艺术或豪赌，阿里的拆分与重组

阿里巴巴的拆分、重组有了新信息。在 3 月 30 日沟通会上，阿里巴巴董事局主席兼 CEO 张勇说集团会控制 6 家独立业务集团的董事会，并且，除了淘宝天猫集团，其余业务集团（阿里云、本地生活、菜鸟、国际数字商业、大文娱）都可能上市。

-所有业务集团有各自的员工持股计划、可以向第三方融资。

-阿里巴巴集团会根据子集团对自己的重要性，考虑是保持控制还是放弃控制。

-不过合伙人制度的权力仍未被提及。它可以决定阿里巴巴董事会的构成。

拆分，是一种艺术，也是一种赌博。2015 年美国电子商务公司 eBay 拆分其支付业务 PayPal，以满足监管要求。同一年，Google 创设控股公司 Alphabet，把自己和其他子公司置于 Alphabet 之下。

阿里的重组没多少现成样本。这可能也是因为其过去一年遇到的空前挑战：从监管侧到市场侧，从核心业务到创新业务，从国内市场到国际市场，从社会形象到资本市场形象。

巨变带来更多不确定性。比如甩掉包袱的淘宝天猫的战斗力、菜鸟独立后的商业化路径、张勇亲自带的阿里云的机会、大文娱会被收购还是艰难独立等等。

淘宝天猫。这几天我们接触到的内外资证券分析师多看好它独立后的发展。淘宝天猫是阿里巴巴最核心的业务，贡献了集团一年 8000 多亿元营收里的 69%。未来它做业务决策时不用再考虑对其他业务的协同效应，也不用考虑部门利润下滑对集团的影响。

本地生活。虽然现在只占集团收入的 5%，但每天用高德的人和每天用美团的人差不多。高德在有限的窗口期内尽可能多地聚集竞争对手留下的运力和需求；酒店业务，高德同时接入了飞猪、去哪儿、同程、携程等平台和第三方商家。再有个做外卖的饿了么，本地生活到店迎来激烈最竞争的一年。

阿里云。去年四季度阿里云计算收入增速放慢至 3.28%、财年营收增速放慢至 5.4%。张勇曾说中国产业数字化是大趋势、大量行业需要数字化产业升级，所以 “云” 不是周期性的机会而是结构性机会。但能否抓住机会不完全取决于阿里巴巴 —— 2022 年国内三大基础电信运营商的云计算业务预计翻倍，全年总营收接近千亿元。

菜鸟集团。无论从收入贡献率（7%）还是业务协同程度，菜鸟都是阿里重要的技术平台，多年前开始加速中国快递数字化进度，也为后来的拼多多、抖音或者极兔提供了足够的支持或者 “榜样”，自己则在和集团电商业务的深度绑定中，逐渐丧失了作为三方快递物流聚合平台的商业价值。拉拢到合适的大客户、重新做回物流基础设施是其一大机会。抖音、拼多多有动力和资本自己做一套物流，小红书、得物不一定有。

国际数字商业。几个收入规模相仿的业绩集团里，蒋凡负责的国际电商在去年四季度收入增速最高、达到 18.34%。之前阿里巴巴把在当地领先的 Lazada 做成了追赶者，很大程度是因为将杭州总部的企业文化强加于东南亚市场。南橘北枳的道理应验了一遍又一遍。

大文娱。这可是拆分后最危险的业务集团了。阿里集团财报将天猫的 88VIP 列为大文娱业务付费用户增长的主要动力之一。在集团支持下，该业务去年四季度的收入依然在下滑 6%、亏损 10 亿元。如今这块收入很可能被拆走，届时大文娱还剩下什么？（龚方毅）

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