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康泰生物2021年报及2022一季报点评:13价肺炎疫苗放量迅速,四联苗重回高增长!【东吴医药朱国广团队】

康泰生物2021年报及2022一季报点评:13价肺炎疫苗放量迅速,四联苗重回高增长!【东吴医药朱国广团队】

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  投资要点  


事件:2021年公司实现营业收入36.52亿元,同比增长61.5%;实现归母净利润12.63亿元,同比增长86.0%;实现扣非后归母净利润11.91亿元,同比增长91.9%。2022Q1公司实现营业收入8.71亿元,同比增长214.6%;实现归母净利润2.74亿元,同比增长987.7%;实现扣非归母净利润2.48亿元,同比增长2,763.8%,业绩符合我们预期。


新冠对常规品种影响减弱,核心产品2022年有望重回高增长:2021年受新冠疫苗大规模接种的影响,四联苗销售承压,四联苗为公司独家产品,研发壁垒较高,随着新冠影响减弱以及公司对销售渠道优化,我们预计2022年四联苗销售350-400万支,销售收入有望实现80%以上高增长。


13价肺炎疫苗凭借先发优势和销售优势快速放量:2021年9月公司13价肺炎疫苗获批上市,是第二个获批的国产13价肺炎疫苗,国产疫苗上市将推动渗透率提高。公司13价肺炎疫苗中标迅速,叠加公司较强的销售能力以及相对国内外竞品有竞争力的定价,有望实现快速放量,预计2022年销售350-400万支。


研发管线即将进入兑现期:通过自研+对外合作,公司目前已构建国内最丰富的疫苗产品梯队。公司目前共有在研项目30多个,已有13项进入注册程序。其中,人二倍体狂犬疫苗已完成注册现场核查;冻干水痘疫苗已获得III期临床试验总结报告,有望在2023年获批;MCV4、IPV等疫苗均已完成临床Ⅲ期阶段;重组EV71疫苗已经完成Ⅱ期临床,此外还有五联苗、口服五价轮状病毒减毒活疫苗已经取得临床批件,丰富的产品梯队保证了公司业绩持续稳定发展。


盈利预测与投资评级:暂不考虑新冠疫苗带来的业绩增量,同时考虑到新冠疫情对常规疫苗的影响,我们将2022-2023年EPS从2.90元/4.27元下调至2.09元/3.09元,并预计2024年EPS为4.16元,对应PE分别为29/20/15倍,考虑到公司新、老疫苗放量迅速,产品管线逐步进入兑现期,维持“买入”评级。


风险提示:研发进度低于预期的风险;销售不及预期的风险。




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东吴证券投资评级标准:

公司投资评级:

买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上;

增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间;

中性:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间;

减持:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间;

卖出:预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级:

增持:预期未来6个月内,行业指数相对强于大盘5%以上;

中性:预期未来6个月内,行业指数相对大盘-5%与5%;

减持:预期未来6个月内,行业指数相对弱于大盘5%以上。


分析师承诺:本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,报告所采用的数据均来自合法合规渠道,分析逻辑基于分析师的职业理解,通过合理判断得出结论,独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。



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