一年的业绩下滑到底对于公司的业绩冲击有多大

2022-05-10 11:05

上周末，一个白酒消费不畅，经销商库存积压的帖子在各个股票群转发。击打着白酒投资者那已经很脆弱的神经。

但是我想说的是，其实大家的反应有些慢了。因为疫情反复导致消费不畅，进而导致白酒被积压在渠道中，这个事不用等去经销商那里调研。这个事我们自己就可以推测出来。

但是有些事我们推测不出来。推测不出来的事情是什么呢？全球的抗疫工作已经进行了两年。各种疫苗、药物都在紧锣密鼓的研发。而且病毒也在不断的变异，越变越弱。完全不排除，等到年底的时候，结合新的疫苗和药物研发、病毒的毒性及全民接种的进度。那个时候人员将开放流动。同时被积压的消费开始爆发。

这个过程是确定的。我们只是判断不出具体的时间而已。可能到年底，也可能到明年那个时间。那么既然过程是确定的。也就意味着前进是光明的。

作为股票投资者，我们除了要忍受短期的煎熬之外，我们还要会算账。算一算即使我们投资的白酒企业因为今年的库存积压导致利润下滑。对于长期价值的影响到底是多少。人们常说，有恃无恐。能够做到心中有数的话，面对风雨阳光，我们才能更为从容。

所以我们完全可以把账算清楚了，让数据说话。

下面针对五粮液，我自己做一个模型。算一算疫情影响之下，五粮液的价值到底有多少损失。

针对五粮液价值的自由现金流折现。我才有了如下假设。

将五粮液的未来增长分成两段。第一段为未来十年，五粮液在这个阶段的年复合增长率为13%。第二阶段为永续增长阶段，年复合增长率为4%。

备注：考虑到五粮液的净利润基本上都是自由现金流。我们将其净利润作为自由现金流计算的基础。但是同时考虑到公司50%的分红率，未分配利润存在滥用的可能。我们将未分配利润的70%作为自由现金流。

我在做自由现金流折现时，一般会将8% 折现率得到的价值作为合理估值下的价值；将9%折现率下的价值作为低估时的价值。

我们得到在9%折现率下，五粮液的价值为7495亿；8%折现率下五粮液的价值为10360亿。对比目前五粮液6021亿的市值。我们认为五粮液是低估的。

那么再进一步。我们假定今年疫情对于五粮液的业绩影响是这样的。

我们做两个假设。

假设A：今年五粮液净利润一次性下滑30%，然后明年恢复增长。明年的增幅相对2021年的业绩是1.13*1.13 = 1.2769倍，也就是明年的业绩相对2021年增长了27.7%。

假设B：今年五粮液净利润一次性下滑30%，然后明年恢复增长。明年的增幅相对2021年的业绩是1.13倍，也就是明年的业绩相对2021年增幅为13%。假设B下，五粮液的业绩除了当年被一次性影响了。未来增速依次有一个下降。

两种不同模型下对于五粮液的价值冲击有多大呢？

在假设A下，针对两个不同的折现率，五粮液的价值分别为7419亿，10284亿。

在假设B下，针对两个不同的折现率，五粮液的价值分别为6602亿，9137亿。

也就是说，如果是完全一次性影响，那么对于五粮液的长期价值冲击几乎可以忽略。

假设B下，在不同折现率下，五粮液的价值都被影响了约11%。

以上是我们引入模型量化后的大致结果。即使在假设B下。按照低估折现率9%对应的价值6602亿测算。目前的市值需要涨10%才能达到。

当然这个讨论中最大可能争议是，一方面你可能不认可我对于五粮液的业绩增速假设；也不认可我关于疫情对于五粮液业绩冲击假设。但是没关系，我是提供了一个定量分析的方法论。你完全可以代入自己参数。

------------------------

二马关于普通投资者如何构建股票投资的体系的书《噪声与洞见》已经在京东、天猫、当当发售。

股票投资是一个大多数人没有赚到钱的职业，但是也是一个普通人做对了就可以赚钱的职业。关键是认清自己是普通人，构建适合自己作为普通人的投资体系。

一个小投票，欢迎大家参与。

微信扫码关注该文公众号作者

戳这里提交新闻线索和高质量文章给我们。

来源: qq