滞涨真的要卷土重来了吗？

财经

2022-06-09 18:06

概述：

在经济增长表现疲软的情况下，滞胀是由一段时期内的高通货膨胀率和失业率组成的，在1970年代的滞胀期，黄金显然是最大的赢家，其次就是商品期货和房地产信托基金。现下的大环境跟70年代的滞胀期有一些相似之处，但是当下的经济环境还未到滞胀阶段。

1970年代的滞胀

首先来看看，什么是滞胀？

滞胀是指在经济增长缓慢，停滞甚至是负增长的情况下，高通货膨胀和高失业率同时出现。

经济学家定义了70年代的两个滞胀周期：1974年-1975年以及1978年-1982年。

https://fred.stlouisfed.org/series/CPIAUCSL#0

1970年代滞胀的原因:

经济: 二战前夕，美国经济开始衰退的理由如下：

1．美国正在面对更加巨大的国际竞争

2．制造业的工作大量流失

3．大规模的越南战争占据了财政支出

尼克松震荡: 在1971年，尼克松总统推行了一系列的举措旨在提升就业和经济环境，借此可以打击通货膨胀以及保护美元可以抵抗大萧条。这一些列的措施包括了：

1. 90天的工资和物价管制冻结期

2. 增收10%的进口关税

3. 禁止外国用美元兑换黄金

4. 石油贸易禁令: 1973年10月19日, 由于美国政府的两个动作，12位石油输出国组织成员同意建立贸易禁令来抵制美国，尼克松禁止美元兑换黄金使得美金贬值，这一举措明显地伤害了石油输出国地利益，也因为他们的合同都是以美金计算的。

https://www.schroders.com/en/us/insights/equities/how-does-stagflation-impact-investment-returns/

根据施罗德的研究发现，黄金同比每年的实际回报率在22.1%。除此之外,投资者们也密切关注黄金市场的实际利率风险：实际利率 = 名义利息 - 通货膨胀率. 如公式所示，当通胀或通胀预期上升时，实际利率则下降。

在滞胀期间，另一种引起关注的资产类型是大宗商品。在1970年，农业资产像农田得到了升值，根据美国农业部门, 1970年美国农田的平均价格是$137/英亩，到了1980年上涨到了$737/英亩. 然而，回报还没有考虑到农作物的收益，更不用说牛肉价格也翻了一番，玉米价格几乎翻了三倍，小麦价格同期翻了四倍。

第三项资产，房地产投资信托经通胀调整后的年平均回报率为6.5%：

1) 房地产价格往往会随着整体价格环境而变化租赁期限

2) 较短的房产比租赁期限较长的房产更快地从高通胀环境中受益

3) 房地产投资信托基金的股息增长速度快于通货膨胀

https://assets.cohenandsteers.com/assets/content/resources/insight/Three_strategies_for_building_inflation_resilient_portfolios_VP687.PDF

1970年和现下经济环境的相似之处

1.高通胀

3月份美国消费者价格指数的同比百分比变化是1980年以来的最高水平

2.高油价

自2020年以来，油价一直在上涨，从2014年开始已超过每桶100美元。

3.供应链问题

2.5的实际库存与销售额之比表明零售店有足够的商品可覆盖两个半月的销售

https://www.actionforex.com/contributors/fundamental-analysis/408153-stagflation-1970s-deja-vu/

敢问路在何方？

美国经济远未陷入滞胀。富国银行证券（Wells Fargo Securities）的研究显示，预测2023年的实际GDP增长率预计为3%。

https://www.actionforex.com/contributors/fundamental-analysis/408153-stagflation-1970s-deja-vu/

失业: 从2022/4/1起，失业率已经下降至3.8%。在劳动力市场紧张的情况下，劳动力的供求存在差距。举个例子, 为了吸引工人，沃尔玛将卡车司机的平均起薪从8.7万美元提高到11万美元。如果雇主继续雇佣，失业率预计将保持在较低水平。在工人的供给方面，与70年代相比，工资讨价还价的力度更小。因此，像20世纪70年代和80年代那样的薪水螺旋式上升在今天不太可能发生。

https://tradingeconomics.com/united-states/unemployment-rate

结论

紧张的劳动力市场使得失业率维持在一个较低的水平，工人们也不再像1970年代那样讨价还价去提高自己的工资水平。根据美国劳工统计局的数据，私营部门工会成员的比例从1980年的近20%下降到2020年的6%（图9）。石油强度（图10）——衡量单位国内生产总值消耗石油量的指标——在全球范围内下降了56%。换句话说，今天的经济可以在不产生过度压力的情况下应对更昂贵的原油。根据美联储3月政策会议后的新dot图（图11），官员们预计今年将六次提高联邦基金利率。然而，在货币政策被视为限制性领域之前，美联储仍有很长的路要走。美联储软着陆的可能性更大，这跟20世纪70年代有所不同。

https://www.nytimes.com/interactive/2022/01/25/business/unions-amazonstarbucks.html#:~:text=In%201983%2C%20about%2020%20percent,States%20Bureau%20of%20Labor%20Statistics.

https://www.reuters.com/business/energy/why-todays-economy-can-handle-oil-100-barrel-or-higher-2021-10-21/

https://www.bloomberg.com/markets/fixed-income

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来源: qq

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