业绩翻倍的通威股份，会吹响光伏反攻的号角吗？

出品 | 妙投APP

作者 | 董必政

头图 | 视觉中国

作为光伏上游硅料的龙头企业，通威股份高纯晶硅产量全球第一。近日，通威股份发布2021年年报及2022年Q1财报，2021年通威股份实现归母净利润82.08亿，同比增长252.35%；2022年Q1通威股份实现归母净利润51.94亿，同比增长513.01%。业绩数据可谓十分亮眼。

然而，通威股份在二级市场的股价表现却极为低迷。自2021年9月以来，通威股份股价下跌一度超过40%。股价下跌原因，主要是美联储加息、疫情等利空因素导致市场避险情绪较为严重，资本市场给不了科技板块太高的估值，通威股份等处于“杀估值”的阶段。

格雷厄姆曾说，市场短期是一台投票机,但市场长期是一台称重机。因此，我们更需要关注通威股份的基本面以及业绩，而不是短期股价的波动。一旦市场情绪趋于冷静，将会重新审视其本身的内在价值，股价自然也会回归。

那么，通威股份业绩高增长原因是什么，能否持续？以及当下，如何去看待通威股份的投资价值呢？让我们来一起探讨一下。

业绩翻倍的通威股份，能带动光伏行业实现反攻吗？妙投为您解析。本文为妙投付费专栏“妙解公司”中《业绩翻倍的通威股份，会吹响光伏反攻的号角吗？》，会员免费阅读全文。

一、量价齐升驱动业绩高增长

作为硅料的龙头企业，通威股份的主要业务可以分为2类：（1）光伏业务，以高纯晶硅及化工、光伏电池、光伏组件为主；（2）农牧业务，以饲料、食品等为主。其中，光伏业务占主营收入的60.14%。

（资料来源：公司财报）

2021年，通威股份实现营收634.91亿，同比增长43.64%；实现归母净利润82.08亿，同比增长252.35%。公司的业绩增长主要因光伏业务经营规模扩大销量增加，高纯晶硅售价同比增加所致，可理解为硅料的量价齐升。

（数据来源：公司财报）

（数据来源：公司财报）

硅料作为光伏上游，其地位就犹如锂电池产业链的锂矿。近年来光伏产业各环节进行了积极的扩产，下游需求快速增长，而上游硅料环节因建设周期长、技术门槛高，2020年年底光伏抢装潮影响，硅料库存低，供给有限。因此，这便造成2021年硅料供不应求，单晶用硅料价格出现较大的涨幅。公司硅料业务的毛利率也从2020年的34.70%提升至2021年的66.69%。

在硅料的销量方面，2021年公司各生产基地均满负荷运行，保持满产满销，全年实现销量10.77万吨，较上年增长24.30%，全年实现产量10.93万吨，较上年增长26.85%。与此同时，硅片扩产快于硅料扩产，硅料价格持续高企，公司的大部分产能被隆基股份、天合光能、晶科能源等企业通过销售长单锁定，未来销量也较有保障。

受益硅料的量价齐升，公司的硅料业务虽只占营收比例为29.55%，但贡献了71.18%的经营利润，成为拉动公司利润增长的主要动力。

除了上游的硅料之外，公司还布局了中游的电池片及组件环节。由于上游硅料持续涨价，涨价压力向下游传导，公司的电池片、组件及相关业务的毛利率从2020年的14.54%下滑至2021年的8.81%。虽然2021年公司电池及组件销量达到34.93GW，同比增长57.61%，但公司该业务的毛利与2020年的毛利基本持平，并没有给其业绩增长带来较大的贡献。

此外，公司的饲料相关业务也出现类似的情况。由于全国玉米、豆粕现货均价较2020年分别上涨27.2%、19.5%，公司的营业成本出现较高的增长，毛利率从2020年的10.68%下降至2021年的9.48%。从毛利率下滑、饲料销量5.08%的同比增速来看，该业务同样也出现“增收不增利”的情况。

综合各业务来看，2021年公司的硅料因供不应求出现量价齐升，成为驱动业绩增长的主要动力。而电池片及组件业务、饲料相关业务对公司业绩贡献并不大。

另外，2022年Q1公司的营收同比增长132.49%，归母净利润同比增长513.01%，同样也是因为硅料销量、价格出现了增长，符合市场预期。那么，2022年的硅料的供需会发生怎么样的变化呢？通威股份会持续受益吗？接下来让我们一起来分析一下。

二、硅料仍将紧缺，业绩增长有望持续

2022年硅料价格走势如何，我们需要从供给、需求的两个方面来进行分析。

在供给端，各硅料企业和新进入者相继公布了自己的产能扩展计划，由于硅料环节拥有化工属性，对于安全，能耗要求高，建设周期在一年半左右，因此新进入者项目将难以在2022年投产。

本文为妙投付费专栏“妙解公司”中的文章，全文2678字，单篇售价84微信豆，非会员可直接购买本文查看，也可添加妙妙子微信：huxiuvip302，备注“文章标题”，查看全文。

本文继续讨论：

1、2022年硅料价格会如何发展？

2、通威股份未来的机会如何？是否存在风险？