经济数据承载了市场对复苏的诸多期待。与防疫优化前相比，1月经济之变在于服务消费开始恢复，国内旅游收入恢复至2019年同期的73.1%，高于2022年的56.3％。不变在于楼市延续低迷，30城商品房成交同比降幅呈扩大迹象，全国二手房挂牌价继续下跌。

物价：第一季度猪价面临下跌压力，或拉低CPI。复苏预期下，PPI环比或较同比先行改善。

融资：在信贷靠前发力的政策引导下，信贷有望迎来“开门红”，但企业债券融资继续对社融形成拖累。

资料来源：WIND、兴业研究

利率：市场对资金面预期悲观

资金面：市场将1月20日MLF超量续作7790亿解读为利空，精确到十亿的投放令市场对资金面的预期趋于悲观。当前利率互换与资金利率仍处在负向循环中，1年期3M Shibor利率互换近期继续突破1年新高至2.58%，同时1年期FR007利率互换上行至2.29%，高于政策利率7天逆回购近30bp。

中债：2022年第四季度疫情影响下，中国GDP同比增速仍超预期。从高频数据足年国股票据利率来看，1月票据利率继续上行，1月累计上行近50bp，上行斜率较为陡峭，表明近期融资需求有较大改善，市场做多意愿下降，其中10年期国债期货前五大会员买单量占比从50%持续下滑至47%，短期债市仍然偏弱。