业绩起伏 增资扩产 湘佳股份布局几何？
4月27日晚间，“中国鲜禽第一股”湖南湘佳牧业股份有限公司（002982.SZ，以下简称“湘佳股份”）发布2022年一季报，该公司一季度营业收入为7.84亿元，比上年同期增长8%，归属于上市公司股东的净利润为1169.3万元，同比增长42.89%。
在一季度业绩增长的情况下，4月28日，湘佳股份股价开盘不涨反跌，盘中一度跌超6%，最低报33元/股，为上市以来最低价。自2020年4月上市以来，湘佳股份在此轮“鸡周期”中，净利润连年下滑。股价年内跌幅已达30%，总市值降至34亿元左右。
年报显示，湘佳股份2021年实现营业收入 30.06亿元，同比增长37.26%；归属于上市公司股东的净利润为2567.86万元，同比减少85.28%。
今年以来，湘佳股份大手笔募资，其控股股东、实控人股权多次质押贷款，高达6.4亿元的可转债也于近期发行。
一边是业绩大幅波动，一边是大举揽资，湘佳股份在下一局怎样的棋？
自2019年以来，湘佳股份营收逐年增加，但归母净利润逐年下滑。其中，2021年度有两个季度均在亏损之中。
记者根据财报梳理，2019-2021年，湘佳股份的营业收入分别为18.78亿元、21.9亿元和30.06亿元；归母净利润分别为2.27亿元、1.74亿元和2567.86万元；其中，2020年四季度、2021年二、三季度甚至出现几百万元至千万元以上的亏损。
年报显示，湘佳股份2021年实现营业收入 30.06亿元，同比增加37.26%，归母净利润2567.86万元，同比减少85.28%，扣非后的归母净利润872.02万元，同比减少94.51%。其中，计入当期损益的政府补助金额合计1910.23万元，占公司归母净利润的74.39%。此外，公司2021年第一季度至第四季度的净利率分别为1.13%、-1.98%、-0.64%和4.37%。
上述数据也引起了深交所的关注。2022年4月22日，深交所要求湘佳股份结合市场变化、行业周期性、业务经营特点等因素，分析说明上述数据变化的原因及合理性，以及该特征是否在以前年度出现，是否属于行业特性或具有持续性；并说明相关政府补助是否具有可持续性，量化分析该公司是否存在对非经常性损益有较大依赖的情形等。
截至记者发稿，湘佳股份尚未对问询函中的相关问题做出回复。记者就业绩波动情况、该公司未来业务布局等问题向湘佳股份董事会秘书发送采访函，截至发稿，暂未收到回复。
湘佳股份的主营业务为肉鸡养殖行业，为典型的强周期性行业，受供求关系影响，周期性波动特征明显，市场价格传导与产能调节的不匹配则导致“鸡周期”的发生。从其近两年的业绩表现来看，其也深受“鸡周期”所累。
据了解，黄羽肉鸡养殖产业在2019年受非洲猪瘟带来的替代性需求刺激，取得了百年难遇的最好效益，也引发了产能大增。然而2020年以来，黄羽鸡市场呈现供过于求局面，行情急转直下，广东省家禽业协会会长陈迎丰曾表示，近两年黄羽肉鸡市场行情总体持续低迷，长期处于保本微利或阶段性较大亏损状态，低迷时间前所未有之久，80%以上的业内企业亏损经营。
财报显示，截至2021年末，湘佳股份年养殖产能达到7500万羽。活禽价格持续低迷，叠加玉米、豆粕等饲料原材料价格上涨拉升成本及其开拓冰鲜产品新市场、新渠道过程中相关费用和促销活动支出增加，在营收增长的背景下，2021年该公司利润总额同比转负。
随着行业产能持续去化，2021年10月中下旬始，鸡价出现触底回暖。湘佳股份的盈利能力也在2021年第四季度扭亏为盈，营业收入为8.2亿元，归母净利润为3578.77万元，2022年一季度延续盈利状态。
不过，在2022年一季报公布、股价走低背后，投资者较为关注的是，虽然一季度湘佳股份的营收为正增长，但仅为个位数增幅。湘佳股份4月28日在投资者互动平台表示，“公司一季度营收增长减缓，主要受疫情及消费疲软影响。但冰鲜业务仍保持较高的增长。”
作为国内黄羽肉鸡主要生产企业，湘佳股份黄羽肉鸡出栏量位居华中地区第一名，其已在黄羽肉鸡冰鲜禽肉领域内位居行业龙头。但似乎湘佳股份的“野心”不止于此。今年来，湘佳股份表现出了对资金的强烈需求，先是申请了1亿元的流动资金贷款，后又发行可转债用于项目融资和补充流动资金。
据湘佳股份披露，因经营需要，其于2022年3月25日向中国工商银行股份有限公司石门支行申请了1亿元的流动资金贷款，公司控股股东、实际控制人喻自文、邢卫民及其配偶杨宜珍、杨文菊为此次流动资金借款事项提供连带责任保证担保。
根据湘佳股份4月22日披露的“关于公司控股股东、实际控制人股份质押的公告”显示，4月19日，湘佳股份控股股东、实际控制人喻自文、邢卫民向工商银行200万股（占公司总股本的比例为1.96%），用于公司贷款质押。本次股东股权质押办理完成后，其控股股东、实际控制人所持公司股份中已质押的股份总数为2614.1万股，质押股份占二人所持股份比例为56.83%，占总股本的比例为25.66%。
不到一个月，4月19日，湘佳股份公开发行可转换公司债券，发行规模6.4亿元。本次募集资金用途包括1350万羽优质鸡标准化养殖基地项目、1万头种猪养殖基地项目和补充流动资金。该公司表示，募集的资金将用于投入种猪养殖和肉鸡养殖等项目，有利于实现公司肉鸡和种猪的双轮驱动，进一步提高公司抵御风险和盈利的能力。
值得一提的是，该次融资或布局已久。早在湘佳股份2021年报就披露，其子公司湖南泰淼鲜丰食品有限公司拟建设的1万头种猪养殖项目、20万头商品猪养殖场项目及年屠宰100万头生猪及肉制品深加工项目，预计在2022年会陆续投产。
2022年一季报也显示，湘佳股份短期、长期借款均呈现增加趋势。其中，长期借款同比增长41.76%，主要系银行贷款增加所致；短期借款也由年初的2.3亿元增加至2.8亿元。
此外，2021年，湘佳股份出资设立了控股子公司湖南湘佳美食心动食品有限公司，涉足熟食及预制菜领域。
湘佳股份在4月28日投资者关系活动记录表中表示，“预制菜将会是公司冰鲜业务以外又一重点发展的业务，打造家禽预制菜品牌。目前，公司在总部食品产业园已建成一个预制菜加工车间，长沙的预制菜加工车间正在建设中，预计今年5月份可以投入使用。下半年将启动特色食品产业园建设，公司目前已经开发了香嫩盐焗鸡、口味盐焗、土香脆皮烧鸭、脆皮乳鸽、茶油蒸鸡等一系列家禽类预制产品，预计明年会有比较好的发展。”
行业景气度被看好
强周期属性的湘佳股份，其一系列动作或许是在为黄鸡行业景气度的上升提前布局。
据不完全统计，今年以来，有中信建投、国海证券、中泰证券、国信证券、申万宏源、银河证券、中信证券7家券商给予湘佳股份“买入”“增持”或“推荐”评级。多位行业人士在接受记者采访时表示，目前黄羽肉鸡养殖利润仍然微薄，但产能去化之后，今年黄羽肉鸡养殖行业景气度将缓慢回升。
据国海证券分析师程一胜分析，2022年黄鸡行业景气度改善，黄羽鸡活禽转冰鲜为大势所趋。从产能去化看黄羽鸡祖代存栏、父母代存栏仍处于小幅下降态势，行业基本面整体向好，全年价格将有望呈现前低后高的态势。
程一胜认为，目前活禽交易仍是我国黄羽肉鸡的最主要销售方式，但受近几年的突发事件的打击，活禽交易在未来难有发展空间，且从国家政策导向看，以及消费水平的升级，“活禽转冰鲜”是今后的大趋势。黄羽肉鸡的未来发展，必须摆脱对活禽交易方式的依赖，湘佳股份较早的进行冰鲜布局，渠道网络遍及全国，随着中小产能的退出，行业集中度进一步提高，其有望在后续发展中持续受益。
华东一位畜牧养殖行业研究人士称，湘佳股份1万头种猪养殖项目、20万头商品猪养殖场项目及年屠宰100万头生猪及肉制品深加工项目已陆续投产，预计下半年猪肉产品或上市。此外，该公司熟食及预制菜产品目前处于新品研发及试销售阶段，该业务发展也有望成为公司新的利润增长点。短期来看黄羽鸡养殖行业将延续产能去化趋势，后续随供给逐渐下降以及需求复苏，黄鸡价格回升，行业公司有望受益。
对于黄羽鸡价格走势，卓创资讯黄羽鸡分析师冯筱程表示，经历近两年的持续亏损后，去年四季度黄羽鸡去产能趋势明显，目前在产父母代种鸡存栏量恢复缓慢，对应的社会供应量减少。黄鸡行业目前正处于此轮“鸡周期”的触底阶段，后续行业景气度将逐步抬升，养殖企业整体利润将好于去年。不过，她也提醒，突发卫生事件下的交通管制或将推迟整个行业回暖的进度。
湘佳股份在4月28日投资者关系活动记录表中也对黄羽肉鸡行情进行了展望。其表示，活禽市场供求关系周期比较明显，一般而言，黄羽肉鸡秋冬季节消费需求较大，春夏季节即各年3-8月一般消费需求较小，此时市场价格相对低迷。就今年的黄羽肉鸡行情，总体持谨慎和观望的态度。今年上半年行情相对低迷，预计下半年市场可能会好转，但还需看疫情防控形势。
上述行业研究人士提醒，湘佳股份存在饲料原材料价格大幅波动的风险，禽流感等动物疫病爆发的风险，公司规模扩张不达预期的风险，以及疫情暴发造成终端需求低迷的风险等，投资者仍然需要保持关注。
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