2023.06.05

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导读：全球一级市场惨淡，“交易荒”严重影响了投行的盈利。

作者 | 第一财经 周艾琳 

据第一财经从多名猎头和国际投行的投行部、研究部从业人士处获悉，由于全球一级市场惨淡，“交易荒”严重影响了投行的盈利，因此未来第三波裁员可能仍难避免。早前大幅扩张的IBD（投资银行部门）是重灾区，从新手到董事总经理都可能被波及。

值得关注的是，虽然部分投行裁员涉及中国业务，但主要影响的是在香港的人员。

多家顶级投行大幅裁员节流

多家外媒报道，由于交易环境不景气，高盛正在考虑进行新一轮裁员。据知情人士透露，该公司正在研究未来数周内裁减最多250人，部分董事总经理、合伙人将受影响。另有消息人士指，裁员的时间无法确定，但可能在几周内发生。

对于这些“动手”早的投行来说，这其实已是不到一年时间里的第三轮裁员。据悉，高盛在去年9月裁减数百名员工，今年1月再裁减约3200个职位。截至今年3月底，高盛拥有4.54万名员工，较去年年底减少6%。

由于交易量的回升需要更长时间，华尔街大行正在重新审视成本。据报道，高盛首席执行官苏德巍（David Solomon）今年1月在公司高管的一次私人聚会上表示，他没有更早裁员是个错误。高盛今年2月公布了10亿美元的节流计划，其中6亿美元来自早些时候的裁员和替代招聘限制。

高盛最赚钱的就是投行业务，该项业务在2020年和2021年经历了辉煌的两年，但此后明显放缓，这和极具挑战性的全球宏观环境息息相关。投行部门在2023年头3个月里的收入同比下降26%。此外，高盛第二季度来自股票和固定收益交易的收益同比下降超25%。

事实上，在“狼性文化”的美资投行，裁员司空见惯，例如高盛每年都会进行这种审查，但是在新冠疫情期间暂停了，而且2020年开始的超低利率以及大牛市反而推动一些机构逆势扩张。如今，面对高达5%的联邦基金利率、低迷的一级市场交易，裁员节流似乎难以避免。

普遍的新一轮裁员发生在华尔街2023年前几个月的低迷背景下。企业并购活动创下10年来最疲弱开局，抑制了投行从手续费中赚取的收入。根据Dealogic数据，跟去年同期相比，全球并购交易额下降了48%至5151亿美元。早在2022年，这种趋势就已非常明显，只是当时不少银行家寄望于情况将在2023年好转，但事与愿违。

此前一直没有动静的摩根士丹利近期也传出裁员消息，一度引爆社交平台——据悉，摩根士丹利本月大约裁减3000个职位。该机构对记者表示，对此不予置评。不过，亦有相关猎头对记者表示，此次涉及的人员从董事总经理到分析师级别人员，涵盖了ECM（股权资本市场）、M&A（并购）、公司金融等领域。其中，中国业务亦有涉及，主要集中在香港的医疗、TMT等组别。

从全球来看，摩根士丹利第一季度的股票销售和交易业务收入同比下降了14%，固定收益交易收入下降了12%至25.8亿美元。

另一顶级美资投行摩根大通也在裁员，但幅度相对较小，约裁500个职位。而猎头对记者表示，行动可能并未结束。

近期，摩根大通在匆忙收购了总部位于美国加州的第一信托银行(First Republic Bank)后，就宣布将对该行裁减约1000名员工。摩根大通当时表示，已履行对第一信托银行员工的承诺，在5月1日交易完成后的30天内明确员工的就业状况。

摩根大通表示：“绝大多数第一信托银行的员工将会被安排在摩根大通工作——要么是过渡期，要么是全职工作。”处于过渡角色的工人将被雇佣最多12个月，没有获得新职位的员工将获得两个月的工资和福利，并将获得一次性总付和持续福利。摩根大通在全球拥有约30万名员工。

美国银行(Bank of America）亦计划让大约40名亚洲员工内部转职到其他部门（不同地区或不同业务条线），以避免发生直接裁员。据悉，40名员工以初级员工为主，超过半数常驻中国香港，以中国资本市场相关业务为主，少数涉及全球资本市场业务。业务调整部分原因是因为美银在中国内地业务量出现萎缩。

此外，早前瑞银突然宣布收购瑞信，人员问题也成为焦点。据记者了解，尽管目前两家机构仍在以独立实体运行，但多数瑞信员工可能需要离开，而瑞银亦可能出现小部分的裁员。

全球市场环境依旧严峻

如果要问2023年的形势会否比2022年好，可能答案是否定的——利率仍然居高不下，经济增速并未回升，可能唯一不同的只是多了一个热门主线——人工智能。

就宏观利率走势来看，美联储过去一年多大刀阔斧加息500个基点，这导致融资成本直线飙升，并直接导致二级市场估值收缩，这也反向导致一级市场估值压缩，交易量急速萎缩。

但是，利率在短期内很难大幅下降。6月15日凌晨，备受瞩目的美联储利率决议将公布，有“美联储传声筒”之称的《华尔街日报》记者Nick Timiraos上周称，美联储将在6月跳过加息，准备晚点再加。

但由于抗击通胀之路并非坦途，即使美联储6月暂时观望，之后可能仍会有1~2次加息。高盛的研究显示，最近几个月美国二手车拍卖价格仍有实质性上涨，预计在5月的CPI报告中，二手车价格将环比增长3%。此外，住房租金增长的替代指标在4月加速，同比增长2.3%（3月为1.1%）。新租约继续涨价可能会使CPI和PCE的住房通胀保持较高水平。不过，高盛预计，PCE住房通胀率将从目前的8.4%降至2023年12月的5.9%，并在2024年6月降至4.4%。

一级市场形势则仍然严峻。“其实投行都已经裁员大半年了，隔几周裁一轮，裁了好多轮了。目前PE融资难，没有交易，投行也没生意做。”香港某金融行业猎头对记者表示。

其实，去年一级市场就已弥漫悲观情绪，中概股退市风险、全球二级市场“杀估值”、经济衰退风险等都导致业务量急剧放缓，而今年并没有明显好转。这直接影响了投行业务——并购、杠杆融资、IPO等。

有私募股权基金人士对记者表示，目前主要存在几大问题——大部分PE在当前的市况下很难将持有的公司卖出去，因为行情太差，PE收购的公司估值目前无法被市场接受，且部分公司亦不愿意进行down round（估值减计）。亦有业内人士举例称，2021年时大部分软件公司的私募估值都是 100倍经常性收入（ARR)，而现在市场上能有10倍ARR就已算估值很高的了，想要通过IPO套现的难度则更大。

另一个问题在于，当前经济形势不佳，且真正的优质项目稀缺，外加融资成本较高。这意味着投资风险远高于前几年，投资机构会要求更高的IRR（内部收益率），这就导致机构对项目更为挑剔。

更关键的问题在于融资难。对于一级市场基金而言，新的基金很难募集。鉴于地缘政治风险，部分亚洲投资项目亦很难获得美国方面的融资。相比之下，中东、东南亚等地的投资人对这类项目的风险偏好相对更高一些。

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