美国保险公司不安全？杞人忧天

最近硅谷银行破产的消息，也会让投资者衍生出一些新疑问：

投资保单贴现资产还安全么？

美国保险公司会倒闭么？

美国保险安全么？

保险公司会履行赔偿合约吗？

下面我们将对以上问题进行回答：

（一）美国专业的独立机构对保险公司进行打分和评级

保单贴现资产的底层资产是“美国居民人寿保单”，投资逻辑是原保单持有人根据个人意愿折价转让保单的所有权，保单贴现公司成为新的投保人，并为该保单支付保费，直至被保人身故，获得死亡赔付。

所以这项资产是否安全的一个核心在于：保险机构是否安全？是否可以如期赔付？

如何判断一个保险公司靠不靠谱？能不能按约赔偿？

美国保险评级机构给出了一定的参考标准。

目前，对人寿保险公司进行财务评级的主要机构，包括AM Best、惠誉、Kroll Bond Rating Agency、穆迪和标准普尔。

这些财务评级机构会对保险公司的风险管理能力、资产负债表、索赔能力进行综合的评定，并用ABCD、数字、加减号来表示评级。

不管是购买保险，还是投资保单贴现，我们都要考察保险公司的财务稳定性，这是非常重要的一点，关乎保单能不能及时进行索赔，也关乎保单贴现投资者能不能如期拿到收益。

由于每个评级公司都有自己的评级标准，因此给出的打分并不相同。

比如标准普尔和惠誉的最高评级都是AAA，穆迪的最高评级为Aaa，而A.M.Best的最高评级只有A++。

但总的来说，一般A类评级代表优秀，B类评级表示良好和一般，而C类评级则意味着风险极大，D以后的评级几乎是濒临破产。

所以，如果保险公司获得A-级以上的评分，则意味着保险公司非常可靠，且财务能力较强。目前，美信全球合作的保单贴现资管方，旗下管理的保单评级均在A-级别以上，能够给予资产组合较高的安全保障。

（不同财务评级机构的评分表所代表的含义）

（二）保险公司挤兑风险非常小

在银行存钱，一旦市场发生风吹草动，储蓄者争先恐后的想把存款提取出来，非常容易形成挤兑。

比如硅谷银行的倒闭，根本原因是资产期限错配导致的流动性断裂，直接原因是储蓄客户听到“风声”，进行大规模的取款，提取金额超过银行应急储备金。

有人会问银行的钱去哪里了？

这是因为银行吸纳的存款除了少部分作为日常流动，大部分资金都是要用来投资。但是硅谷银行将储户的短期存款，大规模的用于长期债券投资，这些投资有一定的期限，不能随时抽取出来，所以一旦发生大规模的挤兑，银行只能面临倒闭。

但是保险公司不同，保险公司的主要产品是长期产品，赔付期限较长。

此外，在保险设计之初就考虑到“挤兑风险”，如果客户中途取消保险，通常会发生一笔较大的损失，所以会抑制客户退险，也就避免的大规模的挤兑。

即使是2020年新冠疫情爆发，死亡率大幅飙升，保险公司也没有发生挤兑现象。

（三）保险公司资金投资方向：六成以上为债券资产

在现金流管理中，美国人寿保险公司一般将现金持有量保持在最低水平，因为保险公司大部分的负债都是长期的，Huber显示平均期限为20年，现金流可以预测，因此持有过多的现金对于保险公司实际上是“一种浪费”。

根据数据，2021年底美国保险公司将投资于债券的资产比例为61.4%。

由于前几年市场低利率的环境，险资开始在市场上寻找“更具收益率”的资产，尤其是另类资产。

对比2012年75.5%的投资比例，保险公司对债券资产的配置比例有所下降，但仍能看出险资的“保守主义”——大部分资产还是主要配置于稳健型资产的。

（2012年底，美国保险公司投资情况；图源：芝加哥联邦储备银行）

（2021年底，美国保险公司投资情况；图源：美国保险委员会协会NAIC）

（四）严格的保险监管体系

人寿保险与银行的不同之处在于，保险业由州监管，由州长选举或任命的保险专员负责制定每个州的保险监管体系。

人寿保险公司必须在每个州都获得许可，且必须遵守50个州的要求，由美国保险委员协会（NAIC）对50个州进行统一监管。

美国保险委员协会要求保险公司将总收入的一定比例投入准备金。保险准备金也称为索赔准备金或损失准备金，是保险公司预留的一定数额的资金，用于应付未来可能需要支付的任何索赔。

对于财务风险更高的保险公司，监管机构通常会要求更高的准备金。举个例子，保险公司投资的债券质量越低，违约风险更大，因此监管机构就会要求其持有更多的准备金。

监管机构运用复杂的公式，通过此观察各个保险公司的准备金比率。

保险公司的利率超过门槛，即为“无需行动级别”；

保险公司的利率低于门槛，首先是“公司行动级别”，其次是“监管行动级别”，再次是“强制控制级别”，监管机构以此发现陷入财务困境的保险公司，并迅速采取行动。

除了上述规定外，州监管机构还要求人寿保险公司用一种完全不同的会计标准法——法定会计原则（SAP），是编制保险公司财务报表的会计规定，重点在于确定保险公司的偿付能力，而不是保险公司价值的持续增长上。

这套会计规定比美国其他公司使用的公认会计原则（GAAP）更为保守。

（五）流动性管理：通过再保险分散风险

为避免保险公司倒闭给客户带来的损失，美国政府监管机构要求所有保险公司必须参加再保险（reinsurance)，即保险公司给自己买保险，将危险责任一部分或全部转移给再保险公司。

简单来说，普通人购买保险是将个人风险转移给保险公司，而再保险，是保险公司将经营风险转移给再保险公司。

这样做的好处是：一旦保险公司遇到风险，如地震等自然灾害，需要保险公司支付巨额赔偿金时，就可以将这部分风险转移出去。

以上几点，解释了为什么在历史上数次经济危机中，保险公司的破产次数远少于商业银行和其他投资公司的原因。

保险公司很难破产，并不代表不会破产。

在竞争激烈的市场中，任何部门都有可能出现损失，甚至是失败。不过，近200年，人寿保险公司倒闭的次数还是非常少的。即使是2008年金融危机，人寿保险行业也从经济大萧条中存活下来。

数据表明，即使是那些破产的保险公司，其中90%以上的保单持有人都获得了赔付。

这是因为美国政府是人寿保险行业的“最后一个锦囊”。

当一家保险公司陷入财务困境时，保险公司总部所在州的担保机构会出手相救。美国50个州、哥伦比亚特区和波多黎各都有保险担保协会，他们会保护保单持有人，并通过担保基金支付赔偿金，大多数州的赔偿上限为每人30万美元。

当一家保险公司宣布破产，美国担保协会和担保基金也会采取行动，该协会会将保险公司的保单转让给另一家保险公司，继续为保单持有人提供保险。

所以，从保险业的安全性来讲，投资美国保险或持有美国保险相关资产还是非常有保障的。

【关于保单贴现】

保单贴现是保单持有人以保单满期赔付额的折价，将保单受益权转让给保单贴现机构及保单贴现投资人，当被保人的保单满期或发生事故时，保单投资者可获得保险赔付，获得投资收益。

保单贴现是一项与传统资产相关性较低的资产，几乎不受宏观市场环境的影响，其原因主要是保单贴现的风险因子主要包括信用风险、流动性风险、长寿风险以及保单市场的其他风险。这些风险因子与股市和债券的风险因子“重叠性低”，因此保单贴现成为投资者规避宏观市场风险以及分散资产配置的优质工具。