​台积电VS英特尔：姜还是老的辣

作者 | Bluesea Research

编译 | 华尔街大事件

台积电（NYSE：TSM）最近因多种负面原因而成为新闻焦点，包括收入下降、衰退担忧等。这导致该股跌破 100 美元，并且在过去几周内未能恢复势头。然而，台积电也显示出一些长期的有利因素。

最近，英特尔终止了与Tower Semiconductor的交易，导致其支付了3.53亿美元的终止费。这表明通过收购不同公司来提高代工产能的难度很大。

台积电的工艺明显领先于英特尔。英特尔在其工艺路线图中的任何失误或延迟都可能给台积电带来强劲的看涨势头。台积电和英特尔都在扩大产能方面投入巨资，但台积电的自由现金流和现金储备指标看起来要有利得多。最近的大部分半导体逆风可能会在年底前得到解决，台积电应该会在 2024 年开始发布更好的数据。该公司也将从更好的竞争中受益。与此同时，台积电股票的交易价格与其历史平均水平相比大幅折扣。寻求良好切入点的长期投资者可以考虑当前价格的台积电，因大多数挑战已经被消化。

在 2022 年底触及 60 美元的低点后，台积电到 6 月初已跃升至 100 美元以上。自过去几周以来，该股一直在这一水平上表现出阻力，因为第二季度的收益并没有给华尔街留下深刻印象。有几个原因可以解释为什么这仍然是台积电股票的一个不错的入场价格。主要原因之一是英特尔最近面临的挑战。

英特尔终止了收购 Tower Semiconductor 的交易，并支付了 3.53 亿美元的终止费。自宣布终止以来，台积电股价较之前的调整出现了小幅上涨。可能还有其他因素在起作用，但台积电股票在 8 月 16 日宣布这一消息后突然上涨，表明人们对台积电的情绪有所改善。

英特尔在代工业务上迈出了大胆的一步。它正在投资数十亿美元扩大产能并从台积电获得市场份额。然而，最近塔尔半导体交易的终止表明，通过收购其他公司来增加产能并不容易。有很多绊脚石。与英特尔相比，台积电在 FCF 等关键指标方面也处于更好的位置。

台积电最近一个季度的自由现金流为负。然而，从过去 12 个月的数据来看，与英特尔相比，台积电的 FCF 指标要好得多，英特尔正在美国、德国、以色列和其他地区大力投资建立新工厂。台积电也拥有较高的现金储备。

英特尔已经多次推迟新工艺的推出。如果新产品的推出出现任何失误或延迟，我们可能会看到台积电股票的强劲推动力。台积电拥有大量资源储备，当半导体需求改善时，我们可以看到公司强劲的收入增长势头。

当查看过去五年的中位市盈率时，台积电的交易价格有 30% 的折扣。目前市盈率仅为 15.7，而 5 年中位数为 21.5。与几个月前相比，未来的半导体需求更加清晰。

台积电股票也应该从未来几年人工智能的增长中获得看涨的推动力。台积电首席执行官在最近的财报中提到，人工智能芯片未来五年的复合年增长率可能达到50%。目前，AI芯片仅占TSM总收入的6%。然而，这一数字在未来几年可能会迅速增加。台积电也有可能获得这些芯片更好的定价优势，因为它是英伟达、AMD和其他公司的主要供应商。台积电的预期收入和盈利轨迹看起来很强劲，而且该股相当便宜，市盈率仅为 15.5。

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