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AIGC概念火爆,如何判断风口赛道的投资价值?

AIGC概念火爆,如何判断风口赛道的投资价值?

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 文 / 巴九灵(微信公众号:吴晓波频道)

要说今年最热门的行业,当然是AIGC(人工智能生成内容,包括文字、图像以及音频、视频)。

AIGC这一概念在去年底ChatGPT发布之后快速引发市场关注,ChatGPT仅用时两个月就实现了1亿的月活用户数,而A股上更是掀起了炒作AIGC概念的风潮。

每当一些新概念出现,投资市场总是异常敏感,投资者们最关心的就是这些主题概念的投资价值。

在《投资日日评(会员版)》课程的主讲老师朱振鑫看来,很多的风口短期都能在资本市场掀起一阵波澜,但从中长期来看,大部分是昙花一现,追高进去的投资者通常要被套住好几年,但也有少数的风口让投资者赚到了钱。一个行业是不是风口不重要,关键是一定要有基本面的持续支撑。

《投资日日评(会员版)》课程是一门工作日每日更新的课程,主要的授课对象是有些基础但又想进一步学习机构投资方法的新中产人群。

除了市场热点分析,课程内容还包括宏观、行业、基金、策略等专题。主讲老师朱振鑫和张楠有着多年的机构投研和投资者教育经验,他们也会不定期地在课程中做答疑分享。

一个值得投资的好赛道到底有哪些特质?小巴挑出了几个代表性的问题请朱振鑫老师回答,以此来讲讲到底投资什么样的行业赛道才能赚钱,以及什么样的行业赛道可能让你亏钱。

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问题1

某某行业现在是风口,需求特别大,而且未来我觉得需求还会不断增长,非常有前景,所以我打算长期投资,这样可以吗?


朱振鑫:这类问题其实隐含了一个非常流行的逻辑:只要需求大,一个行业就有投资价值。
 
这个逻辑看上去非常有道理,很多时候也确实能赚到钱,但事实上这个逻辑极其脆弱,赚钱基本也是赚运气的钱,根本不是认知的钱。
 
当我们判断投资一个行业能不能赚钱的时候,需求大既不是充分条件,也不是必要条件。也就是说,需求很大不一定能赚钱,需求很小也不一定赚不到钱,很多时候你赚钱了并不是因为需求大,而是因为其他的东西。
 
既然需求不是核心,那么决定一个赛道投资价值的到底是什么?回答这个问题首先要回归投资的本质。当我们投资的时候,我们投的并不是整个行业的总收入,而是具体分到行业内上市公司的净利润。
 
一个行业的需求只是决定了这个行业的蛋糕有多大(总收入),但投资看的是行业内的上市公司到底能吃到多少蛋糕(剩下的净利润)。
 
什么样的行业能够让行业内的公司舒舒服服地吃到更多的蛋糕呢?最核心的一个特质就是要有足够深的护城河,简单来说,只有一部分公司能吃到蛋糕,而这部分公司能够很好地守住自己的蛋糕,其他的竞争对手想吃也吃不到或者说很难吃到。
 
对任何一个行业来说,如果行业内的公司要真正建立起长期抵御竞争对手的护城河,无非是以下几种情况。
 
一是品牌护城河,主要适用于消费类行业,消费者有很强的品牌偏好和忠诚度,比如白酒、乳制品等。
 
二是技术护城河,主要适用于科技类行业,行业本身有很高的技术含量,头部的公司可以依靠独家或领先的技术占领市场,比如半导体、光伏等。
 
三是政策护城河,行业本身关乎民生,政策监管比较严,甚至有严格的牌照管制,天然具有排他性,比如医药、免税等。
 
四是资本护城河,行业本身需要大量的资本投入,小资本根本进不去,比如金融、互联网平台等。

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问题2

朱老师,您之前一直在券商做研究,您也提到券商分析师是一个不错的职业,这是不是说明券商是一个好赛道?好的职业和好的投资赛道有关联吗?


朱振鑫:投资一个行业和从事一个行业完全是两码事,工作中的好赛道不一定是投资中的好赛道,工作中没那么好的赛道在投资中说不定很值得投资。
 
这种差异绝不只是因为工作还要考虑兴趣爱好,即便是从纯收益的角度来看,两者也有本质不同。核心的区别在于,工作中你的角色是“打工人”,追求的是工资奖金等人力报酬;而投资中你的角色是“老板”(股东的一份子),追求的是利润分红或者股价增值等资本报酬。这意味着当我们投资一家公司的时候,投的不是公司里的人,而是去掉“人”的成本之后剩下的那个“壳”。
 
不可否认的是,任何行业的发展都离不开人的推动,但如果一个行业的商业模式过度依赖于特定的人才,那么这个行业在二级市场的投资价值一定有很大的局限。
 
原因很简单,如果一个行业内的公司是因为某个特定的人才赚钱,那这个人一旦走了或者出问题了,公司盈利马上就会垮掉,而资本市场尤其是二级市场买的不是当前的盈利,而是未来所有盈利的折现,对于盈利不持续的公司,资本市场是不会认可它的价值的。
 
反过来,如果一个行业能够脱离人的束缚,建立稳定的盈利模式,那它就有希望成为最受资本市场青睐的行业。
 
比如白酒,白酒行业的核心竞争力是基于产品的品牌IP。对于创业阶段的非上市公司来说,人才还有决定性影响。但对于二级市场的成熟品牌来说,品牌文化永远是和公司的“壳”绑定的,基本不依赖于任何特定的人才。不管谁来经营,对公司的核心价值都没有本质的影响,顶多是有一些短期的细节差异。

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问题3

一些大佬背书的公司或者行业能不能投?某某投资大佬都投了几十亿甚至上百亿、跟着大佬投资肯定没问题吧?


朱振鑫:这是一种非常常见的错误,就是过度放大了“人”的因素,而忽视了客观的逻辑和规律。
 
实际上,在资本市场尤其是二级市场的投资中,“看得见的手”是非常无力的,“看不见的市场之手”才是决定性因素,不管是多么牛的投资人或者企业家都不可能凌驾于市场规律之上。任何成功的投资都不完全是个人的成功,而是时代的产物,只有顺应时代、顺势而为才是投资的王道。

这个“势”是什么?核心是两个非常客观的东西,一个是产业自身的发展周期,另一个是产业之外的宏观周期。这两个因素都和人的主观能力没有太大关系,但却决定了一个行业能否真正地为投资者赚钱。

所谓产业自身的发展周期,就是看市场和技术的成熟度是否到了能赚钱的时候。

对于需求驱动的消费类行业来说,如果一个行业还处于恶性竞争阶段,那么行业内的公司都很难赚钱。只有当一个行业逐步成熟,头部公司形成足够深的品牌护城河的时候,行业内的盈利状况才会真正改善和爆发。典型的就是家电、食品饮料等行业,都是到了总量放缓、消费升级、品牌强化阶段才开始在资本市场崛起。

而对于供给驱动的科技类行业来说,关键是看自身的技术是否足够成熟,能不能实现自我造血功能。如果一个行业赚钱主要是靠机构烧钱或者政府补贴,那它在资本市场的上涨一定是不可持续的。
 
所谓产业外部的宏观周期,就是看一个行业是否适合当前的宏观政策和经济发展周期。
 
长期来看,关键因素是人口和制度。比如当人口处于劳动力红利期的时候,一定更适合劳动密集型产业以及房地产行业的发展,而当人口转向老龄化的时候,这些传统产业就会受到冲击,取而代之的是和老龄化相适应的一些产业,比如医药和健康产业。
  
只有当一个行业既顺应了长期的人口和政策周期,又顺应了短期的经济轮动周期的时候,它才可能真正地持续为投资者创造价值,否则不管倾注多少人的努力和希望,都没法改变冰冷的市场现实。



以上是朱振鑫老师对于三个典型问题的回答。

如果你想了解更多关于近期市场的解读和中长期投资框架的分析,欢迎加入《投资日日评(会员版)》课程。

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这门课程于2020年12月16日在890新商学App首次上线,已陪伴大家两年多了。区别于890新商学App上已有的其他财富类课程,这是一门动态的课程,我们希望它能成为你投资上的“活字典”。

每个工作日晚上9点,你将收到一条7—15分钟的音频,由朱振鑫和张楠两位老师为你讲解财经热点和投资方法论,内容涵盖宏观、股票、基金、产业、机构、商品、房产等。全年总共300+节音频,如果你能坚持每天学习,一年下来或许会小有所成。

每周一,你还会收到一份行情报告,全年共计52份,内容包含但不仅限于上周主要指数表现、行业涨跌幅、概念及行业指数估值、上周北向资金变动情况、本周新发基金介绍、TOP1%基金经理业绩追踪……

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