对冲基金做空阿根廷债券

2023-09-13 06:09

文：海投全球，ID：Haitou-Global

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首图：western slope now

对冲基金正在加大对阿根廷债券的做空力度，阿根廷疲软的经济、即将到来的总统选举和历史性的干旱引发了投资者的担忧。自极右翼候选人哈维尔•米莱（Javier Milei）在8月的初选中获胜以来，投资者为押注价格下跌而借入的阿根廷债券总价值已飙升65%。

由于米莱所推行的无政府资本主义主打“经济美元化”，计划大幅削减公共开支，阿根廷固定收益和货币市场发生巨震。标普全球市场情报（S&P Global Market Intelligence）的数据显示，目前国际托管银行借出的阿根廷债券空头头寸价值已升至4,100万美元，较8月中初选前的2,500万美元大幅增加。

“阿根廷遭遇天灾，经济孱弱，通胀高企，资本外逃严重”

阿根廷经济正在经历剧痛。根据南美国家央行数据，今年7月阿根廷年化通胀率达到113%，为1991年以来最高水平，预计今年全年通胀率将达到140%以上；目前阿根廷贫困率高达40%，为18年来最高水平；外汇储备处于危险的低水平，截至2022年底，阿根廷的外债规模达2767亿美元，但外汇储备只有446亿美元。

滞胀引发阿根廷比索急剧贬值。过去12个月，比索兑美元汇率下跌了一半以上。截至9月7日官方汇率为1美元兑换349.9比索，据南美央行预测，今年年底比索汇率将达到1美元兑408比索左右，到2024年将达到1美元兑904比索。

同时，作为全球最大的大豆出口国和第三大玉米出口国，阿根廷还在遭受着60多年以来最严重的干旱。受气候变化影响，阿根廷在2022-23作物年度至少遭受了八次热浪攻击。罗萨里奥证券交易所预测阿根廷大豆、玉米的产量将下降5,000万吨，面临140亿美元的经济损失。3月，美国农业部也下调了对阿根廷作物产出的预测，大豆产量从4,100万吨削减至3,300万吨，削减近20%。

借新债换旧债是阿根廷偿还外债的主要方式，2023年第二季度阿根廷面临着370亿美元的债务到期。6月30日，阿根廷使用了国际货币基金组织（IMF）最后的特别提款权，以及找人民币互换，才筹齐了当天要还的27亿美元外债。8月23日，IMF再次向阿根廷拨付75亿美元援助贷款，主要用于偿还2018年阿根廷向IMF申请的贷款。

“自由主义候选人赢得初选加剧市场担忧，阿根廷或与经济稳定渐行渐远”

8月13日，阿根廷举行了2023年大选初选，极右翼候选人、自由主义经济学家哈维尔•米莱以30.4%的选票领先。右翼反对党联盟“共同变革”（Juntos por el Cambio）以28.27%的得票率位居第二，中左翼执政联盟“祖国联盟”（Unión por la Patria）以1个百分比之差排在第三，呈现三足鼎立态势，为10月的总统选举增加悬念。

在从政之前，米莱是一位经济学教授，后来通过电视节目成为公众人物，在国会任职的时间还不到两年。2020年米莱组建自由前进党，并在2021年一举当选国会众议员。他的政治主张与唐纳德·特朗普等极右翼民粹主义者类似，此类言论引起了阿根廷选民的共鸣，他们对政府持续的失败感到愤怒。几十年来，他们的国家并没能充分利用丰富的自然资源和劳动力。

米莱主张对阿根廷经济进行彻底的改革，推行无政府资本主义和“经济美元化”；其次是关闭中央银行和大幅削减公共支出，实行私有化；在社会层面，米莱的观点引起了更大的关注，包括禁止堕胎和支持一些非法活动的合法化；在外交上，米莱始终将“与西方结盟”排在首位，重点发展与美国和以色列的关系。

在米莱赢得初选当天，阿根廷美元债券价格立即下跌了15%，而按非官方汇率计算的比索汇率也立即走弱。阿根廷央行迅速做出反应，将官方汇率下调18%，至1美元兑350比索，帮助债券收复了部分失地。

“短期内通胀压力将加大，前景并不乐观”

富达国际新兴市场债务和外汇投资组合经理保罗•格里尔（Paul Greer）认为，当前领先候选人米莱的美元化计划过于激进，而且存在问题，尚不能评估该计划所起的作用。“一旦计划实施，市场将很难应对。”

短期内形势可能会变得更加严峻，阿根廷经济可能在11月决选前失控，货币贬值正在给该国不断上升的通胀带来更大压力。阿根廷很可能陷入恶性通胀，未来几个月的月通胀增长将达10%以上。

鉴于阿根廷严峻的经济形势，当下已没有犯错的余地。而投资者正在担心如果没有国会多数席位和阿根廷强大工会的支持，米莱将难以实施国内真正需要的改革政策。此外，这位缺乏经验且激进的领导者在面对国内抗议时将采取的措施也同样令人担忧。

参考资料

1. FT, Hedge funds boost bets against Argentine government bonds

2. FT, Argentina’s perilous path to economic stability

3. FT, Argentina’s markets recoil after shock primary election results

4. FT, Libertarianism is having a moment with Argentina’s Milei

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