作者 | Michael Wiggins De Oliveira
编译 | 华尔街大事件
过去 2 个月， Snap（NYSE：SNAP）的投资者愿意为该股支付的市盈率大幅上升。这与投资者对人工智能受益者的风险偏好不谋而合。然而，Snap不太可能从生成式人工智能中受益，至少在短期内是这样。事实上，Snap 的人工智能成本高昂，而且不太可能重新激发用户回到其平台的兴趣。在过去的几个月里，自从分析师发出看跌预测以来，Snap 的股价已经飙升。投资者释放了他们的动物精神，因为他们期望生成式人工智能将为许多科技公司带来巨大的需求。虽然人工智能将在某些领域产生巨大需求，但目前投资者是不加区别的，他们的预期是 Snap 也会以某种方式受益。但Snap 不大可能会成为人工智能的受益者。
Snap 的核心问题不会通过使用生成式人工智能来解决。Snap 有两个关键问题，一是用户增长率低迷，二是无法盈利。从上图中，可以看到 Snap 的北美用户增长速度明显慢于美国以外的用户群，特别是世界其他地区的用户群。北美用户的价值是 Snap 世界其他地区用户的 6 倍。这意味着 Snap 在世界其他地区的用户群需要继续以比北美用户群快 6 倍的速度增长。请注意，这方面还要求 Snap 的北美用户群不能流失。首先，即使Snap拥抱AI，Snap是否能够在不花费更多资本的情况下拥抱AI？人工智能真的可以免费拥抱吗？或者 Snap 是否需要重新设计和重组其技术基础设施才能从人工智能中受益？其次，人工智能的使用会激励用户重新使用 Snap 吗？或者说 Snap 最终会走呼拉圈的道路吗？无法想象更好的人工智能过滤器和人工智能发现会让 Snap 恢复到它曾经拥有的广泛文化赞誉的场景。生成式人工智能技术并不便宜。即使我们假设 Snap 不需要训练自己的人工智能模型，运行人工智能推理的成本也过高。更重要的是，在最好的情况下，Snap 的毛利率已经远远低于预期。对于 2023 年第二季度，我们是否可以假设 Snap 的毛利率在 50% 左右？这将是又一个负的同比比较，并且假设其计算基础设施成本在过去一年没有显着增加。另一方面，如果我们认为谷歌和亚马逊在过去一年中提高了价格，考虑到 Snap 在 2023 年第二季度不会报告正收入增长率的基本假设，那么其毛利率将进一步压缩。这意味着，降低其损益表，即使 Snap 努力削减所有不必要的投资（包括衍生人工智能投资），这仍然会让 Snap 无利可图。近几个月来，投资者对 Snap 的兴趣激增，推高了其股价。然而，分析师对该公司的前景持悲观态度，对 Snap 将在不久的将来从生成人工智能中受益匪浅的观点提出质疑。虽然人工智能推理可能是 Snap 的重点，但它成本高昂，而且不太可能重新激发用户对其平台的参与度。由于用户增长乏力，盈利能力持续面临挑战，分析师怀疑拥抱人工智能能否解决 Snap 的核心问题。此外，人工智能技术的费用和潜在基础设施变革的需求引发了人们对 Snap 在不产生进一步成本的情况下利用人工智能的能力的担忧。
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