美联储6月议息会议如期没有加息，维持联邦基金目标利率上限5.25%。议息会议后美股三大指数涨跌不一，美元指数和美债10Y收益率收跌、2Y收益率小幅收涨，伦敦金、原油承压。美元兑离岸人民币收盘基本持平。美元兑人民币中间价较前一日小幅调降。
6月会议声明措辞几乎没有变化。此次会议公布的季度经济预测（SEP）较3月版本更加乐观。FOMC点阵图今年预期中枢由5.25%上调至5.75%，即预期年内还有50bp加息。鲍威尔表示“不惜一切代价（whatever it takes）”将通胀降低至2%的目标水平因此不宜将6月视为“暂停”加息的标志，而只是加息节奏调整，“跳过”了一次加息。核心通胀对美联储政策构成硬约束。住房通胀环比增速和关键薪资指标同比增速依然高出核心通胀2%时期对应水平的一倍，今年能否去核心通胀存在较大不确定性，美联储降息可能性较低。展望后市，尽管美联储发出了超预期鹰派信号，但市场暂时没有进一步定价加息的动力，还需等待更多经济数据出炉。美元指数维持区间震荡。美债收益率反弹放缓，10Y收益率很可能在震荡区间上沿受阻回调。贵金属震荡调整还将延续一段时间，但中期依然看好。美元兑人民币向着超调方向发展，注意把握结汇窗口。北京时间6月15日凌晨，美联储公布6月议息会议结果，如期没有加息，维持联邦基金目标利率上限5.25%。尽管此次议息会议声明内容没有实质性变化，但发布的季度经济预测更加乐观、FOMC点阵图中枢更高，新闻发布会上美联储主席鲍威尔也鹰派表态。议息会议后美股三大指数涨跌不一，美元指数和美债10Y收益率收复日内部分跌幅但仍收跌、2Y收益率小幅收涨，伦敦金、原油承压。美元兑离岸人民币收盘基本持平。美元兑人民币中间价报7.1489，较前一日小幅调降。相较5月，6月会议声明措辞几乎没有变化。此次会议公布的季度经济预测（SEP）较3月版本更加乐观，大幅调高了今年增长预期，降低失业率预期，调升核心PCE预期。FOMC点阵图调高了近3年利率中枢，今年预期中枢由5.25%上调至5.75%，即预期年内还有50bp加息，较目前市场预期更加鹰派。当前没有委员认为年内会降息，只有两名委员认为不需要再加息。因此不宜将6月视为“暂停”加息的标志，而只是加息节奏调整，“跳过”了一次加息。 关于加息路径：加息节奏和终端利率是两个单独的议题。当前放缓加息节奏与终端利率水平无关。对于未来加息路径依然“一会一议”和“数据依赖”。核心PCE通胀没有明显下行是点阵图上调的重要原因。关于通胀：价格稳定是经济的基石，是美联储的首要任务，“不惜一切代价（whatever it takes）”将通胀降低至2%的目标水平。虽然通胀进入下行通道，但过程漫长且节奏慢于预期，通胀风险仍然趋于上行。商品通胀方面，供给端还没有恢复到过去水平。住房通胀方面，租金下降只是时间问题。今年和明年的通胀下降都主要来自住房通胀。核心服务通缩迹象尚不明显。关于金融条件：金融条件在首次加息前就已经收紧。现代媒体使得货币政策效果更快显现。如果信贷大幅紧缩会被纳入政策考量。将在财政部补充TGA账户余额期间监测流动性情况，并不认为年内会有准备金短缺问题。关于劳动力市场：当前薪资对于通胀的影响上升，尤其是在非住房核心部门。需要薪资回到与2%通胀一致的水平。劳动力市场有许多结构性问题无法靠美联储解决。关于住房市场：住房市场是政策考量的一部分，将持续监测住房市场。需要租金触底并保持低增速，但过去6个月或1年去通胀进程不及预期。预期租金下降将逐渐反映在住房通胀，不认为住房通胀会回升。关于经济软着陆：软着陆是可能实现的。商业房地产风险更可能长期存续，而非短时间内爆发。美联储鹰派程度超出市场预期，不过暂时没有给利率市场掀起太大波澜。目前市场仍更倾向于年内再加息25bp，尚未充分定价再加息50bp。进一步上修加息预期还需要经济数据支持。 结合FOMC点阵图和新闻发布会内容，不难发现核心通胀去化节奏不及预期是此次议息会议超预期鹰派的主要原因，甚至让鲍威尔有了“不惜一切代价（whatever it takes）”这样的强硬表述。目前美联储货币政策更加看重核心PCE，由于统计方法差异，今年核心PCE比核心CPI粘性更强。历史上美联储暂停加息通常需要核心PCE环比折年率向2%回落，然而当前环比折年率高达6%以上，对美联储货币政策构成强约束，年内降息可能性较低。今年上半年核心通胀维持较高的环比增速，使得通胀同比回落缓慢。环比扩张的主要拉动因素来自住房，与2%通胀时期匹配的住房通胀环比增速是0.1%，而当前环比增速依然维持在0.2%以上。当前住房销售市场强劲复苏，租赁市场供给处于较低水平，住房通胀环比增速能否较快回落至0.1%存疑。这也是今年能否去核心通胀的最大不确定因素。美联储的另一个重要政策关注点是薪资对于非住房核心通胀的影响。目前非住房核心服务环比增速对于核心通胀拉动小于住房，但依然明显高于历史平均水平。较高的薪资增速是重要原因。关键薪资指标依然显著高于核心通胀2%时期的对应水平。尤其是美联储看重的ECI和薪资增速追踪，均高出疫情前同比增速一倍。通胀仍是左右美联储货币政策的核心因素，同时兼顾经济增长、金融稳定等。在美国经济表现出韧性、美国银行业和商业地产风险没有集中爆发的背景下，美联储政策更多受到核心通胀制约。尽管美联储发出了超预期鹰派信号，但市场暂时没有进一步定价加息的动力，还需等待更多经济数据出炉，加息预期暂时趋于稳定。未来重点关注住房和就业薪资相关数据。若数据表现强劲则很可能刺激市场上修加息预期。 美元指数：美国基本面优势相对有限，且可能逐渐相对转弱。欧美货币政策前景没有明显分化。美元指数维持区间震荡，短线可能向区间下沿回落测试支撑。美国国债：加息预期上修和美国基本面韧性支撑美债收益率。但在市场暂时没有动机进一步上修加息预期的情况下，美债收益率反弹放缓，10Y收益率很可能在震荡区间上沿受阻回调。 贵金属：美债收益率反弹对金价构成压制，同时ETF流出、基金多头处于较低水平，预计震荡调整还将延续一段时间，但中期依然看好。人民币汇率：美元指数短线上行乏力，但受到美元流动性收紧和技术性因素影响，美元兑人民币向着超调方向发展，注意把握结汇窗口。
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