今年以来，wind数据显示，国债期货10年主力合约已经累计上涨超300BP，填补了去年债市下跌缺口。今年上半年，以纯债为底仓，叠加兼具股性和债性的可转债加持的一级债基，在当下震荡市中收益率领先于其他类别基金。
中银基金作为老牌银行系基金公司，旗下多只债券基金在去年债市调整中实现了回撤的有效控制和收益曲线的主动平滑，也能在市场向好环境下把握机会，获取更多alpha收益概率。
其中，固收“老将”易芳菲管理的多只基金便是典型代表之一，基金定期报告显示，自2018年以来，其管理的6只债券基金，在其管理期间均连续获得年度正收益。
值得一提的是，由易芳菲执掌的中银鑫盛一年持有期债券型基金即将发行。
该基金业绩基准的权益中枢为10%，且不直接投二级市场股票等权益资产，但可以投向可转债和可交换债券投资，并在合同约定了投资比例不超过基金资产20%。此外，这只新产品设置了一年持有期，结合债券利率整体缓慢波折下行过程中，有利于追求更高的债券投资胜率及更好的投资体验。2023年，中国经济呈现温和复苏，增速斜率环比回到疫情前均值水平附近，但企业盈利周期恢复较为缓慢，库存周期亦在消化中。货币政策整体趋势易松难紧，债券利率维持偏低位震荡。财政政策从应急模式中走出，逐步开启正常化进程，存在一定加码空间。
与此同时，权益市场整体仍处于底部区间，且呈现市场风格多变、结构分化显著、追逐热点难度加大等特点。
根据wind数据统计，截至6月30日，TMT板块表现强势，涨幅空间在30%至45%之间，与之相对比则是消费服务、地产等板块跌幅居前，跌幅于-10%至-30%之间。
上述背景下，拉高了投资者对波动的敏感度，资金流向更加稳健的固收类产品中。
延伸至产品端，上半年固收类产品整体好于主动权益类基金。Wind数据显示，截至6月30日，今年以来的平均收益率，则呈现产品含权比例由高到低收益率逐步上升态势，即偏股混合型基金-1.48%、偏债混合型基金1.19%、二级债基1.82%、一级债基2.49%、中长期纯债型基金2.11%。
由该数据可以看出，以纯债为底仓，叠加兼具股性和债性的可转债加持的一级债基在当下震荡市中收益率领先于其他类别基金，这类产品亦十分适合风险偏好相对较低的投资者的配置工具。中银基金即将发行的中银鑫盛一年持有期债券型基金正是此类产品。根据公开资料，该基金投资方向为债券资产的投资比例不低于基金资产的80%，可转换债券和可交换债券的投资比例不超过基金资产的20%，不直接从二级市场买入股票等权益类资产。
从产品特点来看，该基金以纯债部分作为底仓为组合持续获取稳健收益的重要保障，并严格控制信用风险。而转债部分兼具债性与股性，在灵活把控风险的同时，也把握转债机会，力争充分捕捉净值向上的弹性。
在纯债的投资策略上，该基金以中高等级信用债打底、利率债加久期来兼顾进攻性与防御性，减少利率波动带来的风险，与同时积极挖掘票息。
该基金拟任基金经理易芳菲表示，“经济复苏和宽信用的弹性和可持续性仍存在较大不确定性，宽松资金面仍然是债市最为确定的利好，所以我们将充分利用杠杆策略，维持中性偏高的杠杆，力争获取更高的票息收入和套息收入。”
在信用债的入池标准、额度和集中度上，该基金则将严格控制信用风险。
此外，杠杆策略方面，易芳菲认为，今年货币条件或维持稳定，在控制组合久期的基础上，中性偏高的杠杆策略依然可行。考虑到经济基本面情况，货币政策仍有宽松的必要，资金价格维持平稳宽松的时间仍将延续；票息策略方面，“宽货币+稳信用”以及“宽货币+宽信用”的周期组合下，信用风险或将有所收敛，防范风险的同时将积极挖掘优质品种的溢价机会。事实上，“固收+”的难点就在于要把握股债的轮动，核心便是大类资产配置能力。而易芳菲作为有着15年证券从业经验，7年公募基金管理经验的“老将”，有着丰富的固收投资经验，其信用研究和风险把控能力均较为突出，善于对组合久期和杠杆的精细化管理。具体来看，对于信用债方面，易芳菲擅长发掘错误定价个券以及信用风险事件冲击带来行业信用利差不理性上行的机会。策略上则以持有为主，在信用风险事件频发和信用利差保护不足的当下，不会去做过多资质下沉。
利率债方面，易芳菲更擅长把握利率债波段交易，并会根据对债券市场走势和收益率曲线形态的判断，决定整体交易性仓位和选择不同期限的利率债，通过波段交易赚取资本利得。
而对于转债操作上，这类资产的确定性、安全边际和性价比则是易芳菲极为看重的，同时她亦注重对个券的研究，且敢于重仓看好个券。
目前，易芳菲在管产品共计7只，其中6只债券基金及1只货币基金。
值得一提的是，基金定期报告显示，自2018年以来，易芳菲管理的债券基金，在其管理期间均连续获得年度正收益。其中，截至2023年6月30日，其管理的中银福建国有企业债A近三年收益率为11.46%，在海通证券近三年同类排名中位于前16%（205/1295）。（同类排名为海通证券三级分类，中银福建国有企业债A属于“债券型-主动债券开放型-纯债债券型”基金；业绩来自基金定期报告；同类排名来源：海通证券，数据截止日期：2023.6.30，数据发布日期：2023.7.1）下滑查看更多内容↓↓↓
业绩说明：中银福建国有企业债6个月定期开放债券A于2019年6月25日成立，易芳菲于成立以来执掌本基金，成立日至2019年底、2020年、2021年、2022年、2023年上半年净值增长率/同期业绩比较基准分别为：2.09%/2.83%，4.74%/2.98%，4.97%/5.09%，1.99%/3.31%，2.80%/2.64%。中银福建国有企业债6个月定期开放债券C于2019年6月25日成立，易芳菲于成立以来执掌本基金，成立日至2019年底、2020年、2021年、2022年、2023年上半年净值增长率/同期业绩比较基准分别为：1.90%/2.83%，4.37%/2.98%，4.59%/5.09%，1.63%/3.31%，2.62%/2.64%。
易芳菲现任管理同类产品有：中银丰润定期开放发起式债券基金、中银弘享、中银丰进定期开放、中银淳享一年定开。
中银丰润定期开放发起式债券基金于2018年3月16日由中银丰润定期开放债券型基金转型而来，易芳菲于转型之日起执掌本基金，合同生效日至2018年底、2019年、2020年、2021年、2022年、2023年上半年净值增长率/同期业绩比较基准分别为：7.13%/4.04%，4.57%/1.31%，3.05%/-0.06%，4.56%/2.10%，2.43%/0.51%，1.79%/1.22%。
中银弘享债券于2018年11月29日成立，易芳菲于成立以来执掌本基金，成立日至2019年底、2020年、2021年、2022年、2023年上半年净值增长率/同期业绩比较基准分别为：3.79%/5.52%，3.55%/2.98%，3.98%/5.09%，2.19%/3.31%，1.86%/2.64%。
中银丰进定期开放于2017年11月27日成立，易芳菲于2023年4月19日起执掌本基金，成立日至2018年底、2019年、2020年、2021年、2022年、2023年上半年净值增长率/同期业绩比较基准分别为：11.77%/4.84%，3.76%/1.31%，1.84%/-0.06%，2.85%/2.10%，2.59%/0.51%，1.44%/1.22%。
中银淳享一年定开于2022年12月29日成立，易芳菲于2023年1月13日起执掌本基金，成立日至2023年上半年净值增长率/同期业绩比较基准为：2.30%/1.36%。
数据来自基金定期报告。同类指“债券型-主动债券开放型-纯债债券型”，海通证券。
中银季季红定期开放债券基金于2016年7月15日，易芳菲于2020年10月15日起执掌本基金，过去5年（2018-2022年）、2023年上半年净值增长率/同期业绩比较基准分别为：8.13%/4.79%，5.65%/1.31%，5.43%/-0.06%，19.17%/2.10%，1.72%/0.51%，2.14%/1.22%。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益，在少数极端市场情况下，基金投资存在损失全部本金的风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。请投资者在进行投资决策前，仔细阅读基金合同，招募说明书、产品资料概要等文件，了解基金的具体情况，根据自身投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资者的风险承受能力相匹配，并按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。
方瑶/文
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