这几年陆续买了1000多万私募，也从得失里总结了这些经验和教训

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作者：风云君的研究笔记

来源：雪球

私募投资无疑是有难度的，而如何做好私募投资也一直是困扰投资人的一大问题。风云君总结了几大普通投资者买私募的误区，像如 “只看收益不看风险”，“过度注重短期收益”和“不了解基金经理” 。上周厚雪长坡俱乐部请到了一位资深的私募投资人朱先生，他本人的经历非常具有代表性，他对私募的认知也是逐渐成长的，今天分享出来他的教训和经验，相信对大家挑选私募一定颇为有益。

我是2019年的时候开始关注到私募的一些产品，以前一直自己做股票和基金，我炒股票的经历比较长，我是发认购证的时候就已经买了。而我2019年开始看私募的时候，在公募上已经有一些经验了。但是我觉得这些经验搬到私募上肯定还是行不通的，今天先跟大家分享一下我过往四年私募投资的经历。

过往的四年是我们很困难的时候，其中有三年是在疫情中度过的。今年大家期待很高，希望经济恢复，但实际情况看上去也并不理想。我在2019年的时候买了一个私募产品，那时候我的第一印象就是私募赚钱，公募不赚钱。私募虽然收20%的费用，但如果能赚钱，我和我爱人觉得收20%的佣金也是合理的。

一、过往的私募投资经历，“有失也有得”

我早期是怎么选的呢？我就选名气大的，比如说林园。林园曝光的频率蛮高的，跟但斌一样。我自己当时选私募就选100亿以上的名气大的，所以我就买了一个林园。我记得在2019年11月刚买没多少时间，一下涨了50%。到了大概2020年的一二月份，100万下去已经变150万了。但是林园的产品是封闭一年的，所以当时走不了。

当时我很开心，我想这个私募厉害，照这个速度下去，那我1000万变2000万，变1个亿都有可能。事实上到了2020年2月，过年的时候就开始疫情了，就一路开始下跌，大概满一年的时候就剩下不到10%了。当时大家都说茅指数，林园正好是买茅台，买金龙鱼这种，他就是一直在鼓吹这些。吃的药，喝的白酒，还有醋、酱油等，林园投资哲学是搞这一块的。最后来看，幸好买的早，持有刚超过一年我就坚定赎回了，最后的收益好像有17%，从现在来看虽然收益是不错的，但给我的启示是：鸡蛋不能放在一个篮子里。全买股票策略的肯定有风险，那我就配置一些可转债策略的产品，后面还配置一个CTA的产品。

其实这个历程中，我还有一些做的不对的地方。我有个朋友，他那时候推荐九坤的中证1000量化指增产品。那时候很少有量化，大概就四五家在做量化。九坤量化指数一年做下来超额可以做到30%，这是很高的一个超额了。

当然贝塔大家懂的，中证1000天生的涨幅，那是大势给你的。阿尔法是管理人做出来的。当然贝塔有可能负，但是阿尔法要把负的贝塔扣掉以后，他会一起收钱。那时候我大概持有180天，因为他要素表规定封闭180天，我持有短短180天就赚了20%了，我就出来了。没想到后来它一直涨，一年的收益50%到60%。所以相对来说量化在初期的时候超额还是非常高的。    

量化产品，现在大家都知道了，很多人都很喜欢。我觉得这个量化肯定还是能走一段时间。我自己也是后来又继续买了九坤1000的产品，但是那是三年的封闭。我个人一般是不希望封的时候太长，封三年谁知道后面会发生什么，我希望自己保持一定的投资灵活性。

还有一个产品2021年10月份买的，那时候市场应该是经历了一波回调。我买了一个大华信安成长，我想10月份市场下跌它不跌，应该是扛住了，经理应该是有点本事的，所以我又买了。

但是这个产品买了以后确实不咋地，它也是股票多头，就一直不涨，后面跌了20%，到现在还没回本，还是差口气。我相信大家选私募的时候肯定会看路演，看一些要素表，这是一个基本的东西，但是我总觉得还是要自己有心得，你看所有的过往业绩，三年、五年，每家都说自己的产品好，我怎么跑赢沪深300，怎么对标指数，怎么样做超额，但说到底还是要自己分析。

我去年年底进了厚雪长坡这个俱乐部来学习私募，我觉得这里面的课程蛮好。《厚雪长坡私募投资之道》这本书讲怎么选私募、怎么做资产配置。那个书我觉得比较专业，因为至少是讲一个普通人对私募不了解的，特别是对私募产品不了解的，它讲的很透彻。最后我个人觉得它总结了12个字选私募的投资真经，就是长期净值、业绩归因、人格认知对我来说很有用。

长期净值大家都会看，比如长期年化20%，回撤5%、10%，那就很优秀了。像业绩归因，是要分析的。我最近一个阶段在雪球的平台上加了一些自选的私募，我看看归因分析，雪球上面说得很清楚，这波上涨是什么道理，他买了什么东西涨，这些都是有原因的；还有人格认知。人格认知这一点也很重要，选私募肯定是选领头羊，就是管基金的管理人。管理人有本事，选出来的产品业绩跑的才能好。

我现在就经过反复筛选，选到了袁巍的华安合鑫大成长，袁巍没有公转私以前就是一直在做投资的事情。所以相对来说人家就比较专业，有十几年的经验。我们买私募肯定要相信管理者的能力，

我那天去看路演，袁巍说他现在持有很多航运的股票，他说我研究航运肯定比你们散户深得多了。人家的信息渠道，包括人脉圈，包括他对行业的分析。所以他选了这些股票，你去理解人家波罗的海指数，短期高低，这个真的是不相信人家。我觉得这个是有待商榷的地方。

像我这样，从三个维度12个字方针选出来的华安合鑫这个产品，我觉得还是比较放心的。当然也是有纠结的时候，今年三四月份也跌了一大波，但你买基金肯定是看长期的，不要太在乎短期的表现。择时是非常难的，一年中365天，总共也就9天是飙升的，其他时候都是像守株待兔一样的。所以格局上来说，我觉得选私募就要相信人家，多看书，多了解产品，多了解人家基金的风格和操作手法。这是选股多产品的一个基本筛选方法。

再说说选量化，将来我觉得量化还是有发展前景。我们中国股市散户特别多，喜欢追涨杀跌，所以这里面量化还是有所作为的。大家今天都在批评量化，但是我们国家现在量化远远没有走到成熟。而且我相信搞量化的人都是顶尖的，搞物理学的、搞数学的、搞统计学的，多数都是从华尔街出来的。所以我个人还是比较关注稳博的量化产品，相对稳博的指增产品，我更喜欢它家的空气指增。就是无所谓对标哪个指数，让模型自由度放开去选股，长期来看我期待一个不用对标指数的更高的alpha。

二、关于如何选私募的一些想法

感觉上过往十年选私募怎么选，确实是有讲究的，也不是说眼睛一闭就选高的。买产品我们确实要看长期，这是我第一个要讲的。

还有就是这里面有一个夏普比率和卡玛比率。夏普比率就是年化收益减去无风险收益，再除以收益标准差的比值，一般我们肯定要是选1以上，1.5以上肯定更好，小于1要慎重。而且我们要动态地看，因为有的时候产品刚发一年，可能才零点几，也很正常。如果连续两年三年下来都只有不到1，那就说明它的回撤波动率比较大，靠风险去博取一定收益，我个人不是太赞同。当然这个里面分析还可以辅助卡玛比率去看一下。

其次是对量化的看法，我本人比较喜欢量化产品，而且我觉得选择量化要相信规模较大的量化机构的产品，因为大量化机构的工具会不断更新迭代，在投研、算法等技术上是有很大优势。

其三，因为我们资产配置的时候，一直谈核心仓、卫星仓，50%的核心产品可能会落在股票多头上。权益资产，我相信现在应该是跌到底部区域了，少配债券多配权益资产。

第四点是产品规模，任何一个产品它一定会有一段规模红利期。不论是主观还是量化，在规模很大的时候，超额都会受到一定的影响。像我选的华安合鑫，当前的规模也不大，包括量化产品，规模太大了之后可以获得稳定收益，但是超额肯定会受到一些影响。

最后讲一点就是修复能力。我看雪球平台上有一个很重要的指标，叫“持有体验指标”。这个指的是是在产生回撤的时候，基金经理会通过自己选股能力，将产品回撤修复到正常水平所用的时间。换言之，对于修复能力强的管理人，它会给投资者一个较好的体验。这个指标真的很重要。我现在还持有的林园，已经接近三年了，到现在还是亏10%，这个持有体验我肯定是接受不了的。

那么，如何从私募小白进阶成像文中朱先生这样的资深私募投资人？如何获取一些实打实的私募实战经验？欢迎关注专注私募研究的风云君：