东诚药业2021年年报及2022年一季报点评:核药产线布局完善,短期波动不影响长期向好!【东吴医药朱国广团队】
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投资要点
事件:2021年公司实现营业收入39.1亿元,同比增长14.42%;实现归母净利润1.5亿元,同比下降63.72%;实现扣非后归母净利润1.3亿元,同比下降66.96%。2022Q1公司实现营业收入8.8亿元,同比下降1.18%;实现归母净利润5492.2万元,同比下降17.90%;实现扣非归母净利润5366.4万元,同比下降16.56%。
计提商誉拖累表观业绩,2021年公司整体业绩稳定增长:2021年,公司计提烟台大洋制药、中泰生物商誉合计2.1亿元,若剔除计提商誉,公司实现归母净利润3.62亿元。分业务看,2021年公司重点核药产品中,18F-FDG实现收入4.0亿元(+24%,同比,下同),云克注射液实现收入3.2亿元(+4%),125I密封籽原实现收入1.5亿元(+36%);公司重点制剂产品注射用那屈肝素钙注射液实现收入4.3亿元(-31%);肝素类产品实现收入19.3亿元(34%)。
疫情影响医院正常诊疗业务,拖累公司Q1业绩:2022年Q1,受疫情影响,部分医院常规诊疗业务无法开展,公司部分重点产品销售收入有所下滑,核药板块中:FDG注射液实现收入8474万元(+2%),锝标药物实现收入2160万元(-5%);原料药实现收入5.3亿元(+3.74%),注射用那屈肝素钙实现收入9850万元(+21%);云克注射液实现收入4643万元(-38%)。
政策利好行业发展,公司核药布局完善:近年来,核医学在肿瘤等疾病上的诊疗优势逐步引起国家的高度重视,相关政策的出台,将推动核医学的全面发展。此外,截止到2022年3月底,全国累计完成191台PET-CT装机,2021年内PET-CT共计装机52台。PET-CT装机量的稳步增加,同样将带动核药需求。公司核药布局完善,产品覆盖了国内主流核医药品种,不仅包括诊断类正电子药物18F-FDG、单光子药物锝[99mTc]标记药物和其他药物尿素[14C]胶囊,还拥有治疗类药物云克注射液、碘[125I]密封籽源等多个产品,有望充分乘借政策东风和PET-CT等大型医用设备配置的稳步增加,实现核药板块收入的稳步增长。
盈利预测与投资评级:考虑疫情影响,我们将2022/2023年归母净利润预测从5.22/7.10亿元下调至3.78/4.98亿元,预测2024年归母净利润为6.33亿元,当前市值对应PE分别为22/17/13倍,维持“买入”评级。
风险提示:原料药价格波动风险,新冠疫情反复风险,汇兑损益风险。
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东吴证券投资评级标准:
公司投资评级:
买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上;
增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间;
中性:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间;
减持:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间;
卖出:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级:
增持:预期未来6个月内,行业指数相对强于大盘5%以上;
中性:预期未来6个月内,行业指数相对大盘-5%与5%;
减持:预期未来6个月内,行业指数相对弱于大盘5%以上。
分析师承诺:本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,报告所采用的数据均来自合法合规渠道,分析逻辑基于分析师的职业理解,通过合理判断得出结论,独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
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