理性看待"聪明钱"

7月下旬以来，A股市场持续震荡，其中有关北向资金的走向吸引市场眼球。

对此，多名机构投资者和分析师表示，应理性看待北向资金走向，一方面北向资金在A股的交易占比不高，另一方面北向资金交易信息高频披露也可能放大市场情绪和波动。

沪深港通开通以来，市场将北向资金视为“聪明钱”，将其流入流出看作外资看多看空A股的“风向标”，进而根据北向交易信息进行投资决策，这可能引发市场共振效应，并对中小投资者情绪产生引导作用。

长城证券产业金融研究院副院长、首席策略分析师汪毅表示，今年以来，北向资金流入流出的短期波动进一步加大，甚至对市场情绪造成一定的影响。主要原因有两方面，一是北向资金整体持有时间变短，短期交易型资金比例上升，导致北向资金流入流出的波动率变大。二是北向资金对大盘股的配置比例有所降低，其中对金融、消费的配置比例降低。不过也要看到的是，北向资金对成长股的配置比例在上升。

汪毅谈到，把北向资金当作“风向标”是不准确的，而且这个做法可能给市场带来不必要的干扰。

据了解，2020年以前，由于MSCI等指数将A股纳入其中并提升纳入比重，北向资金每年的净流入总规模持续上升。但整体来看，北向资金在A股市场的交易占比并不高。

南方基金首席投资官茅炜表示，2022年1月至2023年8月，北向资金在A股市场的交易占比仅为5.31%。在他看来，根据北向交易信息进行投资决策，极易出现对市场形势的误读误判。

据茅炜分析，从北向资金的构成情况来看，其内部结构较为复杂，既有长线配置型和短线交易型资金，亦有主动管理型和被动跟踪型资金。不同类型资金的交易风格、交易偏好、交易策略、交易时机均有较大差别，在择股、择时、事件驱动等方面呈现出不同特征。

茅炜谈到，北向资金是各类资金相互博弈的结果，并不能代表外资的一致观点，不能盲目地将北向交易资金的流入流出看作是外资看多看空A股市场的“风向标”。

此外，盘中高频披露北向资金交易数据，究竟能否充分发挥价格发现的有效性，引发业内讨论。

目前，北向交易的信息披露频率高、范围广。频率上，北向交易盘中、盘后实时披露；范围上，北向交易披露成交个股、成交额（量）等。北向资金的信息披露频率和范围超过了A股其他资金类型。

有市场人士指出，从信息披露本质出发，信息披露并非越多越好，过度的信息披露反而可能降低市场发现价格的有效性。北向交易资金的高频信息可能被广泛传播，进而放大市场情绪和波动。

而沪深港通现行盘中实时披露北向买入卖出成交金额的做法，实际上也与国际主流市场的普遍实践有所不同。

招商基金研究部首席经济学家李湛分析称，从国际实践来看，欧美日韩等主流市场均不在盘中实时披露某一特定类别投资者的交易和持股信息，也未在交易信息披露上对国内投资者与国际投资者做出差异化安排。如美国仅在每季度末披露资产管理规模超过1亿美元的机构投资者的持股明细（持股数量、比例、市值、变动情况等），而未对该机构属于境内外投资者进行区分。