波音：执行风险依然存在

作者 |JR Research

编译 | 华尔街大事件

波音(NYSE:BA)的投资者正在为该公司 3 月份的交付数据做好准备，因为华尔街的分析师对他们的预测进行了权衡。

据此，美国银行(NYSE:BAC)预计波音公司将在 3 月份交付46 架737 Max 飞机，使季度数字达到 106 架。这与该公司每季度交付约 106 架飞机的目标的中点一致。

Baird 对公司的执行更有信心，因为它预计波音公司将在 3 月份交付54 架737 Max 飞机。因此，Baird 预计波音公司将在第一季度交付 133 架商用飞机，高于市场普遍预期的 115 架。

因此，华尔街可能不会让波音失望，因为在从 2022 年 6 月的低点显着复苏之后，波音的执行力将成为未来的重中之重。

然而，由于 Northcoast Research 将波音评级下调至“卖出”，强调“全球供应链受到限制”，其执行情况仍令人担忧。

管理层在 3 月份的一次会议上的评论表明，供应链挑战“持续存在并将持续到今年”。然而，首席财务官布赖恩韦斯特补充说，该公司“对二级和三级限制的可见性正在提高。”

因此，我们认为华尔街的分析师们仍然期望波音能将最糟糕的挑战抛在脑后，并在烧掉库存的同时继续提高生产和交付水平。

波音还预计 2023 年将交付 70 至 80 架 787 飞机，这与华尔街估计的 75 架飞机相符。因此，分析师相信波音公司今年的表现良好，因为它受益于恢复其在华的 737 Max 服务的潜在下半年增长。

截至3月中旬，国内航空旅游复苏势头仍在增强。然而，国际航班量也仅为大流行前水平的 22%。此外，由于 OPEC+ 意外减产，近期油价飙升也导致航空股情绪走软，也影响了英航。

值得注意的是，波音的购买势头自 1 月以来也停滞不前，因为它的表现逊于引领今年上涨的风险行业，例如科技 ( XLK ) 和非必需消费品 ( XLY )。

因此分析师评估认为买家不太可能积极购买波音，除非他们预计明年在华市场将出现更强劲的复苏。虽然国内下半年的经济复苏预计将比上半年更强劲，但波音 的估值可能反映了推动其近期乐观情绪的需求因素。

BA 混合公允价值估计(InvestingPro)

因此，波音最后交易的 25 财年 EBITDA 倍数为 15.3 倍，高于 10 年平均水平 14.9 倍。其 205 美元的混合公允价值估计表明波音 似乎估值合理。

然而，如前所述，执行风险依然存在。市场可能已根据其远期估值倍数反映出良好执行的必要性。因此，投资者将需要波音至少在未来两年内表现符合预期且不会令人失望。

Trefis 的部分总和或SOTP估值表明公允价值为 200 美元。然而，如果波音公司能够在公司继续产生现金流的同时更快地削减其净债务，它可能有助于提高其估值估计。

然而，分析师已经预测，到 25 财年，波音的净债务与 EBITDA 比率将从今年的 7 倍降至 1.94 倍。尽管如此，它仍远高于 2017 财年的 0.19 倍和 2018 财年的 0.44 倍。

虽然波音公司已经排除了重大利率风险，因为它是“固定价格债务”，但投资者需要考虑公司目前的债务负担，如果交付令人失望，这可能会对其自由现金流或 FCF 利润率产生不利影响。

因此，需要敦促投资者根据其公允价值估计考虑更大的安全边际，以应对这些挑战。

BA 价格走势图（每周）（TradingView）

波音的价格行为没有最佳的进入触发因素来改善考虑现在进入的投资者的风险回报率。此外，针对波音关键阻力区的整合反映了可能的分配阶段，这可能会在大幅抛售之前动摇一些迟到的买家。

此外，其估值不足以吸引更多注重价值的买家积极回归。因此，分析师鼓励投资者保持耐心，等待更有利的机会出击，提高他们的风险/回报。

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