连续上涨近40%，锦浪科技高估了？

出品 | 妙投APP

作者 | 董必政

头图 | 视觉中国

近日，光伏逆变器公司锦浪科技连续5日涨幅最高一度达到40%，领涨光伏板块。究其原因，公司在6月18日发布的投资关系活动记录表上明确指出产销两旺，毛利率会有所提升。消息一出，市场普遍认为公司业绩有望超出预期，股价因而表现强势。

那么，大涨之后，锦浪科技的市值还有提升空间吗？锦浪科技的估值水平到底如何呢？本文将从行业景气度和公司基本面两方面分析，试图解答以上两个问题。

本文核心看点：

1.不利因素有望改善，2022年公司的盈利能力将提升；

2.锦浪科技估值相对较高，投资者需谨慎看待。

一、利空出尽，盈利能力有望改善

众所周知，光伏是当下资本市场最为关注的赛道之一。而光伏的形式主要分为两种：一种是集中式光伏，安装在戈壁和沙漠，发电直接并入公共电网，接入高压输电系统供给远距离负荷；另一种是分布式光伏，安装在屋顶、农业大棚顶，用于补充当地的电量，供当地及附近的用户使用。

相对于集中式光伏，分布式光伏投资小、建设快、占地面积小、灵活性较高，是未来光伏发展的主要方向。从市场空间来看，2021年中国光伏新增装机规模52.7GW，其中分布式装机29.2GW，占比首次超过50%。

（数据来源：CPIA）

作为分布式光伏逆变器的头部企业，锦浪科技的主营业务分为4类：（1）光伏逆变器为主的并网逆变器；（2）储能逆变器；（3）新能源电力生产；（4）其他。其中，并网逆变器占主营业务85.82%。

（数据来源：公司财报）

现今分布式光伏逐步受重视，锦浪科技也随着分布式光伏逐步发展而开启了业绩增长模式。从近几年的发展来看，锦浪科技的营收、归母净利润呈现出较高的增长。究其原因，一方面，光伏行业装机量持续保持较高增长，公司因此受益；另一方面，公司的产能持续释放，2021年锦浪科技的产能为37万台/年，相比2020年增长了48%。

（数据来源：公司财报）

值得注意的是，虽然公司受益于行业持续景气，营收出现了较高的增长，但多数时间公司的归母净利润增速却低于营收增速。这到底会是什么原因呢？未来盈利空间能否会有改善？这直接影响到我们对公司内在价值的判断。

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