作者 | Julian Lin
编译 | 华尔街大事件
Meta（NASDAQ：META）终于找到了自己的最佳位置。在 Meta、谷歌和亚马逊之间，Meta是最强的表演股票。由于其市场定位，Meta 似乎具有最高的风险，但由于管理层对运营效率的惊人积极承诺，该股的表现仍然优于大市。
在从低点大幅反弹之后，根据往绩收益，Meta 股票可能看起来不再那么便宜，但随着公司从更精简的成本结构中获益，收益有望大幅增长。
可能难以置信，但Meta已经弥补了它在技术崩溃期间遭受的大部分损失。该股已经从 3 月份低点上涨了三位数。该股此后又上涨了 38%，该股本不应该跌到如此低的水平，现在正在收复失地。在最近一个季度，Meta 实现了惊人的弹性增长，收入增长 2.6% 至 286 亿美元。这高于管理层 260 亿至 285 亿美元的指导上限。营业利润率下降 600 个基点至 25%，但这包括重组费用带来的 400 个基点的逆风。管理层指出，由于 3 月份宣布的裁员，他们预计将记录约 10 亿美元的重组费用。该公司在上个季度确认了这些费用中的 5.23 亿美元。剔除本季度确认的重组费用，稀释后的每股收益将增长 20% 至 2.64 美元。营业利润率只会下降 100 个基点，考虑到 Reality Labs 的亏损增加了 10 亿美元，这可以说是一个很好的结果。Meta 还显示出稳固的业务基础，Facebook 月活跃用户环比增长 0.9%。就在四个季度前，MAU 连续下降，市场似乎放弃了这只股票。同样令人印象深刻的是，Meta 能够在全球范围内略微提高其每用户平均收入 (“ARPU”)。考虑到严峻的宏观环境，这些都是非常强劲的结果。由于新视频格式的货币化率较低，因此Meta之前已经看到越来越多地采用 Reels 带来的巨大阻力。在电话会议上，管理层提到了由于与 Reels 相关的更多参与而导致的“结构性供应限制”，但仍指导 Reels 在三到四个季度内对收入保持中性。该公司在本季度产生了 69 亿美元的自由现金流，但回购了 92.2 亿美元的股票——清楚地表明了管理层对股票回购计划的承诺。Meta 在本季度结束时拥有 374.4 亿美元的现金和 99.2 亿美元的债务，以及 62 亿美元的私人持有证券。管理层就其资本结构发表了令人惊讶且有点被忽视的评论，表示打算随着时间的推移保持“正或中性的净现金余额”。这意味着管理层愿意发行债券来为加速的股票回购提供资金。要了解这能在多大程度上提振股价，只需看看苹果的大盘走势就知道了。如果投资者担心对 Reality Labs 的大量投资会减少股东回报，那么这些担忧现在已经得到彻底解决。展望未来，管理层指导收入在 29.5 至 320 亿美元之间。该范围的高端意味着两位数的同比增长，管理层有理由认为这将是第一个没有俄罗斯收入的可比季度。管理层将全年运营费用指导下调至 86 至 900 亿美元，其中包括 3 至 50 亿美元的重组成本，低于 3 月份给出的 89 至 950 亿美元的范围。我注意到两个季度前，支出前景在 96 到 1010 亿美元之间。然而，管理层并没有就此止步。管理层致力于保持精益运营的思维方式向前发展，并表示放缓的招聘步伐和扁平化的管理结构“将提高我们工作的速度和质量”。例外情况似乎出现在公司的 Reality Labs 和人工智能业务中。管理层指出，这两个领域将是未来招聘的主要领域，并代表他们的两大核心优先事项。管理层指出，Facebook 和 Instagram 提要中超过 20% 的内容是由 AI 推荐的，这些内容来自未关注的帐户。该指标与表明公司过去能够通过 iOS 的数据隐私更改高度相关，因为它可能最终能够主要通过应用内使用来驱动其内容生成。管理层估计，这些 AI 推荐使用户在 Instagram 上花费的时间增加了 24%。本季度似乎是Meta同时攻击许多主要看跌点的季度：资本配置、盈利能力、iOS 数据隐私变化和 TikTok 竞争。Meta 能够在继续对元宇宙进行如此大的投入的同时完成这样的任务，已经相当令人惊奇了。虽然Meta的市盈率约为 30 倍，但市场普遍认为该股今年的市盈率仅为 24 倍。这种差异可能是由于对宏观经济复苏的预期以及公司积极的成本削减举措带来的财务提振。考虑到到 2026 年的净利润率仅为 27%，普遍的盈利预测即使不算保守，也是合理的。如果Meta从较高价格跌至当前水平，这会改变股票的前景吗？根据基本面和技术面分析的平衡，这个问题的答案可能会有所不同，但那些倾向于基本面的人应该反驳。Meta 似乎正在做股东可能想要的一切——特别是，对盈利能力和加速股票回购潜力的关注尤为突出。但除了这些受欢迎的措施之外，我还在为元宇宙中的长期机会做准备。尽管公司对其进行了大量投资，但投资者对该业务部门的热情一直不冷不热。人工智能和元宇宙的发展是否可以将照片或视频转化为虚拟现实体验？可能在做梦，但这似乎是Meta前进的方向，这种叙述可以帮助推动溢价估值。尽管其增长放缓，但可以看到Meta由于增长更快而获得类似的估值。重新估值至 30 倍市盈率意味着未来 12 个月的潜在上涨空间约为 30%。主要风险是什么？相关性仍然是最重要的风险。Meta 不是企业技术，因此与更广泛的经济相关性更高。正如目前所见，在美国经济疲软的情况下，对在线广告的需求可能会减弱。此外，Meta 的平台可能不会引起后代的共鸣，因为技术实力在社交网络中的作用不如人气。虽然Meta似乎已经避开了 TikTok 对其核心用户群的竞争，但TikTok 仍然是新一代社交网络的首选。这可能会带来尾端风险，但不可否认，这种风险可能要几十年才会出现。管理层也有可能改变其对股东友好的做法，也许是通过在元宇宙中过于激进地投资。如上所述，虽然对元宇宙的未来持乐观态度，但技术和社会胃口可能还没有准备好迎接这样的发展。Meta 投资元宇宙可能为时过早。但由于可见的催化剂发挥作用，Meta 仍然是首选。
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