美国主权评级降级，别担心，这次不一样

2023-08-03 13:08

和12年前那次降级相比，如今美国的经济状况更好。

惠誉意外下调美国主权信用评级的消息引发市场震荡。美股市场周三（8月2日）大幅下跌，以科技股为主的纳斯达克综合指数收跌2.4%，创下五个月来最大单日跌幅；标普500指数收跌1.3%，创下4月份以来最大单日跌幅；道指收跌0.8%。

除了惠誉下调评级之外，美债收益率上升是股市承压的另一个原因。周三公布的ADP就业数据显示，7月美国私营部门就业增长远高于经济学家的预期。就业市场仍保持强劲引发了投资者对美联储倾向于继续加息的担忧，10年期美债收益率周三升至4.09%，创下2022年11月以来的最高水平。

大涨过后，美股极易受意外事件冲击

周二晚些时候，评级机构惠誉宣布将美国主权信用评级从AAA下调至AA+。惠誉决定下调评级的时间点让一些分析人士感到困惑，因为两个多月前美国刚刚达成提高债务上限的协议。惠誉给出的理由包括未来三年“财政状况恶化”、“政府债务水平高企且不断增加”以及“治理水平下降”。

Oanda资深市场分析师爱德华·莫亚(Edward Moya)评论说：“惠誉在5月份就警告称美国有被降级的风险，对于一直关注惠誉相关评论的投资者来说，降级原本不在他们的意料之外，但宣布降级的时间点打了所有人一个措手不及。”

券商Hargreaves Lansdown分析师索菲·伦德-耶茨(Sophie Lund-Yates)认为，"惠誉的这一决定确实是基于已经过时的数据，特别是在美国通胀持续降温的情况下。"

惠誉的降级决定加重了一些投资者的担忧，他们之前已经在担心美联储收紧货币政策可能导致经济衰退，以及在估值不断上升之际，今年股市是否还有继续上涨的空间。

另外一家评级机构标普全球评级(S&P Global Ratings)曾在2011年下调了美国的信用评级，当年美国两党也在提高债务上限的问题上争执不下。由于美债市场被视为“全球资产的定价之锚”，因此当其稳定性受到质疑时，就会引发投资者的焦虑情绪。

惠誉宣布降级时值美股市场已经大幅上涨、非常容易受到意外事件冲击之际：今年迄今标普500指数已经上涨了17.6%，纳指上涨了33.5%。

FactSet数据显示，衡量股市波动性的VIX恐慌指数盘中一度升至16.48左右，创下5月31日以来最高水平，随后回落至16.10。

Sevens Report创始人汤姆·埃萨耶(Tom Essaye)在接受《巴伦周刊》采访时指出，周三股市的下跌提醒投资者，虽然今年股市表现强劲，但仍有下跌的可能。

埃萨耶说：“股市乐观情绪高涨，认为没有什么不好的事情会发生，当突然发生了意料之外的事情，就会立刻出现抛售，我认为这就是我们周三看到的情况。”

图片来源于网络

降级不会给美股造成太大下行压力

虽然周三股市出现下跌，但受到的伤害不算太严重。

Ally Invest Securities执行董事兼总裁弗兰克·列特克(Frank Lietke)说：“市场需要一些时间来消化这个消息。”但列特克预计，降级不会对股市造成太大的长期伤害，他说：“我们以前见过这种情况，仅凭降级这一点还不足以给股市带来巨大的下行压力。”

StoneX市场分析师福阿德·拉扎克扎达(Fawad Razaqzada)指出，12年前的2011年8月5日，标准普尔下调了美国信用评级，标普500指数的反应比这一次要大得多，该指数在8月8日降级后的第一个交易日里下跌了近7%，那天被称为“黑色星期一”。

那年8月，标普500指数累计下跌了5.7%，9月份进一步下跌了7.2%，但到10月底，该指数回升到了被降级之前的水平上方。当时华尔街正在步履蹒跚地走出2008-2009年金融危机，失业率居高不下。那一年不仅发生了一场激烈两党债务上限之争，欧洲债务危机也在持续发酵中。

如今美国的经济状况比上次被降级时要好。虽然利率已升至几十年来最高水平，但经济仍保持了较快的增长速度，第二季度GDP折合成年率达到2.4%，超出市场预期；通胀降温速度也快于预期，6月CPI同比涨幅降至3%。市场预计，本周五公布的就业报告将显示，失业率仍接近半个世纪以来的低点3.6%，就业在保持健康增长的同时，温和的增长速度也将缓解通胀担忧。

《巴伦周刊》认为，投资者不应忘记2011年的教训，但也不应忘记一个简单的事实：今年股市表现一直不错，就连华尔街最看空的人士之一、摩根士丹利首席美国股票策略师麦克·威尔逊(Mike Wilson)也开始改变他对股市上涨势头的看法。

降级不会伤害美债需求

此外，虽然被降级对美国的声誉来说是一个打击，但不太可能阻止全球投资者买入美国国债。

惠誉宣布降级后，10年期美国国债收益率周三上涨0.029个百分点，至4.077% ，创下去年11月以来最高水平。

但分析人士预计，降级不会对投资者对美国国债的需求产生持久影响。美国国债市场是世界上规模最大、流动性最强的债券市场，虽然失去了AAA评级，美国国债仍被投资者视为“零风险”资产，相当于现金。

这不会在一夜之间发生变化。分析人士指出，投资者不会根据信用评级来决定是否买入美国国债，此外，预计那些只持有AAA级债券的基金的资金流出规模也将是有限的。

瑞银全球财富管理(UBS Global Wealth Management)美洲区首席投资官索利塔·马尔切利(Solita Marcelli)在周三的研报中写道：“许多主要的美国国债持有者，如基金和跟踪指数的工具，已经为降级做好了准备，它们把对投资标的的要求从‘AAA级债券’改成了‘美国国债’，考虑到美国国债这一资产类别的重要性，它们不太可能被迫抛售。”

马尔切利还指出，2011年标准普尔下调美国信用评级后的三天里，10年期美债收益率下降了大约50个基点，至2.6%，降级15天后，收益率仍较降级当天下降了40个基点，比降级之前15天里的水平低大约80个基点。

另外，2011年美国被降级后，黄金成为受益资产之一。前机构股票交易员、Macro Tourist博客作者凯文·缪尔(Kevin Muir)说：“虽然2011年金价上涨主要是因为利率较低，但如果让我选择一类可能从2023年降级中受益的资产，黄金将是我的选择。”

文 | 巴伦周刊

编辑 | 郭力群

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来源: qq

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