未来资产可能的四种演绎路径

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作者：黑貔貅俱乐部

来源：雪球

去年11月初以来的全球资产的大狂欢，交易三个主要的逻辑：

第一：中国疫情放松以及强力的地产支撑政策带来的国内经济强劲复苏的预期；

第二：美国通胀数据见顶，带来的加息幅度减少，甚至降息的预期；

第三：欧洲能源危机缓解后，欧洲经济复苏，欧元反弹美元指数下跌带来的全球风险偏好抬升。

但是近期，明显出现了一些变化，美国1月份接连的超预期的经济数据，打破了降息的预期，反而助推加息终点的进一步抬升，全球重会“滞胀”的交易路径，海外定价资产开始出现显著的调整；而国内的经济数据，尤其是地产究竟恢复如何需要时间验证，目前走到十字路口上，未来如何演绎？

中金给出未来资产演绎的四种组合  ：

最差组合：中国增长弱+美国货币紧，基本上是22年前10个月的行情，但是主要的风险从去年11月以来已经被大体消除；

最好组合：中国增长强+美国货币松，为11月以来到今年2月初的行情，这需要国内地产强复苏，海外通胀快速回落，但是已经被2月份以来的海外持续的高通胀证伪

基准组合：类似2019，中国温和修复+美国货币不进一步紧，维持高利率环境。国内经济“L”型修复，成长领先价值，A股整体强于港股，人民币在美联储宽松的背景下依然走弱；

乐观组合：类似2017，中国增长强+美国货币紧，国内经济“V”型修复。价值（地产链）跑赢成长，港股（地产金融占比高）领先A股，人民币和海外资金在美联储加息、缩表的背景下，依然强劲反弹和流入；

目前最可能的情形类似2019年，国内经济的温和复苏，美国利率维持在高位一段时间，19年的7月开始降息，全球逐渐重回宽松周期。但是，现在跟19年比，其实环境可能更差一点，海外的利率太高，不能排除整个短期出现黑天鹅事件(利用好23年可能出现的危机事件)。 

如果回顾2019年的行情，基本上题材股轮涨，而权重表现相对疲软。2019年的一季度随着社融的超预期，券商以及超跌的个股带领指数走出第一波的反弹行情，上证指数有接近30%的涨幅，然后在接下去的整个1年中，以5G通信产业链为代表的高景气度行情疯狂拉升，周期股以猪周期跟贵金属全年表现异常靓丽，整个19年市场的赚钱效应其实是非常好的，尽管全年上证指数涨幅并不大。

在过去的3-4个月，其实似乎又看到这种表现的情形，计算机软件，人工智能等，国企改革，有色金属整体表现靓丽。19年的大宗商品的价格跟现在比要低不少，而今年海外有更高的通胀压力，可能会带来更大的干扰。最终资产以什么样的方式演绎，还需要慢慢跟踪数据，仔细研判。历史会不会重复不知道，不过比较肯定的是：美国经济肯定会衰退（市场YY的全球经济），而国内经济会复苏，资产跌下去的机会，是最确定的。

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