万科为什么低价配股，谈谈我的看法

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作者：破晓的投资笔记

来源：雪球

万科继A股150亿增发后，再次港股13港元每股配售39亿港元被全网骂。

我也持有万科，对于这个港股配售确实很迷幻，不能理解，明明港股比A股折价30%了，还在要港股配股，即使穷疯了，为什么不索性在A股多配点呢？

骂是没用的，我尝试分析一下万科这样做的目的是什么？对于骂郁亮掏空公司，坑害小股民的这些言论我觉得没有讨论的必要，管理层占5%的股份，比我们多多了，为了收一些配股的利益，损失自己的股权利益，还会触犯法律，这种事情你会做？这种阴谋论的想法对于投资没啥好处。如果对于管理层这样想，其实现在立即卖出就是最好的选择。

以下分析基于管理层与我们在同一阵线上，不同意的也不用骂，关掉就行了，在这种预设情况下，我尝试分析一下万科管理层为什么要选择低价配股。

2023年1-2月地产销售数据出来了，保利和万科分别摘得第一和第二名。

这样看万科虽摘得第二名，但是并不乐观，同比降幅还大于TOP100，保利继续优秀，难怪保利增发有不低于净资产的底气。

还有个数据，1-2月全国地产企业拿地TOP100中看不到保利和万科的身影，继续是一众地方城投公司在“兜底”。

按道理来说，万科在收缩，1-2月卖了573亿，也不怎么拿地，应该是可以不断回流现金。

另外，最近也没有万科并购其它地产的公告，配股用的资金也是主要用于保交楼项目和还债券。A股150亿用于11个项目；港股此次39亿60%用于偿还债券，40%用于补充营运资金，和并购也没啥关系。

万科这样做是为什么呢？

2022年最新的3季报里显示还有1188亿现金，这还不够吗？

不是还有银行的天量授信额度吗？不是还有债券可以融资吗？不并购，不拿地，为什么还要低价配股？并坚持分红？

上次我写文有说到一个在我们四线小城市的例子，有政府通知银行和地产企业开会，支持地产企业融资需求，给授信，但是实际情况据我一个去参会的好朋友说是走个过场，哪有什么钱给你，拍个照，上个新闻，做样子的。我相信这是很能反映问题的。

授信并不能简单等同于贷款融资，从授信到实质性融资还有很多条件需要满足！即便房企本身足够优质，最终能否放款核心取决于是否有足够优质的项目。银行机构与大型房地产企业的互动，更多是站台和支持的态度。这些年来，考虑到房地产市场环境等因素，银行对房地产企业融资往往“口惠而实难至”，具体地讲，就是“授信容易放款难”。

我想这是万科低价股权融资一个原因，增加资本金，改善资产负债表，以便更好的获得银行融资支持。

第二个是债券，2022年3季报，万科总共发的债券有254亿，非金融企业债务融资工具有190亿，共计444亿，还款压力不小。

当初“三支箭”出来后，万科2022年11月16公告，董事会新增500亿发行债务融资授权，但是之后发债我统计了一下，到现在只发了67.9亿，可见债也并不是很好发，万科还算不错了。其它资产负债表不好的房企，根本发不出来。

万科现在的债券在市场上价格还是正常的，那些资产状况不好的房企，债券都跌成狗了。

万科在2019年（66亿）年和2020年（71亿）H股都配股用于归还债券，这也能反映问题。

按时归还债券，后续债券融资才能顺利，如果违约，基本就很难重新建立这个融资渠道了。

为什么不停止分红呢？

停止分红，对于资本市场可能影响很大，股东会有想法，地产这个阶段，不分红代表对后续的看法很不乐观，可能造成股价更低迷，对于信用评级会产生影响，进而影响融资。还不如股权融资，保证分红。

综上所述，我认为万科****此次低价配股的原因是：

1、所谓的巨额银行授信是口惠而实难至，银行还是要看菜下饭。

2、有资金压力，要保证债券正常融资。

3、现在广积粮，并购还未行动，但行动前要做好准备，不做好准备，资金不会这么快就能融到。

4、为什么不停止分红，还要低价增发，为了不对股价及信用影响，后续更好的融资。

申明：本人持有万科，只是试着理解管理层低价配股的目的，不是无脑粉，你说我屁股决定脑袋也行。

我不会加仓万科，目前地产对资金太饥渴，并不是一个好生意。现阶段还留有地产股的原因是，目前地产股很便宜，需求端现在不正常，但是政策一定会不断刺激需求端回归正常（目前来看2月份是有回暖的迹象），在这个过程中，保利万科这种龙头企业很大概率能受益。

我就是赌一波困境反转，价格回归合理就跑。带有很主观的个人偏见，自己的钱包自己负责，不认可关闭就行，不用恶语相向，也没有争论的必要。

但是非常欢迎各位友好交流，投资交流最大的收获是发现了自己的盲点，对于提出有依据的相反看法，应该高兴，而不是恶语相向。

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