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从“猪周期”投资视角看农业板块投资价值

从“猪周期”投资视角看农业板块投资价值

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作者:只需要五次

来源:雪球

一、我国猪肉消费市场概况
1.供给方面
数据显示
2022年全球活猪总供应量20.63亿头猪肉总供应量1.25亿吨
我国大陆猪肉总供应量5830万吨占全球猪肉总供应的比重为46.64%
图片来自萝卜投研
2.消费方面
去年我国人均肉类消费量34.60kg/人
其中猪肉消费25.39kg/人占比73.38%并位居全球第三
图片来自萝卜投研
此外从数据来看自从2010年消费量突破5000万吨以来12年时间里除了受特殊事件影响的个别年份之外的绝大多数时间我国猪肉消费都维持在5100万吨-5800万吨的规模
2022年更是达到5743万吨
图片来自萝卜投研
这里有必要提一下前面提到过我国去年猪肉消费是25.39kg/人
25.39kg/人x14亿人≈3555万吨
这说明居民猪肉实际消费基本上在3500万吨左右其余部分就是肉制品加工和收储等需求消耗
从以上的数据我们可以看到
我国猪肉供应完全能够满足居民日常正常的消费需求与此同时猪肉消费也是我国居民肉类食品消费中最重要的组成
二、生猪养殖
1.生猪养殖的基本情况
提到生猪养殖我们最常听到的词就是三元猪
三元猪一般是指猪的杂交模式意思就是三种品种的猪进行杂交以产生更好的生产效率出肉效率成熟速度等性状
与此同时三元猪又分内三元外三元外三元就是用于杂交的三个品种都是国外引进的猪种
首先将长白大约克夏杜洛克三个猪种作为曾祖代
第二步祖代种猪由长白猪和大约克夏猪结合将产下的长大二元母猪留种
第三步父母代种猪长大二元母猪与杜洛克公猪结合形成
商品代杜长大三元猪在瘦肉率饲料转化率生长速度等方面均具有一定优势
我国商品肉猪以外三元为主
2.生猪养殖周期
1生猪养殖尊崇客观规律
一头母猪从出生到成熟需要8个月时间具备繁殖能力和条件后需要4个月生产商品仔猪从出生到出栏经过6~8个月
按照这样一个三元体系的规律一个猪场从无到有生猪的完整培育周期应该是
1+1+1+6~8个月3.5~3.7≈4年
这也是我们看到由于能繁母猪数量减少产能下降后导致的猪周期往往必须要经历一段时间产能恢复价格才能回归的主要原因之一
2在具体产能方面
据相关资料介绍从曾祖代到商品代同样要尊崇一定的扩繁规律通常
1头曾祖代母猪每年提供4~5头祖代母猪
1头祖代母猪每年提供7~8头父母代母猪
1头父母代母猪每年产18~22头商品代仔猪
照此推算从曾祖代扩繁到商品代最终每年可提供500~900头商品代仔猪
以上内容也成为我们投资农业和猪周期前必须了解的情况
三、关于猪周期
猪周期感兴趣的投资者来说生猪价格头均成本预期出栏量等数据是最受关注的
其中后两者的信息往往可以通过公司年报取得生猪价格尤其是预估价格往往很少见有文章对其逻辑进行推演在这一部分我尽量从我个人的理解给予一些抛砖引玉性的思考
从下图我们看到
最近一次猪肉价格剧烈上升始于2018年下半年和2019年中期市场上的猪肉价格在2020年2月17日一度来到惊人的34.63元/500g的位置
图片来自萝卜投研
与此同时能繁母猪数量在2019年9月来到了历史性的1898万头低位
图片来自萝卜投研
在价格方面我统计了2019~2022年期间36城市零售市场当年猪肉的最高和最低价格尽量取整数及当年猪肉消费量数据并制作了如下表格
通过观察表格中的数据我们可以得出两个结论和一个推论
结论一无论是否有特殊事件扰动我国大陆地区猪肉消费金额基本维持在2.18万亿~2.57万亿规模且相对稳定
结论二这个表格的另一层功能在于可以通过国内猪肉消费量数据反算可能的销售价格
例如
假设预计某年国内猪肉消费量是5000万吨由于我国大陆地区猪肉消费规模相对稳定如取2.4万亿那么当年可能的销售均价就是
2.4万亿/5000万吨=48元/kg
这个逻辑就好比假设
只有一名商户和一位消费者
站在商户的角度每年必须要赚48元才能够维持正常的生产和生活开支无论供应的猪肉是1000g还是500g每年都至少要保证卖出48元的价格
站在消费者的角度猪肉属于可选消费每年给猪肉消费的预算都是48元单位价格便宜就多吃贵了就少吃
所以我们看到无论供给端如何变化需求端金额方面基本上可以维持稳定这就为我们预估价格提供了很好的前提
推论由于生猪的市场价格也是公开的并且从生猪猪肉会经过收购—物流—屠宰—批发—商贩等环节每个环节都需要必要的利润空间以维持经营且各环节利润空间同样相对固定因此可以判断生猪价格依然可以照此推算
例如
2022年生猪养殖规模=69995出栏x120均重x18.9均价≈1.59万亿元
2019年生猪养殖规模=54419x120x23.5≈1.53万亿元
差别几乎可以忽略不计
并且基于生猪养殖规模同样相对固定这样一个前提依然可以像上文计算猪肉市场价格那样对生猪价格进行推算这里就不赘述了
图片来自萝卜投研
图片来自饲料行业信息网
此外还有一个问题出栏量能否评估
先看一段数据播报内容
根据国家统计局的数据2022年我国生猪出栏69995万头比上年增加2867万头同比增长4.3%全年猪肉产量5541万吨比上年增加246万吨增长4.6%
从这段话我们不仅能够看到具体的生猪出栏和猪肉产量数据还能够通过计算
5541x1000/69995x120≈65.97%
判断出平均每头猪的出肉律大约为66%
首先2019年末我国能繁母猪存栏2029万头
其次从上文我们了解到一头父母代母猪每年产18~22头商品代仔猪并且母猪从孕到产再到商品猪出栏需要4+6=10年再加上前一年育肥第二遍出栏的基本上可以预估扩繁倍数应该在18~22倍的基础上增加33.3%2/6在24~29倍左右
最后我们通过2020年出栏数据与2019年能繁母猪存栏做比
52704/2029≈26倍
基本符合预期
而52704万出栏量x120kg/头头均重量x66%出肉率≈4174万吨
结果与2020年4152万吨的猪肉消费量基本吻合
图片来自萝卜投研
图片来自萝卜投研
至此猪周期板块生猪价格方面的推算逻辑已阐述完毕
四、关于粮食ETF(SZ159698)
$粮食ETF(SZ159698)$ 是全市场首只且唯一一只布局A股粮食产业的ETF产品具有明显的稀缺属性其跟踪的国证粮食指数涵盖禽畜养殖饲料种子化肥粮食种植加工贸易等全产业链环节
估值方面国证粮食指数整体处于历史最低水平附近价值属性明显
图片来自雪球
粮食安全则发展基础稳固在当前国际地区形势复杂供应链运输链不确定性增加的背景下粮食安全具有极高的战略高度值得对粮食产业链投资感兴趣的投资者关注
五、总结
粮食是人类生存和发展的基础粮食的生产和安全对经济发展和谐稳定具有十分重要的意义
与此同时我国缮食结构中猪肉的比例占肉食中70%以上是世界上人均猪肉消费第三的国家
因此生猪养殖对国家而言拥有十分重要的意义叠加禽畜养殖本身所具有的客观规律性和周期性更是吸引了众多投资者的目光
我们对当前生猪养殖行业的相关数据保持持续关注同时对农业板块的投资价值给予足够重视

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