论对冲基金倒掉的100种方式（6）

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论对冲基金倒掉的100种方式（6）

财经

2023-08-30 04:08

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伴随着大批应运而生的量化对冲基金，有一家公司Amaranth Advisors（下面简称AA）趁势而起了。这波量化HF热潮是不能不赶的，AA 给自己定了个位：多策略。但这家公司的创始人是个非常激进的人（说人话：好赌），AA采用各种交易策略，包括对价格波动和逃离机会的投机性押注。做着做着，AA就在能源交易方面赚了大钱。因为AA旗下的Brian Hunter简直就是交易天才，怎么投机他都能赢，神了！

AA的成功和失败一样都是个教科书般的案例，对后世的HF有极大参考意义。

对冲基金有一个流派，叫“小作坊派”（对应的流派叫“学院派”，以后再介绍）。小作坊派就是一个基金里面有N个基金经理/交易主管（山头、PM）各自为政。AA公司就属于这种流派。公司头头负责分配公司资源给这些PM。PM赚了钱后，每年跟公司头头算账抽成。公司资源包括运营资源、券商资源，但最重要的是资本资源。人力资源一般由基金经理自行负责，自己决定一个组招多少人，赚了钱后也自行决定抽来的钱在组内怎么分配。公司方、基金经理方责权清楚，大家共享资源不浪费，听起来非常完美对吧。

但“小作坊”有个致命的缺点：马太效应。就是赚钱越多的基金经理，分配到的资源也越多。一方面因为公司头头发现钱越多放在这个明星PM上，公司业绩越好；另一方面也是，这个PM如果来要更多的钱，公司头头也不敢不给。人家一句话公司就能跪：“你不给我多少多少管理规模，我就去别家了哦！” 还有就是，如果公司出现一个明星基金经理，投资人来投资的时候也希望更多权重在明星基金经理那里。于是日积月累，其他PM因为缺少资源，生存环境变差，好的其他PM开始流失。而随着明星PM赚的钱越来越多，管理规模权重越来越倾斜，明星PM的话语权也越来越大，公司头头的存在感越来越弱，甚至后面头头话语权能弱到连风控都管不了明星PM了。最后……这架多头马车失控了，整个马车被一匹健壮的大马拉着狂奔，奔往哪里架车人都管不了：你贪图人家能干，贪图人家吸引投资人，人家跟你一样聪明，当然知道离了他你业绩不行，投资人也要跑路，人家还能不为所欲为吗？真是漂亮的博弈呀！

Amaranth就在这样的道路上一面管理规模飞速膨胀，一面眼睁睁等到了Brian Hunter作死的那一天—— 不不，他早就在作死了，所以总有一天就变成真死了。

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