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回复“1”抽取签名书
观点 / 刘润 主笔 / 方雁橙 责编 / 莹莹
这是刘润公众号的第1507篇原创文章
疫情反复，对个人和企业都产生了不小的影响，很多人问我怎么办，我带着这些“怎么办”的问题，专门请教了香帅老师。香帅老师是著名的金融学者，曾任北大光华管理学院金融系副教授和博士生导师。今天这篇文章，我们整理了香帅老师对“怎么办”的一些思考，希望对你有所启发。
今年大家压力都很大，市场情绪也比较悲观。但我们现在回过头看，就能发现过去很多改变都是在很难的时候倒逼出来的。比如，国企改革，比如，四大银行的改制等等。这次其实也一样，接下来肯定会面临各种压力，但有压力就会倒逼着解决问题，政策可能会有比较大的调整。乐观点来讲，危中一般都蕴含着机，没有到危的时候，就逼不出来“机”。比如，一个皮球，如果弹力还在，没有完全扁了气，它就能重新鼓起来。但与2020年相比，今年的疫情影响的范围更大，影响的经济体量也更大。2020年的经济增速是2.3%，今年GDP增长目标是5.5%，第一季度GDP同比增长4.8%，从第二季度开始，受疫情影响会更大。市场情绪也比较悲观，很多人很担心，说会不会因为疫情，放弃经济增长。放弃是不可能的，经济增长关系到很多问题。就业问题，收入问题，人民幸福的问题。我们说人民要幸福，那怎么幸福，没饭吃，没钱挣，肯定不会幸福，工厂关闭，员工下岗，肯定不会幸福。当前经济形势的主要矛盾，是需求严重不足，因为大家收入也少了，花钱就少了，买东西更理性了，消费这一块肯定会受影响。比如，基建。基建投资作为稳增长的重要抓手，可能会带来大量就业机会。有就业机会，大家才能挣到钱，才能满足购买需求，才能快速拉动经济，才能恢复循环。但新基建盘子还是比较小，如果想要在这种特殊时候，拉动经济增长，旧基建很重要。比如，地铁等城市轨道交通，沈阳的地铁店已经开始重建了，还有其他一些基建项目也都陆续开工了。其实到今年2月中旬，全国重大项目达到8000多个，项目总投资接近5万亿，各省重点项目投资比例，同比去年有明显提高。
PPI，是指生产价格指数，代表生产端。CPI，是指消费者物价指数，代表消费端。它们反应的是上游工业和下游消费的盈利变化。PPI高，说明生产资料价格贵，CPI高呢，就是物价比较贵。今年3月份CPI同比增长1.5%，PPI当月同比增长8.3%，PPI和CPI背离。但这种情况，从去年初就开始了。一方面，受疫情影响，全球产出减少，海运业阻塞，上游资源品价格同时受供给不足、经济复苏影响而大幅攀升。比如芯片，去年6月，一名男子在香港遭遇抢劫。警察赶到现场，问被抢走了什么。他说：“芯片”。为什么？因为2021年，芯片，很贵。一枚芯片，去年3月中旬的价格，是179元。到了下旬涨到了1142元！因为疫情，大人在家办公，孩子在家上课。以前，一台电脑就可以了。现在每人一台。所以，电脑出货量，同比暴涨了73.49%。也因此，电脑周边设备，一起增长。路由器，同比增长了29%、鼠标增长了31%、键盘64%、耳机134%、显示器138%、网络摄像头增长了179%。而所有这些设备里，都要用到芯片。芯片突然开始缺货。比如，最近十几家涂料厂集体涨价，涨价的原因，涨价的主要原因就是原材料价格上涨。科慕：5月1日起，大中华区采购的所有钛白粉上涨200美元/吨。日本石原：4月1日起，钛白粉上调400美元/吨或350欧元/吨。康诺斯：4月1日起，钛白粉上调200美元/吨或170欧元/吨。
另外，去年其实出现了大量的极端天气，比如，北方大量降雨、南方干旱，比如，美国的暴雪飓风，欧洲的洪灾，也是影响原材料价格上涨的原因。比如，去年8月11日，三氯蔗糖市场价格从之前的20.5万元/吨上涨至22.5万元/吨，单日涨幅9.75%。随后两天价格持续攀升，13日，三氯蔗糖市场价格在24.5万元/吨附近，三天时间，涨幅接近20%。这其中还有一个问题，2020 年初就受到疫情影响了，但 PPI 上涨，却是去年下半年。虽然受疫情影响，供给下降了，但是需求也下降了，这时候价格就上不来。各项政策里面，效果最好，副作用最小的方法，就是降息。比如，房贷率降一个点，大家的还贷压力就会减少很多。4月15日，央行宣布于4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，释放长期资金约5300亿元。假设，释放5300亿中，储蓄率为40%，那剩下60%，3180亿就可以用于消费，一旦消费起来了，又会带来乘数效应。
当 PPI已经超过8了，CPI 是 1.5 的时候，价格涨不上去，但成本在不断上升，上游的企业呢，面临成本压力，下游的企业，面临需求压力，大家都不好过。但没有完美的政策，货币政策目标很多时候是不能兼容的。所以就面临一个取舍问题：看你的根本目标是什么，是通胀，还是增长。或者，先把增长保住，先稳住经济，稳住以后，哪怕经济过热，通胀上来了，再踩油门。踩油门容易，加速难。在多重政策目标之下，政策目标必须有取舍和先后秩序。
去年很多企业跟我聊，我当时劝他们，千万不能扩张，尤其是这时候，要抑制扩张的冲动。我觉得做企业和我们做投资其实挺像的，有时候是反人性的，上行的时候要控制自己，抑制扩张的冲动。你要去评估，你能抗多久，能不能扛过去，如果抗不过去，就要及早采取措施。如果打算抗，就要做好扛一扛的准备，对大部分中间型的企业来讲，要做好扛到明年一季度以后的准备。最重要的是一定要确保自己活下去。你要有底线思维，要预测可能会遇到哪些风险，自己是不是能够抵御风险，不要把自己放在钢丝上面。现在重要的就是以时间换空间，先止血。保证行业资金链不断裂，阻断行业陷入螺旋式下降的危机。从短期来看，还是会出现一些机会。比如，物流的机会，医药行业的机会，都是这些变化带来的。从中期长期来看，因为疫情，我们遇到了很多挑战，很多困难。比如线下交易受阻，比如很多企业被迫居家办公。这些挑战背后一定是有机会的，线下交易受阻，线上交易被进一步驱动，不能线下办公，那线上办公就成了刚需，还有直播、短视频等等。另外，从消费层面来看，二手市场其实也是一个挺好的机会。由于受疫情影响，中国国民境外奢侈品消费大幅下降，通过闲置交易平台进行奢侈品消费成为了新的渠道，而带火二手奢侈品行业的，正是直播。二手奢侈品其实增长得很快，因为大家可能买不起奢侈品了，但是还是想买，这时候二手市场就出现了。
凉的意思是降低预期，拌的意思是抓紧折腾，别花时间抱怨，想法子折腾，保底。《孙子-九地》中说，“投之亡地而后存，陷之死地然后生。”人类都是这样一次次走出低谷的。 花半秒钟就看透事物本质的人，
和花一辈子都看不清的人，
注定是截然不同的命运。
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