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写在中国中免股价160:一季报简评

写在中国中免股价160:一季报简评

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作者:知所寻
来源:雪球
2023/4/27日下午中国中免公布了23Q1一季度报告整体来说一季报有亮眼的地方有不足的地方有很悬疑的地方下文和大家详细分析一下一季报中免的情况本文标题写在中免160也是有感而发
我持有中免4年有余中免这几次160我也都经历过
1第一次到达160是在2020年离岛免税放开的时候酣畅淋漓的大涨
2第二次是2022/4月上海封城带来的市场整体恐慌这次的下跌始于400终止于160说实话很痛跌到让人绝望期间掺着韩免倾销搅局中免库存高企终端疯狂降价带来的恶性循环
3第三次是2022/10月当时全国的消费场景基本暂停旅游放开更是遥不可期4第四次是2022/4月主要是对强复苏与弱复苏的争执在业绩的不断下修下弱复苏的声浪更高一筹市场各种谣言盛行封关落地但税制改革体系仍未完善等因素的复合影响中免再次到达160
作为中免160元的老战友有时候想一想4年过去了任尔东西南北风中免仍然在这个价位屹然不动万千感慨
但在面对新的问题时新的大环境时我依然在这儿
闲话说完下面陪大家分析一季报

正文开始

中免23Q1营收207.69亿同比增23.76%环比增37.68%
归母净利润23.01亿同比-10.25%环比471.92%
看营收
营收数据符合预期和跟踪的高频数据基本吻合也创造了中免有史以来的最后营收数据营收的贡献中来自海棠湾的贡献占大头约40%新海港免税城中免会员购日上这三家差距不大
营收这边两个关注点
1新海港根据官方的电话会议海口免税城的运营情况超过预期目前已经达到盈亏平衡这还是在很多奢侈品店没有入驻的情况下随着GUCCi卡地亚等的逐步开店这块有望成为黑马
也就是说市场之前担忧的海口免税城的费用计提基本可以自产自销不会对中免集团产生拖累
2日上日上的情况差强人意市场预期的出境潮并不是很显著相较2019年恢复程度低日上贡献的营收和利润没有市场预期的那么强
看利润
归母净利润率从2022Q1的15.25%到2023Q1的11.08%归母利润率下滑4.17%毛利率下滑5%利润率的下滑是导致公司业绩下滑的主要原因也是让市场疑惑的点
管理层解释毛利率的下滑主要是23年Q1卖的产品是在22年Q2进的货那个时候人民币处于贬值中进货成本较高
这个解释勉强说的过去中免的存货周转问题主要是因为去年疫情影响相对积压一季度放开有大量的高成本存货的卖出
从当前看管理层从疫情放开就开始了正常的货物周转海南2月份后产生了普遍缺货问题已在4月下旬得到解决中免的进货成本都是在人民币升值及稳定周期
在消费端折扣收紧的大趋势下毛利率目前就是低点
经营效率改善明显
1速动比率创2020年后新高
企业自由现金流大幅改善
公司净营运资本走低净营运资本代表公司玩转这个生意需要多少钱中免在业务营收扩大的同时净营运资本走低也代表管理效益的提升

总结

以上这些财务指标大家看看就行了当下市场的关注点在于中免利润何时能释放
根据当下信息1毛利率在一季报已经压缩到极致采购成本高的问题在Q2不会重现2精品类占比提升是必然一方面缺货问题已经得到了解决在五一就会反映出来另一方面是海口新海港的奢侈品精品店回陆续开启也能提升精品在集团品类中的占比精品的销售占比提升能带动毛利的回升3机场的复苏有望加速日上目前没有发挥全部实力这是把双刃剑但根据历史统计三亚和出境客流重叠度仅有不到10%如果出境火热起来对中免还是利大于弊的机场的业务也能快速运作上线
综上所述$中国中免(SH601888)$ 至暗时刻已过五一的数据至关重要五一业绩超预期将会直接提升全年中免预期
大家拭目以待,当然160元这个老朋友我再也不想见到了
我是知所寻深度分析持续跟踪中国中免,五一的数据出炉后再和大家分享。
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