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转自公众号:叶檀财经 ID：tancaijing

全球市场都在下跌。

8月18日，美国纳斯达克指数大跌1.17%，德国DAX指数下跌0.71%，法国CAC指数下跌0.94%，日本日经指数下跌0.68%，韩国指数下跌0.23%。

发展中国家指数也在下跌，中国上证指数下跌1%，越南指数盘中下跌更是超过4%。

原油、黄金、比特币，甚至包括各国的房产价格也都在下跌。

比如，韩国的楼市已连续跌了一年，最热的首尔房价早已暴跌超30%，部分区域房价跌了40%，成交量更是暴跌70%。

全球市场似乎已经处于崩溃边缘。

数据来源：网络

世界股神巴菲特，过去的三个季度里卖卖卖，总计净卖出股票330亿美元，增加现金储备380亿美元。

巴菲特当前账上股票金额约为3530亿美元，而现金金额约为1470亿美元。粗略换算下的话，巴菲特股票仓位差不多7成仓，现金仓位差不多3成仓，典型的防御状态了。

据新浪财经报道，电影《大空头》里做空次贷危机的原型人物迈克尔·伯利（Michael Burry），日前也再度满仓持有美股指数的看跌期权。

为什么会这样？

答案是：美国加息！美国的加息已经从量变到了质变的阶段，从温水煮青蛙到了沸水煮青蛙阶段。

这也是说，全球的借贷成本开始高于投资的收益率，即低风险债券的回报率开始高于股票、房子等风险资产的收益率。大家宁愿存现金、买债券，也不愿意投资、消费了。

8月17日，美联储公布了7月的会议纪要。

这份纪要太重要了。

因为它是对美联储7月货币政策会议的记录和总结，内容相比鲍威尔讲话更加详细，信息量也更加全面客观。

所以它更全面地展示了美联储内部人员的想法，对资本市场预判将来走势有着指引性作用。

美联储的这份纪要整体是偏鹰派的。

会议上几乎承认了美国市场的高通胀依然非常顽固，且就业、薪资各项数据较为强劲，美国经济在今年的加息周期内难以看到任何衰退迹象。

所以，多数决策者认为可以继续加息。此外，几乎所有决策者认为即使将来降息也未必停止缩表。

简单讲就是，通胀不降，加息不止。

关键是，欧美当下的高通胀不仅仅是货币宽松的结果，更多的是逆全球化的结果。所以持续的加息不一定能够降通胀，相反可能直接导致经济硬着陆。

就好比拔河比赛一样，当双方平衡的力量一旦被打破，迎来的必将是兵败如山倒般的趋势，而绝不会是慢腾腾的拉扯。

美联储当下加息对全球股市、商品、房产等市场的影响也一样，它并不能有效缓解真正的通胀痛点，所以它一旦用力过猛带来的必然是经济硬着陆，而不是软着陆。

举个例子。

美国苹果公司是全球市值最大的公司，巅峰时候的市值超过3万亿美元。

按人民币汇率7.3计算，市值超过21.9万亿人民币，这个数字比贵州茅台、中国移动、工商银行、宁德时代、比亚迪、中国石油、中国石化加起来还高。

苹果这家巨无霸公司的大部分营收、利润都和中国相关。

据腾讯新闻报道，中国已经成为iPhone最大市场，2023年第二季度中国出货量首次超越美国，成为苹果全球第一大市场。

这就是说，中国市场的好坏是可以影响到苹果公司的营收、利润等财务状况，进而影响到苹果公司的估值状况。

而苹果作为美国股市最大的权重股，它的涨跌最终将会影响到整个美国股票市场。

图：苹果公司  数据来源：同花顺

所以，我们能够知道，假如中美贸易依然不通畅、相互制裁的话，两个国家的经济都会受影响。

虽然，美元是强势货币，可以通过金融手段降低中美冲突对自身的影响；但是，它无法改变实体经济层面的传导。

比如，中国经济遇到挑战，消费信心时间修复缓慢的话，势必会影响到苹果公司在中国地区的业务。中国地区的苹果手机卖的少了，那么苹果公司的营收必然减少。

总结一下，美国加息对通胀的缓解，远远不如全球化来得快。假如逆全球化僵局持续，中国消费低迷的负面影响最终会通过苹果、英伟达、特斯拉等跨国公司的财务报表，影响到美国股票市场、乃至全球金融市场。

接下来讲下，美联储加息如何通过估值进一步影响全球金融市场。

众所周知，美国10年期国债是全球大类金融资产的锚，各类金融资产的估值（PE）都是建立在美国10年期国债的基础之上。

仍然用苹果公司来进行举例。

8月17日，美国10年期国债收益率突破4.2%，并创下2008年6月以来的最高收盘价。如果按估值来算的话，差不多是24倍PE。

美国10年期国债背后的信用是美国政府、是美国这个国家的整体信用。虽然惠誉近期下调了美国国债评级，但不可否认的是美国的信用依然是全球最强的之一。

即使是强大的苹果公司，它的长期信誉也无法和美国政府相抗衡，毕竟企业和国家不是一个量级。

金融市场一方面要考虑企业不是国家，另一方面也要考虑股权不是债权；所以往往会给予企业一定的折价，即要求企业收益率2倍于10年期国债的收益率以上。

这也就说，对标美国10年期国债收益率的话，苹果公司的收益率差不多应该是4.2%*2，估值应该差不多是12倍PE。

而当下苹果公司的静态估值为27.26，动态估值为28.71。远远大于锚定10年期国债的12倍估值。

言外之意，是苹果公司至少要下跌50%以上，估值上才显得合理。

另外，据wind数据显示，苹果2023财年三季报（即2023自然年第二季度业绩）表现是不及市场预期的。

财报显示总营收818亿美元，较去年同期的830亿美元同比下滑1.4%，较上季度的948.4亿美元环比跌近14%。这是苹果自2016年以来首次连续第三个季度收入同比下滑。

值得注意的是，苹果本财季大中华区营收为157.58亿美元，较去年增长7.9%。相比之下，苹果最大市场美洲地区收入同比下降5.6%，亚太其他地区收入下跌8.5%。

苹果公司在中国还有成长性，在其他地区的增速已经出现明显的疲惫。估值上来讲，可能也要给成熟企业的估值，而不应该是成长企业的估值了。

总价一下就是，美联储加息压制了金融市场的估值，使得全球股票市场需要通过下跌来消化估值的泡沫。美联储加息越多，股票下跌的压力越大。

图：美国10年期国债收益率 数据来源：英为财情

最后，我个人觉得资金都是逐利的，哪里利润高就流向哪那里。

巴菲特持续的卖出股票，获得了大量的现金，其实他并没有真正的持有现金，而是大部分都买入了美国短期债券。

巴菲特当下的选择是，宁愿多加仓5.25%~5.50%收益率的国债，也不愿意再买营收、利润增速降低的股票了。

方便理解，也可以设想国内银行一年期存款收益率是5.5%，你会把钱存银行，还是用来买营收增速下降、估值25PE以上的股票呢？

因此，全球资金大都会做同样一个动作，就像巴菲特一样，抛售风险资产比如股票、商品、房产等，买入高收益的债券。

全球风险资产的抛售风险虽然逐渐加大，但是顺着巴菲特的逻辑，存钱买债（国债、同业存单、大额存单等）的赔率和胜率，应该会好过借贷投资企业、股票、房产、商品等。

大家是怎么认为的呢？

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