资金疯狂涌入的这一赛道，意味着机会还是风险？

2023-07-18 05:07

风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：风云君的研究笔记

来源：雪球

小盘指增太火了，风云君观察到，今年来小盘指数增强型基金的业绩不仅在同类产品中突出重围，公私募基金布局节奏也在加快。

今年上半年，私募基金的小盘策略平均收益率为10.79%，最高达到23.63%，超过10%的有55只。相对于其他策略而言表现较好。另外据不完全统计，上半年私募中证1000指增基金新发208只，国证2000指增基金也新发了5只。不止私募，公募也在这个方向悄悄发力，近期有多只公募小盘指增产品正在发售中，比如中欧国证2000指增、博道中证1000指增，此外还有多只基金产品正在排队等待。

在赛道白马的火热盛行几年后，中小盘有了明显的强势趋势，今年来买了小盘指增的投资者毫无疑问成为了眼下最幸福的人。最近美国那边通胀不及预期，全球市场预期美联储加息周期几近结束，于是全球风险资产一起暴动，美股、港股、A股都有了不错的表现。此刻投资了小盘指增，以及那些打算买指增的投资者最大的疑问是，下半年乃至以后，小盘风格还会占优吗？

看到一篇文章分析了小盘股效应在不同国家的催化因素与模式，并综合多种因素判断小盘股是否能够占优，风云君觉得这也许能解开大家心中的疑惑。先说原文结论：小盘股不仅下半年有戏，且长期有戏。

在A股市场，小盘股效应在历史长河里几经浮沉

长期来看A股呈现大小盘轮动，其中小市值风格占优的历史时期占比相对较大（小市值组合月度胜率约为 60%）。在2007-2016年，小市值风格曾经长时间跑赢大市值风格，甚至让人们一度将小市值因子及小盘组合当成一种 Alpha 策略。然而在2017年小市值因子崩溃，以“茅台”们为首的白马蓝筹股开始独领风骚后，人们又将视线转向“核心资产”，市场又开始以“大”为美。

2021 年以来，核心资产崩溃，市场抱团结束，小盘股又开始缓慢崛起，中证 1000、国证 2000 等小盘指数走出了亮眼的净值曲线。不论从长期和短期来看，小市值风格和小盘股的表现非常突出。

纵观全球市场，小盘股在这样的环境中更易占优。

从宏观经济来看，小盘股在经济从衰退中复苏、GDP 增速回暖、公司业绩开始企稳向上、投资者信心开始修复时，往往能够有较好的超额表现。代表周期比如美国1945年经济大萧条后、2001 年互联网泡沫崩溃及2008年金融危机之后，日本2000-2005年经历“失去的十年”及受互联网泡沫崩溃波及影响后、2009 年金融危机之后，中国2008年金融危机后、2021 年至今走出疫情阴霾、经济弱复苏。

从产业趋势的角度看，小盘股在新技术爆发、新兴产业趋势形成时往往能占优，比如美国 1963-1968 年电子热行情、1974-1983 年半导体和计算机技术发展，中国 2013-2016 年移动互联网浪潮、2023 年以来的 AI 技术革命。

另外，从市场流动性环境来看，小盘股在宽松的货币政策、充裕的流动性环境下更易占优。

眼下的A股正处在怎样的环境之中？

从宏观经济来看，中国经济正走出三年疫情的阴霾，GDP增速和PMI有所回升，社零同比回暖，工业企业利润同比略有修复，缓慢爬坡，中国经济正处于弱复苏周期；

从流动性环境看，截至2023 年 5 月，M1-M2 剪刀差为-7.69%，历史百分位值 16.2%，仍处于较低区间，预计未来流动性环境较为宽松；

从产业趋势角度看，近期 AI 浪潮如火如荼，未来 AI 技术引领的产业革命或将能够助推小盘股演绎。

即使未来对小盘风格继续演绎很笃定，不过具体到细分产品、投资节点的选择，咱们还是要深思熟虑一下。

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