涨超2242%，谁能穿越十六年？

作者艾皛 编辑袁畅 原标题《谁能穿越十六年？》

2007年4月10日，周二。

A股市场在前一天叩问3399点后，一举攻陷3400点大关。

这是A股市场历史上第一次跨过3400点（以上证综合指数为基准）。

此后的十六年，A股市场上穿下越3400点超过32次，这个点位也无意中成为了市场中枢之一。

但那一天市场眼光没有关注到这些。

那天有太多“爆款”新闻充斥报章：沪深300指数首次越过3000点；新股发行首度冻结过万亿元资金；偏股基金首次单季度申赎超9500亿；日后两个月暴涨近八倍的杭萧钢构正在其疯狂的涨停旅程中。

一切的一切都让人想不起来3400点，以及它可能的重要意义。

而我们则关注：在这十六年里，有哪些公司真正的成为“穿越周期”的“牛股”。

在剔除那些北交所上市的公司后，我们梳理出了10个涨幅靠前的公司（下图）。

我们回顾它们的上涨过程，以及历次波动的涨幅逻辑。以试图回答两个关键问题。

1、这些个股是因为什么原因上涨的？

2、回到2007年，当时的投资者有能力前瞻到这些逻辑和原因么？

最高涨幅近7500%

根据Wind数据显示，从2007年4月10日到2023年5月15日（最近一次3400点），A股总共有10个股票涨幅超过2242%。

这也是这十六年零一个月里，涨幅最高的10个股票。

其中，涨幅最高的是一只福建的光学光电股——三安光电。它的累计涨幅达到75倍！

这个公司的来路颇有些“传奇”，早期是一个日化股，日后被当地国资拿回控股权，又交给某民企运营，结果三年亏损，最终由福建的三安集团大包大揽接盘，却没想到，就此接盘出一个牛股。

以年化回报率计，这个公司平均每年要挣30.81%，风雨无阻。

古井贡酒的涨幅仅次于三安，达到7016%以上，是全市场的亚军。

但这只个股的最大看点应该是，它是如何在涨幅上超越了酒业“皇帝”茅台的。

此后的几家公司各有趣味：

守着唯二的“国家级绝密配方”之一，几乎“躺赢”的中药股片仔癀；

在消费品赛道里拥有“最响亮名字”的贵州茅台。

在完全竞争赛道竞争出来的制造类大企业格力电器。

此外，恒生电子、长春高新、紫光国微、闻泰科技、恒瑞医药等也位列其中。

上述个股的涨幅均超过22.4倍！

附图：“穿越周期”涨幅前十强（2007.4~2023.5）

可遇不可求的“冠军”

倒退到2007年，三安光电应该是最不容易被人当做“长线股”的所在。

在2007年4月，这是一个即将三年连续亏损，即将被长期停牌等待重组的上市公司。

该股之前是湖北一只日化股，以洗衣粉为主打。但在本世纪初的行业竞争中败北，最终被重组给同省的另一民企。

未料“遇人不淑”，该公司连遭打击，差点连续三年亏损，濒临摘牌。

在此危局下，闽企三安光电出手，拿出光电资产注入公司，并顺势获得了控股权，由此打开一个传奇。

2008年7月8日，ST天颐改名ST三安复牌，当天最高涨幅接近200%，造就一个投资神话。

但这只是一个开始。

2008年3季度，兴全基金多个产品集中投资该股，这笔投资在2009年1、2季度被抛售。兴全基金预计在这只个股的波段投资中，斩获100%上下，甚至更多的收益。

但这对三安光电的长期持有收益（下图）来说，也只是个“弟弟”。

日后可以发现，这家公司先是通过大规模融资和扩产，打赢了第一仗，又不断拓展其产品线，杀入新的市场。

最终成为：“主要从事全色系超高亮度LED外延片、芯片、Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体材料、微波通讯集成电路与功率器件、光通讯元器件等的研发、生产与销售”的企业（来源：WIND）。

从2008年到2022年，该公司营收增长了61倍，净利润增长了12倍。股价增长了75倍。

公司股价和业绩是妥妥的“戴维斯双击”（下图）。

回头来看，站在2007年的3400点，要预测三安光电的未来十六年的成长，似乎过于难了。

从重组到市场竞争，从扩产到打入新市场，每一步都是“惊险一跃”，都要依仗对公司团队、对产业的充分了解，以及对运势的充分信心。

这个“冠军”投资案例，某种程度上，真有点“可遇不可求”。

“躺赢”的“老三”和“老四”

与之相比，16年涨幅的第三名片仔癀和第四名贵州茅台，投资难度要小的多，研究难度也“亲民”的多。

首先这两家企业的竞争优势在2007年已经一目了然。

片仔癀坐拥业内仅有的几张“国家中药一级保护品种”配方之一，可谓“衔玉而生”。

而对于这种高度保护、又供需明显不平衡的中药品种，后续的前景似乎只有一个就是——“提价”。

只要能充分预期其“提价前景”，则整个投资逻辑都能完全走通。

事实上也是这么发生的。

在十六年里，片仔癀一直在提价，最终实现的2022年营收是2007年的14.66倍，2022年净利润是2007年的26.17倍。

同期该公司的股价涨幅是43.5倍。

如果这个数字还不够直观的话，那么在2016年片仔癀对相关交易所的回复中，公司仔细梳理了2010年至2013年产品涨价对公司业绩的影响。

从中可以看出，产品调价对公司业绩的强力助推作用（下图）。

 而贵州茅台更不用说，赤水河的独特水土和“国酒”的荣誉称号，在2007年已经充分体现在财务报表上。

从公司年报看，茅台的净利润在2004年已经超过五粮液，成为行业第一。在2007年，两公司的差距已经拉大到了2倍以上。

茅台个股的业绩，在当时的白酒板块内，已经显示了“断层第一”的地位。

只要不相信当时“中国人不喝白酒”这样的无脑论断，这个公司的长期增长前景其实已经成为某种程度的一致认识。

最终的业绩显示，茅台在十六年的时间内，营收增长了16.62倍，净利润增长了21.04倍。股价增长了29.6倍。利润增长和股价增长接近于同步（下图）。

从这角度看，片仔癀和茅台，可能是十大牛股中，研究和投资难度较小的公司。

强“护城河”公司

如果说老三、老四是“躺而赢”的公司。那么接下来的三个企业，都是典型的通过竞争，继而建立一定的“竞争壁垒”，进而享受“壁垒”红利的公司。

涨幅“亚军”的古井贡酒，也有着传承多年的老品牌。但它的业务真正突破是在2009年。

那一年古井贡完成了产品和营销体系的布局重构，业绩出现爆发性增长，同比增幅超过300%。

这个过程被卖方分析师总结在了2018年的一份研报中（下图）。

此后，古井贡酒和行业同步经历了收缩和震荡，并在2017后再次出现连续两年40%左右的业绩高速成长。

最终古井贡酒，在业务的突破下，完成了股价上涨70倍的纪录。这既受益于该股长期增长的业绩，也与当年表现低迷、估值较低有关。

 类似的情况 也发生在恒生电子和恒瑞医药上。

两者在2007年都没有如今这么“高”的行业地位。但在优势领域的持续研发投入，以及独特的行业赛道格局背景下，这两家公司都逐步树立了相对同行的优势地位。

这种地位，最终兑现成为股价的表现。

恒生电子在过去十年里经历了2波大的行情。2015年前后伴随着“杠杆牛”的展开，恒生依托其产品特点，获得了足够的想象空间。

到2015年6月后，随着监管政策的调整，这些想象空间被“打破”。市场预期也一落千丈。

不过在2020年前后，随着发行制度改革等因素，该公司的悲观预期被打破，恒生电子再次出现大幅上涨。

总体来看，上述强“护城河”公司的业务增长前景，在2007年时未必如此清晰，或仍在构筑壁垒之中。

但在之后的某一时刻，相关竞争优势会完成构造，并被先知先觉的机构所察觉，进而出现业绩和股价的同步表现。

这类公司通常是机构投资者的“爱股”，历史上，多位明星基金经理成名于此类股的某段行情之中，即是例证。

重组而“生”

除了上述个股外，过去十六年诞生的大牛股，还有一类是重组股。比较典型的包括紫光国微和闻泰科技，（当然，冠军三安光电也是）。

紫光国微的前身是成立于2001年的唐山晶源电子，属于国内压电晶体元器件领域，发展初期专业从事石英晶体谐振器、石英晶体振荡器产品的研发、生产与销售。

2012年~2014年，公司在股东支持下屡屡出现大的资本动作：

先是在2012年收购深圳国微电子、北京同方微电子等公司，布局智能安全芯片、特种集成电路领域；接着子公司深圳国微成立全资子公司紫光同创，开始从事FPGA研发；2014年公司收购西安紫光国芯76%股权进入存储器芯片领域。

此外，2017年它完全对西安紫光国芯的全资收购，之后于2018年更名为“紫光国芯”。

回头看，历经持续的收购、重组、整合动作，紫光国微最终聚焦了特种集成电路和智能安全芯片两大领域，同时布局半导体功率器件等业务。

回头看，紫光国微的股价也是2014年后一度大幅走强，接着又明显回落。最后经过阵痛期后，在2020年后再度强势表现。

 总体看，重组股可能是这批公司中，短期表现最突出，但也是可预测度最低的板块。

“淘金”总结

前十大牛股中，还有一些颇有知名度、各方分析也非常更充分的上市公司。

比如，第十大牛股格力电器，是过去20年国内制造业持续崛起的代表公司之一。通过持续的产品研发创新和规模化生产缔造了行业领先的竞争力，进而完成了行业份额整合，甚至走出国门。

这类公司其实也是A股市场的一个典型牛股类型。

对于过去十六年的牛股盘点，当然不是为相关公司做推荐，更不意味着对上述公司未来前景的预测和判断。

而是立足于可预期、可分析的角度，温故而知新。

从前十大牛股看，上述牛股基本可分为四个类型：即重组而生，先进制造，强护城河（尤其在消费领域），躺而能赢的模式。

对于普罗大众而言，这四种模式的研究难度各不相同。但投资难度都不小，尤其是在行业和市场低谷期，坚持持有，更是一个难得品质。

但“惟其难也 方显勇毅 惟其磨砺 始得玉成”，这可能是十六年金股盘点中，最值得记取的投资品质之一。

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