生生冷链60亿估值背后，神秘的物流巨头战投部

公众号新闻

2023-07-12 00:07

作者 | 曹莉

来源 | 运联智库

导语：即便处在当下经济下行、资本寒冬之际，物流行业的基础性和战略性价值仍被资本长期所看重。

随着上海生生医药冷链科技股份有限公司（以下简称“生生冷链”）在上海证券交易所主板提交招股书，其背后的“投资人天团”也随之曝光。

据招股书，生生冷链本次拟募资9亿元，占发行后总股本的比例不低于15%。按此计算发行估值约60亿元。

这次融资的背后，一家有着物流背景的投资机构不仅是生生物流股东，而且投资了两轮，可谓赚得盆满钵满。

接下来，我们一起来扒一扒这家有着“物流背景”的投资机构。

德邦基业：低调的德邦投资

纵观生生冷链的“投资人天团”，除了一直聚焦“物流供应链+生态圈”，被视作国内“物流投资之王”的钟鼎资本外，和物流行业关系最为紧密的就是“德邦基业”。

根据招股书，德邦基业全称为宁波德邦基业投资管理有限公司。企查查数据显示，德邦基业成立于2014年12月02日，为德邦物流全资设立的投资与资产管理子公司。

成立至今，德邦基业已投资入股的企业，除了生生冷链外，还包括上海能运物流、明通装备科技、成都纵连展会物流、山东中一乐邦物流、上海木蚁机器人、上海贝壳供应链、易代储等。

从德邦基业对外投资的项目来看，其投资过的企业基本上都是围绕物流展开的。

比如成立早期，2015年上半年，德邦基业即投资了东北亚煤炭交易有限公司——中国第一家煤炭供应链服务平台；2018年，与钟鼎资本联合战略投资汽车物流企业能运物流，资金规模过亿元；2020年-2021年期间，参与国内知名无人驾驶叉车机器人企业木蚁机器人的两次战略融资……

生生冷链系由其前身、成立于 2017 年 8 月 7 日的“生生有限”（生生供应链管理(宁波)有限公司）整体变更设立。期间，德邦基业参与了“生生有限”的两次股权变动。

2020年6月，德邦基业以665万元的价格受让刘思琴（生生有限创始股东之一）所持生生有限1%股权；同时期，德邦基业以2800万元认购生生有限新增注册资本28.6664万元。第一次股权转让及增资完成后，德邦基业持有生生有限的8.76%股权。

彼时，生生有限公司估值约为7亿元。

2020年11月，生生有限进行了第二次增资及第二次股权转让。其间，德邦基业将所持生生有限2%股权作价3200万元转让给高瓴闰恒。第二次增资及股权转让完成后，德邦基业持有生生有限的5.8465%股权。

此后，直至生生有限整体变更设立股份公司，伴随几次增资及股权转让，德邦基业最终持有股权也发生了变动。

截至招股书披露日，德邦基业共持有生生冷链1915.9576万股，持股比例为5.6352%。

从第一股权转让及增资到现在，生生冷链估值3年翻了近7.57倍。这对德邦基业来说，可谓是一笔非常可观的投资收益。

而德邦却因生生冷链这笔“投资生意”，受到过上海证券交易所的通报批评，相关责任人一并受到纪律处分。

消息显示，今年5月9日，德邦股份因财务数据不准确收到上交所发布的纪律处分决定书。公告显示，德邦股份2019年、2020年、2021年年报及2022年三季报定期报告披露的财务数据不准确。

上交所认为，德邦股份未能进行审慎合理预计，在会计政策和客观情况未发生变化的情况下，调整相关定期报告的财务数据，导致连续多期定期报告的主要财务指标发生较大变化，违规事实清楚。

其中列明，德邦投资企业福佑卡车、嬴彻科技、生生冷链、东方航空物流等的公允价值出现较大变动，需调整相关报表项目金额；公司应以净额列示递延所得税资产、递延所得税负债，相关报表项目存在差错。

大意就是，德邦投资的一些企业出现投资溢价。正常来说，德邦作为股东，应该会有账面负盈；但德邦方面没有及时做调整，有虚减或者虚报投资利润的嫌疑。

而在业内专业人士看来，德邦的这波操作可以解释为其坚持的财务保守策略。例如，投资生生冷链这种类型的企业，逢其估值暴涨，而德邦没有在其财报中及时体现出来。

但从中我们也可以看出，以德邦基业等组成的德邦投资主体，所表现出来的投资能力。

战投部：企业的“钞”能力机构

对于国内已经完成早期资本积累的头部物流企业而言，为了拓展业务版图，也为了利益最大化，成长到一定阶段的物流企业都会成立战投部门。

一般来说，企业的战投部主要负责外部投资。战略投资通常资金需求量较大，回报周期较长，并伴随较大的投资风险。资金一般来源于企业内部，投资占比没有要求，从100%（并购）到一般财务性投资比例都可以。

战投部一般会划分以下几方面职责：战略研究、战略规划、战略实施与跟踪，以及战略投资。除此之外，也会根据公司战略导向去主导、协调开展一些重要项目，或者拓展一些和公司发展紧密关联的创新业务。

一位行业分析人士表示，企业经营其实是把资金变为生产资料，再由生产资料转化为更多资金的过程。以往大部分企业更重视后半段，但随着企业规模增长、市场竞争加剧，如何让企业的现金流优势有效发挥，即成为企业领导重视战投部的原因。

基本上国内所有的互联网大厂都有战投部门，从BAT（百度、阿里、腾讯）到TMD(今日头条、美团、滴滴)等。而物流赛道的代表企业，除了德邦之外，还有顺丰控股、京东集团、阿里系基金、满帮集团、传化、G7易流、中通快递、韵达控股等。

其中，顺丰的代表性投资项目包括顺丰同城、丰巢、丰翼科技、顺丰敦豪供应链中国、新夏晖、嘉里物流、新邦物流、极兔速递、餐北斗、正大富通、物联亿达、千挂科技等。

京东代表性投资项目包括易车、易鑫、途牛、永辉超市、福佑卡车、达达集团、爱回收、中国联通、中铁特货、万达商业、唯品会等。

阿里代表性投资项目有菜鸟网络、饿了么、点我达、“三通一达”、百世集团、58到家、汇通达、速递易、快狗打车等。

物流战投新风向：

聚焦主营业务的同时探索新业务

纵观这些头部物流企业战投部的投资趋势，其特征也十分明显，即围绕自己的主业去做布局，与其经营业务的经营状况高度相关。

如坚持自建物流领域的京东集团，会围绕物流地产进行大量投资和收购的操作。

2018年5月，京东斥资9亿港元入股中国物流资产；同时期又向物流地产运营商ESR投资3.06亿美元。其庞大的地产布局中，前段时间向港交所递交上市申请的京东产发，就是京东在地产领域的核心角色。

顺丰致力于构建数字时代的智慧供应链生态，成为智慧供应链的领导者，积极打造可持续发展的供应链服务。其投资版图涵盖物流运输、电子商务、网络科技、企业管理等。如2015年投资丰巢科技、2018年收购敦豪香港和敦豪北京100%股权、投资冷链物流领域的新夏晖、2022年收购嘉里物流加持跨境物流等。

满帮致力于打造全球最大的智慧物流生态平台，其核心业务包括车后、智能驾驶、物流信息化等方面,因此投资的企业包括车后服务网络体系，比如于2018年投资了车后市场零配件供应链平台甲乙丙；同年还投资了自动驾驶领域的智加科技；车货匹配平台TruckPad；2021年投资了重型设备运输服务平台特运通。

从各头部物流企业的投资趋向来看，运联研究院执行院长李忠心表示，过去这些头部物流企业的战投部门投的领域比较散且开放，这几年比较聚焦，而且投的比以前更谨慎了，更偏向和自己主业相关。

前几年，这些头部物流企业除在完成基础布局的连接以后，同时凭借资本的力量，不断进行横向和纵向的扩张，进一步巩固城池。

而近三年，市场资金短缺成为共识的背景下，物流领域的投资热度虽呈现颓势，但他们更是把钱都花在了“刀尖”上，除了更加聚焦自身业务外，还集中在多方面进行对外投资以探索新的业务方向，来识别市场竞争的新变化。

这些动作，也能帮助我们更好地去理解企业未来的发展方向。

从整体投资趋势看，即便处在当下经济下行、资本寒冬之际，物流行业的基础性和战略性价值仍被资本长期所看重。而最终谁能笑傲江湖，谁又能折戟沉沙？

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来源: qq

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