博腾股份2022年一季报点评：Q1业绩超过预期，收入规模创单季历史新高！【东吴医药朱国广团队】
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投资要点
事件：公司2022年第一季度实现营业收入14.43亿元（+165.77%，括号内表示同比增速，下同）；归母净利润3.82亿元（+333.53%）；扣非归母净利润3.81亿元（+406.20%）；经营性现金流净额3.34亿元（+839.13%），业绩超过预期。
2022年Q1业绩超出预期，各业务板块维持强劲增长：得益于公司2022年2月份披露的新冠小分子重大订单的逐步交付和持续管线拓展，公司2022年第一季度收入规模创单季历史新高，收入贡献主要来源于原料药CDMO业务，该板块业务收入14.33亿元，同比增长173%；两大战略新业务收入实现快速增长，其中制剂CDMO业务收入157万元，同比增长969%；基因细胞治疗CDMO业务收入785万元，同比增长953%。核心业务将维持公司未来大盘，两大战略新业务为未来业绩增长带来新动力。
漏斗样服务产品管线效应初显，在手订单充足： 2022年Q1公司签单客户数230家，已签订单产品数347个（不含美国子公司J-STAR），同比增长26%。当期实现销售产品数158个，同比增长8%，其中临床二期及以前产品98个，临床三期产品18个，新药申请及上市阶段42个。
团队规模扩大和产能逐步释放为公司未来业绩高速增长奠定基石：2022年Q1公司员工总数达到4,158人，较2021年底增长10%，较2021年同期增长46%。重庆长寿原料药CDMO生产基地142.6 立方米和江西宜春生产基地300 立方米产能在建，计划2023年投产；重庆两江新区制剂生产基地21,978平米在建，计划2022年Q4建成投产；江苏苏州细胞基因治疗二期项目16,000平米产业化基地在建，计划2022年Q4建成投产。公司2022年3月完成对凯惠药业的收购，随着进一步的整合，将进一步补充公司研发与产能实力。公司3大业务板块产能释放加速，为公司未来高速发展奠定基础。
盈利预测与投资评级：由于公司2022年Q1业绩超出我们预期，相较此前2022-2024年归母净利润13.45/14.52/17.74亿元的预测，我们预测2022-2024年归母净利润为14.78/15.08/17.74亿元，对应2022-2024年PE分别为26.21/25.69/21.84倍。维持“买入”评级。
风险提示：环保政策收紧；成本向下游传导不及预期；新产品审批和放量不及预期；CDMO业务不及预期；新业务不及预期；汇兑损益风险。
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东吴证券投资评级标准：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。
分析师承诺：本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
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