又到美元加息周期

2022-07-03 04:07

叫了许久的狼终于来了。

2015年至2018年，美国开始了第六轮加息周期，虽然美国总统川普从保护股市的角度考虑，坚决反对加息缩表，因为美国选民的大部分财富在股市之中，但美联储是独立机构反对无效，耶伦依然将美元基准利率从0.3%加至2.5%，急得川普直跳脚也无可奈何。

2018年2月耶伦任期一到，即提名鲍威尔接任耶伦为美联储掌门人，使得耶伦成为美联储历史上首位女性掌门人，也是近40年来首位未获连任的美联储掌门人。

不过YI情打断了上一轮美元加息周期。

从2020年3月开始，由于YI情影响，美联储不得不降息放水，持续实施宽松的货币政策和财政政策，美元基准利率降至0-0.25%的低位区间，甚至有些经济学家鼓噪要实施“负利率”。

宽松的财政政策和货币政策、发钱给居民导致商品通胀持续走高，形成供需失衡。国际大宗商品价格飙升，美国国内通胀高企，甚至一度达到6%。

哪怕是作为加息“鸽派”的鲍威尔也坐不住了，美联储持续启动加息，在过去三次货币政策例会上都进行了加息。

美联储今年分别在3月加息25个基点、5月加息50个基点，上周又宣布加息75个基点，为1994年以来单次最大幅度的加息。

美联储加息的原因除了通胀高企之外，另一个重要原因是就业市场向好，接近充分就业状态。自2020年YI情以来，美国失业率逐渐降低，劳动参与率逐渐增加，美国就业市场持续复苏。

美国2022年5月份失业率为3.6%，接近充分就业状态下自然失业率3.5%（总有一小部分人在找工作时出现摩擦性失业和结构性失业）。

充分就业是经济增长复苏的重要支撑，使得美联储有持续加息的底气。

除上述两个经济因素外，YI情这一社会因素的缓解，是美联储推动加息的一个重要原因。

YI情出现变异毒株这一变数使美联储自2021年四季度至2022年2月一直没有开启加息操作，当前YI情新增数从 1 月中旬后开始回落，并持续回落趋势至今。美联储认为YI情对于当前美国经济的扰动基本消除，因此3月16日美联储公布的议息会议声明中，删除了YI情影响经济的相关措辞并开启了加息周期。

市场预期美联储在7月、9月份会持续加息，并最终将基准利率加息至3%以上，美元进入新一轮加息周期。

作为世界货币，美联储加息影响巨大。

受俄乌战争影响避险资金流入的黄金价格从冲破2000美元/盎司回落到1800美元/盎司附近；前段时间涨势凶猛的大宗商品价格也开始大幅度回落；由于俄乌战争影响，欧洲对俄罗斯能源禁运，导致供给紧张，油价维持高位，但也出现了回落，布伦特原油价格在110美元/桶上下浮动。

受到影响最大的是加密货币。

6月中旬的暴跌中，一天之内，就有15万人爆仓，金额高达5.67万亿美元。

比特币跌破2万美元大关，而在大放水降息刺激之下，2021年11月份比特币曾经创出历史新高69000美元，短短几个月内，跌幅超过70%！

以太坊也从高点下跌70%左右，目前价格在1000美元左右徘徊，这还不是跌幅最大的，加密货币Luna则直接崩盘归零，参与者血本无归。随着比特币等加密货币价格大幅度下跌，连带“挖矿”也出现亏本，导致英伟达显卡价格大幅度下跌，在零售市场上跌幅达50%左右，这对于游戏爱好者来说是好事。

在危机来临之际，没有ZF背书的加密货币价格波动剧烈，比特币等加密货币会崩盘归零吗？

这种可能性很低，存在即有一定的合理性，加密货币自有其需求和应用场景。不过作为新生事物，最终能够存活下来的，可能只有比特币、以太坊等几家头部加密币，其他的均会灰飞烟灭。而且，最终这些头部的加密币将会完善规则和监管、价格稳定下来，不会再大起大落、暴涨暴跌。

美联储加息缩表，会导致美元指数上涨，美元指数上涨，以美元计价的黄金、石油、大宗商品则会下跌。

为何市场上对美元加息风声鹤唳？历史上，美元加息造成了数次严重的金融危机。

在美元与黄金挂钩的布雷顿森林体系崩溃后，美元第一次加息发生在1983年3月—1984年8月，受石油危机和凯恩斯主义长期施行出现大滞涨的影响，当时美国的通胀达到了惊人的13.5%！

里根总统用加息减税来应对滞胀，美联储将利息加至11.5%抑制了通胀，经济开始复苏。但美国加息成为刺破拉美债务危机的导火索，拉美地区在上世纪70年代经历过“黄金十年”的高速增长后，陷入了大萧条之中，巴西、阿根廷等拉美国家相继落入了“中等收入陷阱”，80-90年代被称为拉美“失去的十年”。

1988年－1989年第二次加息，日本跟进刺破了日本地产泡沫，日本土地价格从1992开始暴跌，截至2015年，六大主要城市住宅用地价格跌幅为65%，所有城市跌幅为53%。

1994年至1995年间美元第三次加息被认为是东南亚经济危机的导火索。

随着美元开始走强，新兴国家货币大幅贬值，墨西哥比索第一个倒下，并最终影响到泰国、菲律宾、马来西亚、印度尼西亚等东南亚国家，引发东南亚经济危机。韩国和日本、俄罗斯均受到波及，成为全球性金融危机。

1997年7月2日，泰国被迫宣布泰铢与美元脱钩。实行浮动汇率制度。当日泰铢汇率狂跌20%。和泰国具有相同经济问题的菲律宾、印度尼西亚和马来西亚等国迅速受到泰铢贬值的巨大冲击，股市、汇率、债市三杀，由金融危机升级为经济危机，印尼甚至由经济危机导致了社会转型。

网络上很多人说美国通过美元加息周期来让美元资金回流，进而收割全球割羊毛，这并不是新论。

拉美债务危机和东南亚经济危机时，拉美各国、马来西亚马哈蒂尔都有过类似的言论。认为美元加息是阴谋，帝国主义亡我之心不死，想要把拉美地区和东南亚变成经济殖民地云云。

这只是拉美和东南亚等国转移内部治理失败矛盾、树立一个承接民众怒火靶子的手段罢了，它可以是“为富不仁”的富豪、也可以是外来势力，只要不是当权者自身就行。

物必自腐，然后虫生。无论是拉美债务危机、日本泡沫破裂，还是东南亚经济危机，均有一个共同点，就是在经济高速增长之后转入了低增长。

在工业化和城市化加速阶段，任何国家都会出现一段高速增长的黄金时期，然而没有任何国家能够无止境地高速增长下去，必然会遇到瓶颈期。

当工业化和城市化进程结束，人口老龄化来临，经济增速就会放缓，此时，如果一国没有未雨绸缪做好准备，而是用凯恩斯主义等政府投资来继续拉动经济，则会出现经济泡沫和债务危机。一旦债务泡沫破裂，大萧条就来临了。

美元加息美元指数走强资金流出这些国家和地区回流美国，不过是刺破泡沫的导火索罢了。

美元加息、资金回流造成的萧条和危机，对美国和其他国家影响是一样的，美国同样有大量企业在危机中破产清算，为何美国能够承受这种萧条，而债务严重的国家和地区不能？

因为美国有着相对完备的市场推出机制，而在一些国家和地区，特别是东南亚“裙带资本主义”盛行的国家，借债最多的企业往往跟权力有着千丝万缕的联系，这些企业无法被破产清算。优不胜劣不汰，经济无法出清，债务像滚雪球一样越滚越大，直到最后出现严重的金融经济危机。

之后美国也进行了数次加息，并未造成严重的经济危机，表明并不是美元加息造成了经济危机，而是这些国家内部存在严重的经济问题，美元加息导致雪上加霜暴雷了。

还有人认为，美元是一种货币霸权，靠着印刷美钞对全球进行收割，需要打倒美元霸权云云。

其实统一的全球市场需要统一的货币，在世界政府出现之前，必然有一种货币成为世界货币，不是美元则是欧元。

欧元本来有挑战美元霸权的可能，但是由于欧洲各国不像美国通过南北战争后成为一个整体，欧盟决策需要协商一致，导致很多经济改革无法推行，欧盟在经济上已经被美国抛在身后，英国脱欧后影响力更是大不如前，在相当长的一段时间内无法挑战美元世界货币地位。

在二战之前，国际金融市场其实是割裂的，各大列强在自己的殖民地上自成一家，1929年世界经济大危机揭示了这种割裂的金融市场的危害。

二战之后，美元第一次统一了金融市场，建立了与黄金挂钩的布雷顿森林体系，也就是金本位制度。

但随着石油危机的到来，布雷顿森林体系最终崩溃了，其实没有石油危机，布雷顿森林体系也必然会崩溃，只是时间会长一些而已。

金银作为货币，只适合农业社会，在经济高速发展的现代社会，全球GDP过上一段时间翻一番，金银本位必然会出现通缩，因为开采量跟不上需求量。从这个角度来考虑，加密币比特币等也不适合作为世界货币，哪怕世界各国放松监管支持比特币都不行，因为比特币的总数是有限的。

美元的发行是以债为锚，美联储是一家私人机构，美国各大银行是其股东，美国财政部发行国债，拿到的每一分美元都要付利息的，这就从根本上遏制了美元的无序扩张。

随着世界经济总量的扩张，对美元的需求增加，美国的债务总额必然会扩张的，否则全球就会陷入美元不足的通缩之中。美国债务跟经济保持适度的规模就没问题。

加息会让美国付出大量的利息，但美国国债最大的持有者是美联储和私人投资者，其他国家和地区不过占20%左右，利息支出增大也是藏富于民而已。

更重要的一点，美国为何能够成为世界经济的火车头？美国是全世界的需求之源、对世界各大国均是长期贸易逆差、原因何在？

通常来说，一国贸易逆差不可长期持续，贸易逆差会造成货币贬值，有利出口而不利进口，最终实现贸易平衡。但美国是例外，一直以来都是长期贸易逆差，莫非其中有什么黑洞和魔法？

世界是均衡的，并没有什么魔法。只是美国有其吸引力，各国的人才和富豪资产都愿意往美国跑，这根本原因还是因为信用。

各国的富豪都愿意把资产存储在美国，不要看他们说什么，看他们如何做。

在美国历史上没有大规模地没收过国民的财富，哪怕是南北战争中，战败的南方种植园主也没被没收财产，如果愿意宣誓效忠联邦，甚至还能得到赔偿。对比各大列强法国有大革命，德国、俄国就不用说了，哪怕是英国也有过光荣革命。

加息，债务利息上升并不会带来多大的负担，资金的流入能够解决问题。

经济发展总会有周期，就像自然有春夏秋冬。

经济的波动是必然的，计划经济想要人为消除波动，结果却造成了更大的波动，只不过是把小周期归并为一个长周期。

瑞雪兆丰年，凛冬也有好处，经济萧条也是一样，能够优胜劣汰，提高资源的利用效率。

强行拖延经济萧条的到来，往往会造成更大的问题。

比美元加息更可怕的是美元指数同时面临上升。

自1971年年初至今，美元指数经历了三次先下降后上升的周期性变化。在第一个周期中，美元指数先是由1971年1月7日的120.55点下降至1978年10月30日的82.07点（降幅为31.9%），后来上升至1985年2月25日的164.72点（升幅为100.7%）。

在第二个周期中，美元指数先是由1985年2月25日的164.72点下降至1992年9月1日的78.33点（降幅为52.4%），后来上升至2001年7月5日的120.90点（升幅为54.3%）。在第三个周期中，美元指数先是由2001年7月5日的120.90点下降至2008年4月22日的71.33点（降幅为41.0%），后来上升至2022年5月12日的104.85点（升幅为47.0%）。值得一提的是，美元指数目前还处于上升通道之中。

美元加息叠加美元指数上升周期，将会成为刺破债务泡沫引发经济危机的导火索。三大最为坚固的泡沫日债，日元大幅贬值加上美元加息，导致日本债券融资成本大幅度上升，也出现了摇摇欲坠的迹象。

欧盟中南欧各国的债务危机被放水压下，但各国并没有抓住窗口期进行改革，随着美元加息也出现再次暴雷的可能。

世界上没有免费的午餐，这么多年全球各国大放水终究到了一个盛宴结束买单的时刻，经济也需要一次出清推倒重来。

海燕党们也许会高呼“让暴风雨来得更猛烈些吧”，但大多数人只想平平安安熬过大时代。

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来源: qq

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