股价连续攀升，三大电信运营商已走出估值低谷？

2022年7月，三大运营商董事长首次共同面对投资人发声，认为电信运营商的股价被低估。2022年8月底，中国移动和中国电信公布了中期分红方案，中国移动分红404.65亿元，在A股上市公司中，现金分红总额位列第一；中国电信分红总额为109.81亿元。两家运营商进一步宣布，2023年以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的70%以上。

一系列措施推动股价不断攀升。从2022年7月到现在，中国移动股价从58~60元区间拉升到75~77元区间，股价增长近30%。中国电信则从3.6~4元的低于发行价的洼地增长到5元以上；中国联通也随行业整体上涨趋势，从3.3~3.5元涨到5元以上，两家运营商的股价增长幅度也在30%以上。运营商在股市连续攀升，是否意味着已经走出价值低谷？

不确定的银行利率与运营商的稳定回报

“电信运营商有很好的营收能力，有强大的管理体系，在未来的发展中，也有一定的机会，应该说把电信运营商作为长线投资对象，是较为安全也是比较有保证的。而且作为大国企，国家对运营商也是支持的。”通信观察家项立刚告诉《中国电子报》记者。

从近年的财报看，运营商的经营是稳中有升的。

在中国移动已经公布的2022年前三季度财报中，营收7234.87亿元，同比增长11.54%；归属母公司净利润985.32亿元，同比增长13.00%，基本每股收益为4.62元。如果以今天收市达到的76.8元股价计算，意味着每股收益率达到6%，这仅是三个季度的收益。

“如果最终中国移动一年能够给到每股7%的收益率，这个收益已经远远高于银行利率。”信息通信行业独立分析师付亮告诉《中国电子报》记者。

“所以那些不是为了短线炒作，而是看长期机会的投资人，会渐渐看好电信运营商。我以为随着5G建设完成，在整个经济发展中，电信运营商的价值会进一步体现，虽然不是会大涨，但是电信运营企业的股价，也还会长期走出低谷，较为稳定。”项立刚说。

中国电信和中国联通2022年前三季的财报也很亮眼。中国电信2022年前三季度营收为3578亿元，较去年同期增长9.6%；净利润245.43亿元。基本每股收益为人民币0.27元；中国联通营收2639.78亿元，同比增长7.97%，净利润68.32亿元，同比增长20.37%，基本每股收益为0.23元。中国电信和中国联通全年的每股收益率也有望超越5%。

运营商盈利能力增强的逻辑

付亮认为，运营商的盈利能力增强，主要受新业务强势增长，网络建设开源节流，提速降费要求重点转变等多种因素影响。

新兴业务将IPTV、大数据、云服务、物联网都算在其中。在传统的电信业务，除了移动流量在增长、固定宽带在增长，其他业务都是持平和负增长。运营商在过去几年中更多在拓展业务，IPTV、行业应用等新兴业务原来的起点低，也可以整合更多的资源，形成了新的增长机会。2022年前三季度，中国移动DICT（数据信息通信技术）业务收入达685亿元，同比增长40%；中国电信产业数字化收入达856.32亿元，同比增长16.5%，天翼云收入继续保持翻番；中国联通产业互联网业务收入531.5亿元，同比提升29.9%，联通云实现收入268.7亿元，同比提升142%。

在加强国有云建设的热潮下，三大运营商相比其他云服务企业，如阿里巴巴、腾讯、百度来说，获得了更多机会。

在运营商最大宗的网络建设投资方面，5G网络的共建共享，为运营商节省了可观的资金。自2019年9月，中国电信与中国联通全面启动了5G网络的共建共享以来，如今双方已累计开通5G共享基站99万站，双方累计节约投资2400亿元，每年节约运营成本超200亿元、节电超100亿度。中国广电与中国移动也在深入推进5G网络共建共享，到2022年年底，700MHz 5G共建共享基站48万站。

2022年，5G基站的新建总量是三年建设高峰期的最高点，达到82万基站。谈到推动2022年5G基站进一步上量的原因，付亮表示，中国移动与中国广电在700MHz共建共享方案明晰之后，中国移动在加大建设力度；同时中国联通由于无望共享700MHz 5G网络，开始专心做900MHz的频率重耕，这促使今年5G基站建设总量攀上新高。

运营商盈利增长还有一个重要的原因是提速降费压力减轻。提速降费是推动数字经济发展的一项长期策略，在过去几年，提速降费的力度非常大，这对运营商经营业绩的压力是比较大的。目前通信资费水平已经处于低位，所以近几年，国家层面的提速降费从普降变为定向降费，如针对老年人、针对企业专网的提速降费，缓解了运营商的营运压力。

持续盈利能力看5G应用和算力网络

目前5G业务对运营商营收的影响还不是特别突出，除了与新兴业务相关的5G行业应用有比较高的水平，其他方面整体的拉动力并不充分。

中金公司首席分析师钱凯认为，任何一个行业的发展都不会是一帆风顺，任何一家公司也不可能一直保持高速的增长，正所谓一切皆为周期，电信行业可以说是一个典型的周期性行业。“经过我们的研究发现，每一代通信技术的生命周期差不多是20年，每一代通信技术从开始应用到达到用户的顶峰差不多用10年时间。目前处于4G用户顶峰的回落、5G发展的初期，同时叠加了过去10年数字经济的快速发展。”钱凯说，“因此电信运营商现在正处于一个新的历史发展期，这个发展期就是以数字经济为基础，大量新技术新应用将会逐步落地的新发展期。”

新的发展周期，首先要看5G应用展开的效果。从个人5G应用来看，还没有形成5G独有的核心优势；5G在车联网中的应用刚刚开始，5G低时延的自动控制能力在工业场景中还处于局部试水阶段。5G在应用中体现其独有能力需要的时间，会比大多数人预计的更长。好的趋势是在港口、煤矿等场景中已经有一些突破，行业企业有意愿将试点规模扩大，目前的难点还是在5G模组成本上，新的低成本5G模组方案已经出现，2023年或会显现出效果。

新的发展周期，运营商提出的算力网络是比较值得期待的增长点。在数字产业化、产业数字化时代，运营商只做基础电信服务已经是远远不够的，智能化、数字化对算力的需求越来越强。从算力角度来看，运营商由于历史原因，已经建设了覆盖全国、能够就近提供算力的边缘网络，与互联网大厂相比，这是运营商独有的成本优势、资源优势。

“其实无论是算力、行业应用还是物联网，运营商都面临着巨大的机遇，机会在那摆着，未来的空间很大，提供服务的可以是电信运营商，也可能是用友、华为、联想……原来他们在产业链的不同环节，现在每个企业都可以给行业提供整合方案，所以关键不是机遇期有多长，而是运营商能够在其中抓住的机遇有多少。”付亮表示。