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【外汇商品】人民币升值背后的融资货币新范式

【外汇商品】人民币升值背后的融资货币新范式

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2023年,以日元、人民币作为融资货币的carry trade(套息交易)成为明星交易。人民币当前是兼具低利率、低汇率波动和高外汇市场流动性的“最佳”融资货币之一。通过构建套息风险比指标,我们发现2017年前人民币多作为投资货币,2022年后转变为融资货币。

作为融资货币,人民币汇率的交易范式发生了改变。包括具备避险货币的特征、人民币升值的弹性减弱、相对美元锚不对称超调、与日元联动共振等。构建人民币多头carry指标有助于汇率拐点预判。经汇率对冲后的中美利差为负时,美元兑人民币往往酝酿上行趋势。

展望后市,“真正”的套息交易反转或需等待日本央行实质调整利率政策。7月28日倘若日本央行按兵不动,美元兑日元将V形反转,影响人民币此轮回调深度。倘若日本央行收紧利率政策,日元升值带动人民币进一步反弹。为预防回调加深,建议短期结汇盘加大锁定比例。鉴于趋势升值条件尚不具备,购汇盘可把握此轮回调机会。


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