一季度，金融机构在S市场“买买买”

开年以来S交易案例频出，值得注意的是，近期S交易参与方屡现金融机构的身影，且作为买方参与S交易。

一季度就有阳光人寿、银河投资、中保投资等多家金融机构陆续宣布参与S交易，或设立S基金参与份额交易，多数已完成对资产份额的投资。

日前，又一笔S交易诞生，参与方同样是金融机构。

据悉，此次为交银国际信托以5000万元购买毅达资本负责管理基金中的S份额，当前已完成工商变更。

交银国际信托完成一笔S交易

3月16日，交银国际信托发布近期参与S交易的消息，合作方为毅达资本，以自有资金参与此次交易，当前已完成交割工商登记手续。

根据企查查资料显示，毅达资本管理的江苏毅达中小企业发展基金（有限合伙）于2016年成立，背后除了机构LP以外，还有多位个人LP。

该基金于3月6日完成股权变更，其中浙江浙商产融新业投资管理有限公司及一位个人LP退出，交银国际信托有限公司、四川天府新区天升坤祥股权投资基金合伙企业（有限合伙）以及2位个人LP进入。

本次交易并非交银国际信托首次涉足S市场，据悉，近年来交银国际信托积极寻求S市场的投资机会，自2021年以来，先后投资了多支基金的S份额转让及扩募交易，总投资金额约4亿元，其他合作伙伴包括元禾重元、中电中金等。

交银国际信托近几年在股权投资领域密集布局，据此前交银国际信托公开数据显示：截止去年7月份，已累计参与了20多个PE投资基金及股权直接项目投资。

FOFWEEKLY根据公开信息梳理来看，交银国际信托在2015-2017年间频繁作为LP出资私募股权基金，2018-2021年间则鲜少出资，背后与行业发展和监管所带来的市场趋势整体保持一致。2022年以来，交银国际信托逐渐恢复在私募股权领域的布局，成为新微资本、中金资本、银鞍资本、海通开元等机构的LP。

从被投基金来看，交银国际信托多聚焦于智能制造、材料、能源等领域。据介绍，交银国际信托合作基金中被投企业包括宁德时代、中微公司、晶晨股份、长远理科、道通科技、海尔生物医疗、纳芯微等明星科创企业。

此次，通过S交易的形式成为毅达资本的LP，背后基金同样是关注中小企业创新发展。

交银国际信托表示：未来，将继续胸怀“国之大者”，深入贯彻落实党的二十大精神，践行新发展理念，融入新发展格局，深入推进业务转型，努力将私募股权投资业务打造成为公司的特色业务，充分发挥信托服务实体经济和助力科技创新的积极作用，为广大科技创新企业提供多层次、专业化、特色化的优质金融服务，助力国家实现高水平科技自立自强和经济高质量发展。

一季度，金融机构在S市场买买买

今年的S市场格外热闹，开年就有多笔交易完成或正在进行中，其中以银行、保险、AMC等金融机构作为买方的S交易案例频出。

2月11日，阳光人寿保险股份有限公司发布公告，将出资6.45亿元购买南昌旭钢铁产业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称南昌沪旭产业基金）份额，此次交易为购买南昌沪旭产业基金原LP部分份额。

2月8日，银河投资宣布旗下首支S基金成功设立并完成资产收购。据介绍，银河投资S基金——北京银河壹号基金规模2亿元，完成受让中金资本旗下有关基金资产。银河投资还透露，2023年计划设立北京银河贰号、北京银河叁号S基金，行业领域主要集中在危废品环保、网络安全和能源战略等。

1月份，中保投资宣布发起设立首支投资S基金份额的资管产品，并用于受让浦发银行理财资金转出份额。

上述均是金融机构主导设立S基金或参与S交易，多数已完成对资产份额的投资，与此前金融机构主要作为卖方参与S交易形成对比。

其实这一趋势从去年开始就逐渐显现。此前，受资管新规影响，金融机构面对出清存量资产的压力，大都乐意考虑将资产出售，此时金融机构多为S市场的卖方。

如今，随着市场现有存量资产过剩，S市场卖方需求增加，买方议价权逐步加强，给S业务带来了更强的收益空间。而金融机构在股权投资行业实践当中，对投资确定性有着一定的要求，相比周期较长的盲池基金，S资产作为确定性较高且期限较短的资产，则更契合金融机构在股权投资领域配置的偏好。

当前，越来越多的金融机构逐步加深在S市场的布局。日前，就有不少金融机构向FOFWEEKLY透露：“今年将增加对S基金的配比。”

金融机构寻求哪些交易机会？

越来越多金融机构在寻求S市场交易机会，不过多笔交易背后呈现出一个共性。

据FOFWEEKLY观察，当前金融机构参与S交易的标的基金，关注领域基本是围绕战略新兴产业，在科技、创新领域布局正在加深，这与一级市场主流赛道基本保持一致。

一方面，受政策引导，金融机构在助力实体经济发展层面不断加深，通过直接股权投资或参投基金等形式覆盖更多新兴产业也是集团内部的目的或使命。另一方面，科技等创新领域在当前整体的确定性相对较高，也成为金融机构青睐的赛道。

有金融机构坦言：由于内部审批流程较为复杂，每个项目都需要单独过会，需要对底层资产有更深入的了解，相比盲池基金，S资产则更符合当下布局。

对于险资而言也更是如此，风险偏好决定了对资产本身的配置诉求。

此前中保投资有限责任公司发起设立“中保投资-元禾辰坤股权投资计划”时表示：该只股权计划的结构设计兼顾了险资追求期间收益、偏好明池资产和配置长期股权三方面诉求。

站在买方角度，S份额这样的短期相对确定性的资产，对金融机构而言更具吸引力。据FOFWEEKLY了解，当前不少AMC也在加速赶来，并表示在今年将增加对S基金的布局。

从市场来看，热度背后是充足的交易机会，从当前参与方来看，金融机构逐渐成为S市场的主要参与者，无论是买方还是卖方，整体参与意愿或需求都在提升。

然而实操层面，S交易的定价难点依然有待解决。

FOFWEEKLY《2022中国S市场研究报告——寻找交易枢纽》指出，当前S市场买方相对强势，倾向拿出更低的价格，而卖方则希望可以挣到更多利润，长此以往，卖方市场便形成了质量不佳的资产增多的情况。而实际上，市场不缺好资产，真正缺乏的是合理的定价。此外，当前市场中还存在相当数量的“虚假”买家。

不过，可以预见，今年金融机构作为买方的意愿加速提升。未来随着买方市场更多真正参与者和交易案例的增加，将为市场带来更多有价值的参考点。

*本文仅代表作者个人观点。